Минувшая неделя ознаменовалась настоящим нашествием нерезидентов на рынок гособлигаций. Присвоение кредитного рейтинга России, а также объявленное Центральным банком снижение гарантированной доходности вложений в гособлигации буквально подстегнули активность иностранных инвесторов, стремящихся побыстрее приобрести пока еще довольно доходные бумаги. Впрочем, не исключено, что уже после сегодняшнего аукциона активность нерезидентов пойдет на убыль. Также вероятно, что этой ситуацией воспользуются российские участники рынка госбумаг, для которых нынешний уровень доходности пока еще слишком низок, и попытаются на аукционе или ближайших за ним вторичных торгах обрушить, насколько возможно, котировки ГКО. Что из этого выйдет, и выйдет ли вообще, можно будет увидеть в конце недели.
Необычный первичный аукцион
Присвоение России кредитного рейтинга в начале прошедшей недели послужило сигналом для массированного инвестирования нерезидентами в российские ГКО. Конечно, нельзя сказать, что раньше на рынке гособлигаций не было нерезидентов, однако их вложения были если и довольно значительными, но совсем не регулярными и в основном на первичных аукционах. На прошлой же неделе западные участники вкладывали деньги в ГКО и на аукционе, и на вторичных торгах, обеспечивая порой до половины дневного оборота. По мнению трейдеров, первыми стали дилеры, давно работающие с российскими партнерами, в частности "КС Ферст Бостон", которые узнали о присвоении рейтинга несколько раньше российских участников и приступили к скупке облигаций длинных серий (50-й, 51-й и 52-й) уже в понедельник. Заявки на покупку выставлялись большими лотами (по 10-20 тыс. бумаг) и по цене на 0,2-0,3% пункта выше текущих котировок. По мнению трейдеров, объем вложений в этот день составил около 1 трлн руб. В дальнейшем объем вложений увеличивался. Когда нерезиденты узнали о планах ЦБ снизить гарантированную валютную доходность с 19% до 16% годовых, нерезиденты и вовсе бросились скупать ГКО, пытаясь успеть до назначенного срока (16 октября).
Прошедший на минувшей неделе первичный аукцион оказался весьма необычным. Отличие заключалось в объеме выставленного на продажу 53-го выпуска ГКО — 10 трлн руб. по номиналу. Дилеры решили не рисковать и значительную часть заявок (более 60%) выставили как неконкурентные. Необычный аукцион не мог, конечно, окончиться как обычно. Похоже, существующая техническая база ЦБ далека от совершенства, так что компьютерная сеть не сумела вместить в себя тот колоссальный объем заявок (около 11,5 трлн руб.), поданных дилерами. В результате итоги аукциона были опубликованы лишь около 18 часов. Обычно к этому времени (и даже раньше) при проведении сдвоенных аукционов бывает известен уже результат размещения второй серии гособлигаций. Так что в дальнейшем Минфин, возможно, воздержится от проведения аукционов по размещению столь значительного объема выпусков ГКО.
Кроме того, по итогам аукциона была удовлетворена только одна заявка объемом менее 4 млн рублей с доходностью менее 50% годовых. Такое уже один раз было месяц назад — при размещении 49-й серии ГКО. Тем самым весь объем размещенной эмиссии обеспечили неконкурентные заявки. Трейдеры даже отметили, что за чертой остались заявки значительных объемов — до 2 трлн руб. И неудовлетворенный спрос выплеснулся на вторичные торги, существенно понизив общую доходность гособлигаций.
Помимо всего прочего, вторичные торги сопровождались ставшими уже привычными "точечными" доразмещениями облигаций на суммы порядка 30-50 млрд руб. Некоторым исключением стали первые постаукционные торги, когда на фоне неудовлетворенного спроса Минфин провел операцию по реструктуризации долга, разместив большой объем облигаций 52-й серии и одновременно выкупив значительное количество ГКО 31-й серии. Тем самым эмитент несколько облегчил себе проведение аукциона в конце октября, когда необходимо будет гасить ГКО на 7,8 трлн руб.
На этой неделе российские трейдеры ожидают снижения активности нерезидентов. Тем самым у них появляется возможность несколько приподнять заниженную, по их мнению, доходность, в особенности по "длинным" выпускам ГКО. Однако здесь на пути дилеров, возможно, окажется Центральный банк, не принимавшей на прошлой неделе активного участия в торгах и набравшийся сил. Чья возьмет, определится уже завтра, после аукциона. Трейдеры же не исключают, что равно вероятны как рост, так и снижение котировок.
Биржа перестала отражать конъюнктуру
Биржевой валютный рынок в последнее время, похоже, вовсе перестал реагировать на какие-либо колебания конъюнктуры сопредельных секторов рынка. Например, на прошлой неделе биржевой рынок, в отличие от рынка прямых межбанковских операций, никак не отреагировал ни на падение доходности гособлигаций, ни на удешевление рублевых ресурсов. Котировки доллара на ММВБ за неделю выросли в номинальном выражении на девять пунктов, или на 0,17% (неделей ранее прирост биржевого курса составил 10 пунктов, или 0,18%).
Динамика биржевых показателей практически не отразила и повышенный спрос на иностранную валюту. Напротив, суммарный брутто-оборот биржи за неделю сократился на $19,84 млн и составил лишь $33,06 млн. Динамика же "чистого" объема реально заключенных сделок могла продемонстрировать разве что полное падение привлекательности доллара: нетто-оборот ММВБ за неделю сократился почти в 2,5 раза и равнялся $12,24 млн.
Характерно, что активизации участия банкиров в биржевых торгах на прошлой неделе не способствовала даже возможность осуществления довольно прибыльных арбитражных операций. Центральный банк, остающийся главным участником биржевых торговых сессий и оказывающий непосредственное влияние на формирование итоговых котировок, строил свою политику так, что биржевой курс фиксировался на уровне нижней границы ежедневного валютного коридора. В то же время котировки внебиржевого рынка, как правило, выстраивались по верхней границе допустимого коридора колебаний. Однако даже возможность неплохо заработать не привлекла участников рынка. Скорее всего это объясняется тем, что валютные спекулянты в настоящее время находят схемы, позволяющие вести активную игру в рамках одного только внебиржевого сегмента рынка, и считают излишним задействовать средства еще и на бирже.