С сегодняшнего дня начинает действовать новая схема участия нерезидентов в торгах гособлигациями. В этой связи Ъ провел небольшое исследование, попытавшись ответить на вопрос о том, насколько велики будут теперь объемы западных инвестиций в облигации российского правительства и какое влияние они могут оказать на ситуацию на рынке ГКО-ОФЗ.
Около месяца назад совет директоров ЦБ одобрил проект новой схемы участия нерезидентов в торгах ГКО. Об ее отличиях от действовавшей до вчерашнего дня Ъ писал неоднократно. Напомним лишь, что принципиальных новшеств два: иностранцам разрешили напрямую работать с российскими банками и торговать облигациями на вторичном рынке. Иными словами, схема стала более либеральной, что, как посчитали в ЦБ, должно стимулировать приток западных инвестиций: по мнению руководства Банка России, до конца сентября на рынок придет до $1,7 млрд (почти 9 трлн руб.). Сумма весьма значительная, особенно если учесть, что с начала февраля нерезиденты по официальным каналам купили ГКО лишь на 11,5 трлн руб.
Итак, предположим, что события будут развиваться по сценарию ЦБ. В этом случае можно не сомневаться, что Министерству финансов удастся выполнить распоряжение правительства о снижении доходности ГКО до 20-40% годовых к концу III квартала этого года. Соответственно, легче будет и Банку России, который, как и Минфин, отвечает за ситуацию на рынке гособлигаций.
Поэтому вполне понятно, почему ЦБ продолжает умасливать западных инвесторов, обещая амнистию тем, кто пользовался неофициальными схемами вложений средств в ценные бумаги. "Мы не будем применять к ним (операторам, использующим нелегальные схемы. — Ъ) жестких мер, если они просто согласуют с нами график рефинансирования. Мы им позволим перевести свои 'неофициальные' схемы в новую схему и растянуть график рефинансирования на сентябрь--декабрь", — заметил в интервью агентству "Прайм" зампред ЦБ Андрей Козлов.
Весь вопрос лишь в том, захотят ли нерезиденты работать по новой схеме, которая, к слову, сохраняет некоторые ограничения, в том числе и по доходности облигаций для иностранцев (19% годовых в валюте). На этот счет существует несколько точек зрения. Самая оптимистичная, как водится, принадлежит ЦБ. По мнению Андрея Козлова, к тем, кто уже купил облигации ранее, добавятся те, кто раньше в ГКО не инвестировал. Интерес последних, по словам г-на Козлова, даже выше ожидаемого.
Однако очень похоже на то, что столь оптимистичные прогнозы дает только Центробанк. Представители российских банков, получивших лицензии на работу с нерезидентами, оценивают перспективы участия последних в торгах гособлигаций более сдержанно. Да, интерес к новой схеме у иностранцев есть, но не более того. Как пошутили в одном из банков, "нерезиденты с мешками валюты в очереди на таможне не выстраиваются". Исходя из этого, участники рынка полагают, что $700 млн за август и $1,7 млрд за полтора месяца — цифры явно завышенные.
Как будет на самом деле, покажет ближайшее будущее. Но если вдруг правы окажутся пессимисты, можно с уверенностью сказать, что Министерство финансов ожидают трудные дни. Занимать деньги вновь придется у внутренних инвесторов, а это не только дороже, но и в определенной мере более рискованно. При том, что сегодня российская банковская система переживает далеко не лучшие времена, именно от российских банков, на наш взгляд, может исходить главная опасность массового сброса ценных бумаг.
Кроме того, нынешние относительно высокие ставки на рынке МБК свидетельствуют о том, что на финансовом рынке ощущается определенный дефицит денежных средств. Поэтому велика вероятность того, что отечественные инвесторы просто не смогут в полном объеме удовлетворить потребности Минфина в деньгах. Наименьшая неприятность, которая может ожидать в этом случае, — невыполнение правительственного постановления о снижении доходности ГКО.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ