Именно так можно охарактеризовать положение, когда Министерство финансов и Центральный банк не проявляли особого стремления снизить доходность гособлигаций, а рядовые дилеры не пытались играть на ее повышение. Похоже, что и эта неделя мало что изменит, хотя внешние обстоятельства складываются не в пользу сектора госбумаг.
Зато минувшая неделя не могла не порадовать участников валютного рынка — Центральный банк расширил границы ежедневных колебаний курса доллара на внебиржевом валютном рынке. Итогом этого стала заметная активизация банкиров как на межбанке, так и на бирже.
Можно сказать, что с прошлого понедельника торговля гособлигациями перешла на новый качественный уровень. С этого дня официальные дилеры были окончательно разделены на две категории — первичных, имеющих право выставлять на торгах собственные твердые котировки, и вторичных, которым приходится теперь довольствоваться ролью младших братьев и торговать только по ценам, диктуемым братьями старшими. Кроме того, первичные дилеры имеют повышенные обязательства по участию в аукционе. Такое положение должно было отчасти облегчить Центральному банку задачу по удержанию цен ГКО и ОФЗ от резких колебаний, а в перспективе постепенному снижению доходности гособлигаций.
В определенной мере на прошедшей неделе этого удалось добиться — доходность облигаций самых длинных выпусков оставались в районе 50-55% годовых. В большей степени, конечно, это была заслуга Центробанка, и на прошлой неделе, и на позапрошлой сдержавшего котировки от падения. Но и первичные дилеры, выставляя разумные котировки, в определенной степени способствовали наступившей стабилизации.
Кроме того, было заметно снижение предложения денег в Торговой системе ММВБ — объем средств на начало дня редко превышал 3 трлн рублей. В новых, пока еще не до конца освоенных условиях дилеры, в основном вторичные, предпочитали уводить средства в сопредельные сектора финансового рынка, преимущественно в валюту.
Аукцион в середине недели прошел также без особого напряжения с обеих сторон. Министерство финансов не особенно усердствовало в снижении доходности, дилеры же не стремились задирать ее вверх. Даже присутствие на аукционе Сбербанка, наиболее активного помощника эмитента, почти не ощущалось. При этом несмотря на значительный спрос (правда, по низким ценам) на облигации федерального займа, эмитент удовлетворил лишь половину заявок, из которых более 50% составили неконкурентные. Дилеры, похоже, решили побороться лишь за доходность при размещении облигаций 55-й серии ГКО — неконкурентные заявки составили менее четверти от общего объема. Однако никакой борьбы не получилось — многие дилеры очень точно угадали доходность. Заявки стояли так плотно, что средневзвешенная цена отличалась от цены отсечения всего на 0,36 пункта. В итоге никто не остался внакладе — дилеры получили аукционную премию, а Минфин — вполне приемлемую доходность (по цене отсечения — чуть выше 58% годовых).
На первых послеаукционных торгах был сразу побит недавний рекорд — объем сделок составил почти 6,7 трлн рублей. В последующие дни торговля постепенно затихала и в понедельник оборот едва превысил 2,7 трлн.
Впрочем, за затишьем частенько бывает буря. И некоторые признаки ее приближения стали проявляться уже в минувший четверг, когда Министерство финансов доразместило гособлигаций на сумму около 300 млрд руб. И хотя сумма не такая уж большая, и на доходности ГКО это мало отразилось, как говорится, лиха беда начало. Ведь уже позавчера были размещены облигации еще на 190 млрд рублей. К тому же 30 октября Минфину предстоит провести достаточно сложный аукцион — перед ним необходимо погасить гособлигации на 8,8 трлн рублей, тогда как проблемы с пополнением бюджета по-прежнему остаются, да и задержка в выделении очередного транша МВФ также не вызывает особого оптимизма.
Впрочем, сами дилеры пока не ожидают резкого повышения доходности госбумаг. Надеясь на стабилизацию, дилеры, похоже, полностью доверяют Центральному банку, который, поддержав рынок раньше, авось сумеет удержать его и теперь. При этом снижение с 1 ноября норм обязательных резервов по привлеченным рублевым депозитам будет способствовать притоку средств в сектор ГКО-ОФЗ.
Дал бы ЦБ побольше свободы...
Если судить только по динамике биржевых котировок доллара, может показаться, что стабилизация доходности гособлигаций и действия Центрального банка, предоставившего банкирам больше свободы на межбанковском валютном рынке, никак не повлияли на поведение участников торгов ММВБ. За минувшую неделю биржевые котировки повысились в номинальном выражении на 11 пунктов (0,2%), тогда как неделей ранее прирост курса составил 10 пунктов (0,19%). Однако при сопоставлении оборотов рынка за минувшую и предыдущую недели становится ясно, что доллар снова становится одним из наиболее привлекательных объектов банковских инвестиций. В частности, неделей ранее дневной нетто-оборот как-то снизился до $0,2 млн (даже в последнее время, когда обороты биржевых торгов явно оставляют желать лучшего, это является чрезвычайно малой величиной. По крайне мере, в этом году объем продаж на ММВБ еще не опускался столь низко). На прошлой же неделе, несмотря на сохраняющиеся в целом темпы роста биржевых котировок, банкиры проявили куда большую активность в ходе торговых сессий. И если суммарный брутто-оборот ММВБ повысился не очень значительно — на $4,37 млн, то прирост суммарного нетто-оборота выглядит весьма основательно. Так, "чистый" оборот сделок, реально заключенных за пять торговых сессий с 22 по 28 октября, увеличился более чем в два раза и составил $14,34 млн. В случае же, если в ближайшее время конъюнктура сопредельных секторов рынка не претерпит существенных изменений, а ЦБ позволит банкирам хоть изредка повышать курс доллара не на 1-2, а хотя бы на 5-7 пунктов, объемы биржевых торгов могут вырасти еще в несколько раз.