Что будет с курсом?

В своем прогнозе на март мы отмечали, что, по мнению российского ЦБ, рубль должен быть в первом полугодии крепким. Поэтому предполагалось, что в марте он найдет теоретическое объяснение крепкому рублю, и доллар будет стоить не дороже 30 руб. Так и случилось. Официальный курс доллара 29 марта составил 29,08 руб.

К концу месяца Центробанк получил некоторое оправдание для снижения курса рубля: весьма заметно подешевели российские акции, а заметно дешевеют они обычно тогда, когда иностранные инвесторы выводят деньги из России. Вывод денег ведет к росту спроса на доллары, и теоретически курс американской валюты должен вырасти. Сами инвесторы в качестве одного из предлогов для продажи российских акций 28 марта отмечали то обстоятельство, что курс доллара несколько вырос. Таким образом, курс доллара может расти из-за продажи акций, а акции могут продаваться из-за роста курса доллара.

Однако главным фактором для определения курса доллара на российском валютном рынке остаются мировые цены на нефть. Например, 28 марта курс доллара на российском рынке заметно вырос после того, как нефтяные цены упали на 1%. Но все равно цены по-прежнему исключительно высоки, так что ЦБ при желании вполне может на них ссылаться в оправдание силы рубля.

В рассуждениях о том, каким быть курсу рубля, Центробанк обычно принимает во внимание и то обстоятельство, что он может подвергнуться критике: слишком высокий курс рубля вредит российской конкурентоспособности, так как стимулирует импорт и препятствует экспорту. Но как раз здесь пока все в порядке: в первые два месяца нынешнего года российский импорт увеличивался в два раза медленнее, чем в первые два месяца прошлого года. А российский промышленный рост был вполне приличным — почти 5% в годовом исчислении. И здесь Россия выглядела неплохо на фоне ведущих индустриальных стран, власти которых сейчас вполне серьезно ожидают в 2012 году промышленного спада.

Не следует забывать и том, что граждане с беспокойством воспримут значительный рост курса доллара, так как сочтут его свидетельством неустойчивости России перед лицом второй волны мирового финансового кризиса.

Мы предсказывали, что в марте российские потребительские цены вырастут на 0,4% под влиянием инфляционной инерции: продавцы уже привыкли к некоторому замедлению инфляции, так что слишком увеличивать цены они не будут, но и вовсе от повышения не откажутся. Так как с 1 по 19 марта инфляция составила 0,3%, а среднесуточный прирост цен равнялся 0,01%, то по итогам месяца как раз 0,4% и получается — и прогноз можно считать сбывшимся в точности. Всего с начала года к 19 марта цены выросли на 1,2% (в прошлом году к этому времени они повысились на 3,6%, так что пока инфляция ровно в три раза меньше, чем год назад).

При этом лидером российского подорожания по состоянию на 19 марта оказались белокочанная капуста — 5,1% и яйца куриные — 5,0%. Лидерами подешевения стали пшено и гречневая крупа-ядрица — цены на них упали на 3,7% (кстати, еще не так давно именно эти товары неимоверно дорожали и служили чуть ли не локомотивом российской инфляции).

На фоне ситуации во многих европейских странах российская инфляция смотрится неплохо. Хотя за январь-февраль нынешнего года российские цены выросли на 0,9%, а в 27 странах ЕС они в целом не увеличились вообще, в Нидерландах за это время инфляция составила 1,1%, в Бельгии — 1,2%, в Дании — 1,4%, в Финляндии — 1,6%, в Венгрии — 2,9%. Этот рост был компенсирован падением цен в Испании и Италии на 1,6%, а также в Греции на 2,8%. Однако в данном случае власти этих стран вряд ли рады дефляции, так как она является лишним свидетельством переживаемого этими государствами долгового кризиса и мрачных настроений местных потребителей.

Российские потребители настроены не особенно мрачно — об этом свидетельствует хотя бы рост розничного товарооборота в России за январь-февраль нынешнего года на 7,3% в годовом исчислении (в январе-феврале 2011-го этот показатель составлял всего 5,2%). Свою роль здесь явно сыграло сохранение в условиях второй волны мирового финансового кризиса сверхвысоких цен на нефть: деньги в России есть.

В своем прогнозе на март мы отмечали, что спекулянты на мировом нефтяном рынке сейчас настроены оптимистично, так что нефть в марте будет стоить не меньше $112 за баррель. Прогноз полностью сбылся: 28 марта за баррель североморской Brent, считающейся сейчас главным ценовым ориентиром, давали $124. С начала года нефть подорожала уже на 16% — таким образом, первый квартал нынешнего года оказался для нефтеэкспортеров самым удачным по сравнению с предыдущими тремя кварталами.

К концу марта спекулянты показали, что готовы иногда распродавать нефтяные фьючерсы: в частности, 28 марта нефть подешевела более чем на $1 за баррель. Поводом для распродажи стало известие о том, что Франция ведет переговоры с США и Великобританией о выбросе на рынок нефти из государственных запасов, чтобы компенсировать возможный дефицит, вызванный нефтяными санкциями против Ирана. Игроки на рынке также рассуждали о том, что американская экономика по-прежнему находится в не очень хорошем состоянии, промышленный рост там под большим вопросом — так что особого спроса на нефть эта страна, являющаяся самым крупным нефтеимпортером в мире, предъявлять не сможет.

Однако напряженность вокруг Ирана никуда не делась, она только возрастает, и спекулянты по возможности на ней играют, вновь принимаясь скупать нефтяные фьючерсы.

В своем прогнозе на март мы писали следующее. В последнее время спекулянты на мировом валютном рынке стали считать, что евро, несмотря ни на какой европейский долговой кризис, является рискованным активом вроде нефтяных фьючерсов, и его надо при малейшей возможности скупать, чтобы сыграть на его повышении. Тем более что ЕЦБ прибегает к масштабной раздаче денег банков, чтобы преодолеть их взаимное недоверие,— и, значит, деньги на мировом финансовом рынке есть. Однако, предполагали мы, в марте спекулянты все-таки учтут, что европейский долговой кризис никуда не делся, слишком увлекаться игрой против доллара и скупкой евро не стоит, так что в марте курс евро не будет $1,36. Именно так и случилось: 27 марта за евро давали $1,33.

При этом спекулянты, вспомнив о европейском долговом кризисе, также обращали большое внимание на поведение американской ФРС. Стоило главе ФРС Бену Бернанке в конце месяца дать понять, что для поддержания американского экономического роста и снижения безработицы может понадобиться еще один раунд смягчения денежной политики, при которой при сохранении нулевой ставки кредита в США ФРС просто печатает деньги, как курс доллара несколько снизился. Спекулянты при этом исходили из теории, что чем дороже кредит в стране, тем выше должен быть курс ее валюты. Между тем слова Бернанке они поняли в том смысле, что как был кредит в Америке бесплатным, так и останется. Так что доллар не может быть таким уж дорогим.

Впрочем, они в любой момент могут вспомнить и том, что проблемы в американской экономике (в частности, замедление американского экономического роста) являются проявлением второй волны мирового финансового кризиса, а в таких условиях ничего не может быть в цене, кроме американских долларов, которые являются настоящими деньгами.