В прошлую пятницу американские СМИ распространили сообщение об июньском росте занятости в США на 239 тысяч рабочих мест, в результате чего уровень безработицы упал до самого низкого за последние пять лет уровня — 5,3%. Президент Клинтон поздравил нацию с этим знаменательным событием. Тем временем на Нью-Йоркской фондовой бирже инвесторы в массовом порядке сбрасывали акции. На экономическом горизонте все отчетливее вырисовывался грядущий рост процентных ставок.
От "антиинфляционного ястреба" послаблений не будет
Федеральная резервная система США неоднократно объявляла, что она намерена поддерживать темп увеличения денежной массы на уровне 2,25% в год. Американские экономисты решили, что эта цифра соответствует естественному экономическому росту, связанному с долгосрочной тенденцией к повышению производительности труда. Но в настоящее время стремительный рост занятости позволяет предполагать, что экономика в текущем году вырастет более чем на 3%. При реализации такого сценария более быстрый рост спроса на деньги по сравнению с ростом их предложения к концу года может поднять процентные ставки в среднем на 100-150 базисных пунктов. Ожидать же послаблений в денежной политике от нынешнего руководителя ФРС — "антиинфляционного ястреба" Алана Гринспена не приходится. В преддверии ноябрьских президентских выборов Алан Гринспен предпочтет не вмешиваться в экономику, дабы его не обвинили в политических пристрастиях.
Поэтому держатели американских облигаций, приняв во внимание все вышесказанное, ранним утром 5 июля отдали приказы своим брокерам продавать бумаги. В результате доходность практически всех выпусков облигаций Казначейства США в первые два часа торговли взлетела на 30-40 базисных пунктов, и доходность 30-летних бумаг, являющихся своеобразным эталоном, достигла уровня 7,2%.
Держателям акций грядущее повышение процентных ставок также не сулило ничего хорошего. Данные статистики показывали, что норма прибыли в промышленности растет довольно медленно, потребительский спрос еще полностью не развернулся, а удорожание кредита в таких условиях грозило ухудшением финансовых результатов многим компаниям. Поэтому индекс Dow Jones в прошлую пятницу снизился на 115 пунктов (свыше 2%), а в понедельник еще на 0,7%
Европейцы и японцы не избежали печальной участи
Спад на американских фондовых рынках по традиции перекинулся на рынки других промышленно развитых стран. Инвесторы опасались, что повышение процентных ставок в США приведет к перетоку капиталов в Америку, в результате недостаток свободных средств в Японии и Европе вызовет повышение процентных ставок и там.
Японский индекс Nikkei-225 в понедельник упал на 1,4%. Сбросу японских акций не смогли противостоять даже новости о падении курса иены по отношению к доллару до 111,2 Y/$, что является самым низким уровнем за последние 30 месяцев. Ранее резкое ослабление иены, выгодное для японской экономики с высокой экспортной ориентацией, всегда приводило к подъему котировок японских акций в среднем на 1,5-2%. Лишь во вторник ситуация несколько улучшилась, так как официальные представители Минфина заверили акционеров, что Центральный банк снабдит экономику достаточным количеством денег с целью сохранения процентных ставок на существующем сейчас низком уровне (ставка по МБК сейчас составляет около 2-2,5%).
Немецким фондовым рынкам в прошлую пятницу повезло. Франкфуртская фондовая биржа закрылась раньше, чем инвесторы осознали опасности, связанные с возможным ростом американских процентных ставок. Но за выходные инвесторы все обдумали, поэтому ранним утром 8 июля брокерам поступило множество заказов на продажу акций, и в результате индекс DAX-30 за день упал на 32 пункта (свыше 1,3%). Как заявил один из курсовых маклеров Франкфуртской биржи (курсовые маклеры в Германии ответственны за поддержание стабильности рынка), если бы они не производили массовых закупок акций, индекс DAX-30 мог бы упасть более чем на 3%.
Держатели немецких облигаций оказались куда более прозорливыми, нежели их коллеги с рынка акций. Они сразу поняли, что вложения в американские активы становятся куда более доходными, чем в немецкие, поэтому ранним утром 5 июля они сбросили огромное количество правительственных бумаг, в результате этого, например, доходность 10-летних гособлигаций выросла на 10 базисных пунктов до 6,6%. Федеральное правительство ФРГ тут же всполошилось. Увеличение стоимости занимаемых государством на открытом рынке средств никак не входило в планы составителей бюджета. Канцлер Гельмут Коль не раз заявлял о твердой решимости свести государственный долг к 60% ВВП с целью вступить в 1999 году в Европейский валютный союз. Поэтому руководитель Budesbank Ханс Титмайер в тот же день заявил об отсутствии каких-либо предпосылок к росту процентных ставок в Германии.
А для британского министра финансов Кеннета Кларка обвал на рынке облигаций, по мнению ряда экономистов, был в определенной мере выгоден. Последнее время Кеннет Кларк вынужден был усиленно отбиваться от критики за свое недавнее решение снизить ключевую ставку Банка Англии с 6 до 5,75%. Теперь же у него появляются аргументы даже для дальнейшего снижения ставок. Доходность 10-летних облигаций в прошлую пятницу выросла на 10 базисных пунктов до 8%. Видимо, предположения инвесторов, что Кеннет Кларк продолжит мягкую кредитно-денежную политику, смягчили в понедельник ситуацию на рынке госбумаг, и доходность 10-летних британских облигаций понизилась до 7,93%.
Большинство экономистов считают, что улучшение ситуации на европейских рынках произойдет уже в ближайшие дни, когда корректировка валютных курсов изменит настроения инвесторов. Перспектива повышения процентных ставок в США неизбежно ослабляет европейские валюты по отношению к доллару, а это очень выгодно экспортоориентированным европейским экономикам. Таким образом, котировки европейских акций должны скоро компенсировать свое недавнее падение.
ДМИТРИЙ Ъ-ГОЛУБКОВ