Как только Россия достигла договоренности с западными кредиторами, настроение участников российского фондового рынка резко изменилось. Воодушевившись снижением риска девальвации, брокеры за один день "разогнали" котировки ценных бумаг настолько, что впервые за всю историю проведения российские торги были остановлены из-за превышения лимитов роста. Однако вряд ли этот взлет котировок станет началом долгосрочного подъема фондового рынка.
Получения стабилизационного кредита от МВФ фондовики ждали на протяжении последних восьми недель. Затаив дыхание и практически прекратив операции, участники рынка следили только за ходом переговоров. И хотя их положительный исход, по большому счету, не вызывал сомнений, для начала спекулятивной игры на повышение требовалось нечто большее.
В пятницу вечером Анатолий Чубайс заявил о том, что договоренность с МВФ достигнута. И этого оказалось достаточно. Несмотря на то что точная сумма предоставленного кредита была еще неизвестна, брокеры принялись "разгонять" рынок. Уже к вечеру в понедельник акции выросли на 10%.
Но настоящий взлет котировок произошел во вторник, сразу после объявления общей суммы полученных Россией средств — $22,6 млрд. Из-за ажиотажного спроса на российские акции и превышения лимитов допустимого роста цен впервые в истории российского рынка торги были приостановлены практически на всех ведущих фондовых площадках. Доходность ГКО, снизившись за один день почти вдвое, к окончанию вторничных торгов составляла от 40 до 60% годовых. Котировки некоторых госбумаг по сравнению с предыдущим торговым днем выросли на 25%.
Однако уже на следующий день рост акций приостановился. И такое развитие ситуации вполне естественно. Ведь бурный рост котировок был вызван в основном действиями российских спекулянтов. Поэтому в отсутствие притока средств иностранных инвестиционных фондов продолжительным такой рост быть никак не мог.
Более того, покидать рынок, как известно, удобнее всего при растущих котировках. И, очевидно, найдутся желающие выйти именно сейчас, когда рынок приобрел относительную ликвидность. Так или иначе, уже в ближайшее время брокеры начнут фиксировать полученную прибыль, что повлечет за собой снижение цен на акции.
Вчера продолжали расти лишь котировки ГКО — к среде доходность некоторых выпусков госбумаг опустилась до 17-35% годовых. В такой ситуации и у котировок ГКО остались весьма скромные возможности для роста. В основном на доходность этих бумаг сейчас влияют условия их обмена на еврооблигации. А доходность коротких ГКО уже приблизилась к ожидаемой доходности еврооблигаций.
Поскольку обмен пройдет в пятницу, а в дальнейшем таких процедур проводить не предполагается, на доходность госбумаг будут оказывать влияние другие факторы. Одним из таких факторов станет отказ правительства от дальнейших заимствований в ГКО. Таким образом, часть денег, полученных от погашения госбумаг, останется на рынке. В принципе, это должно оказывать понижательное давление на доходность госбумаг. Тем не менее, учитывая проблемы с ликвидностью банков, это давление если и будет, то небольшим.
Так что в ближайшем будущем продолжение бурного роста котировок представляется маловероятным. К тому же, когда пройдет эйфория от получения кредита МВФ, участники рынка могут осознать, что, по большому счету, ситуация мало изменилась.
Разумеется, в краткосрочной перспективе принятые правительством меры окажут стабилизирующее воздействие на экономику. Некоторые даже ожидают возвращения части средств иностранных инвесторов на российский рынок. Следствием такого развития событий стало бы продолжение роста котировок акций еще в течение месяца-двух. Собственно, такой прогноз дало нам большинство участников рынка.
Однако даже оптимисты не рассчитывают на то, что процесс притока иностранного капитала будет бурным и продолжительным. Все прекрасно понимают, что при сколько-нибудь существенном росте котировок многие предпочтут зафиксировать прибыль. Причем опыт последнего года приучил операторов фондового рынка к тому, что уходить с сильно выросшего рынка лучше побыстрее. Поэтому инвесторы, пострадавшие во время майского или ноябрьского обвала фондового рынка, на этот раз постараются вовремя сбросить акции.
И объективных причин для этого долго искать им не придется. Получение крупных валютных кредитов избавило экономику от некоторых болезненных симптомов. Однако сама болезнь осталась. И если в ближайшие месяцы правительству не удастся улучшить структуру платежного баланса и резко увеличить поступление налогов — реакция инвесторов будет однозначна.
Между тем в среднесрочной перспективе меры правительства могут, напротив, повредить российскому платежному балансу. Ведь после переориентации страны на внешние займы поток выплат за рубеж должен возрасти. Компенсировать его сможет лишь резкое увеличение мировых цен на энергоносители либо мощный приток иностранных инвестиций в страну. И не факт, что через несколько месяцев участники рынка согласятся играть на стороне правительства. Ведь к тому времени вероятность выигрыша может оказаться не большей, чем в казино.
ГЛЕБ Ъ-БАРАНОВ, СЕРГЕЙ Ъ-ТЯГАЙ