Оптимизма у ЦБ и Минфина на прошлой неделе стало заметно меньше. В этом виноваты они сами. Точнее, их длинные языки.
В начале минувшей недели цены гособлигаций продолжали расти. Но только по инерции. Дефицит рублевых средств, резко обострившийся в конце квартала, привел к тому, что 31 марта на корсчетах банков в ЦБ осталось всего 16 млрд руб. Это говорило о том, что предстоящий аукцион будет весьма трудным для Минфина. Снизился и приток нерезидентских средств. А тут еще Сергей Дубинин поделился с Financial Times мнением о том, что рост курса доллара должен больше соответствовать темпам инфляции. В интерпретации FT это выглядело как признание главным банкиром России неизбежности девальвации рубля.
Что было делать российским банкирам в этих условиях? Они бросились в валюту. Не забыв обвинить руководство ЦБ в отказе от объявленных принципов денежно-кредитной политики.
Реакция ЦБ последовала незамедлительно. Дилерам еще раз напомнили, что для денежных властей руководством к действию является прежде всего совместное заявление правительства и ЦБ, из которого следует, что среднегодовой курс рубля должен находиться на уровне 6,2 руб./$ с возможными 15-процентными колебаниями около этого уровня. Основные же направления денежно-кредитной политики, в нарушении которых дилеры обвиняют ЦБ, во-первых, были разработаны еще до мирового финансового кризиса, а во-вторых, являются всего лишь своеобразной декларацией о намерениях, но никак не законом.
Отповедь ЦБ, однако, не изменила настроения участников рынка. В частности, в среду объем первоначального спроса на валюту на ММВБ достиг рекордной за последние две недели отметки — $180 млн, превысив предложение более чем в три раза. В итоге биржевой курс вырос сразу на 225 пунктов — до отметки 6,122 руб./$. На внебиржевом рынке развитие событий было не менее динамичным. Несмотря на весьма высокий уровень ставок по рублевым МБК — 15-20% годовых, котировки today выросли на 120-150 пунктов, tomorrow — на 200-250 пунктов.
И только полностью удовлетворив свои валютные аппетиты, банки пустили оставшиеся деньги на аукцион ГКО. Иностранные же участники сразу пересмотрели рублевую доходность ГКО в соответствии с темпами удешевления рубля. К тому же дилеры, наученные горьким опытом предыдущего аукциона (где вместо 24% годовых они получили лишь 15%), стали более агрессивными и значительно уменьшили количество неконкурентных заявок. В результате Минфину пришлось смириться не только с увеличением доходности облигаций до 28,3% годовых, но и с необходимостью доплатить дилерам из резервного фонда около 1 млрд руб.
На последующих вторичных торгах доходность длинных выпусков ГКО временами даже перекрывала значение ставки рефинансирования. Дилеры умело спекулировали на трудностях Минфина, вынуждая власти увеличивать расходы по обслуживанию госдолга. По мнению операторов, доходность на уровнях 29-30% годовых вполне может сохраниться в течение ближайших недель. Этому способствует, в частности, все еще имеющаяся неопределенность с составом нового правительства, хотя со временем влияние этого фактора будет ослабевать.
АЛЕКСАНДР СЛАВИН
Ключевые ставки денежного рынка
| Ставка | Дата | Значение, % годовых | Срок, дней |
|---|---|---|---|
| Рефинансирования | 16.03.98 | 30,00 | — |
| Ломбардная | 16.03.98 | 30,00 | 7 |
| 16.03.98 | 30,00 | 14 | |
| 16.03.98 | 30,00 | 30 | |
| Депозитная | 2.04.98 | 12,00 | 1 |
| Депозитная | 2.04.98 | 16,00 | 7 |
| Аукционной доходности ГКО | 01.04.98 | 28,21 | 252 |
| Аукционной доходности ОФЗ | 01.04.98 | 33,65 | 1260 |
| РЕПО (аукционная) | 02.04.98 | 26,25 | 2 |
| РЕПО | 02.04.98 | 30,00 | 2 |
Источник: Банк России, Министерство финансов РФ.