В ближайшие месяцы курс рубля останется относительно стабильным, следует из опубликованной на прошлой неделе оценки платежного баланса России. В более отдаленной перспективе ситуация менее определенная. Главный вопрос — как быстро отток капитала сменится притоком и насколько он компенсирует сокращение текущего счета платежного баланса.
"У участников валютного рынка есть ожидания, что положительное сальдо текущего счета платежного баланса будет уменьшаться, поэтому возможны риски ослабления рубля в недалекой перспективе. Это не мое мнение, это ожидания участников рынка,— сказал глава Банка России Сергей Игнатьев, представляя годовой отчет ЦБ в Госдуме.— На фоне таких ожиданий многие предпочитают хранить средства в валюте, а это статистически отражается как отток капитала".
На самом деле такие опасения есть не только у участников рынка, но и, например, у замглавы Минэкономики Андрея Клепача. В конце июня, выступая на Российском экономическом и финансовом форуме в Страсбурге, он отдельно остановился на рисках, связанных с платежным балансом. Сейчас благодаря высоким ценам на нефть "потенциал укрепления курса рубля очень большой, несмотря на отрицательную динамику по счету капитальных операций", цитирует его слова "РИА Новости".
Зато в 2013-2014 годах из-за роста импорта, по официальным прогнозам ЦБ и Минэкономики, текущий счет уйдет в отрицательную зону. В этом, по словам Клепача, "нет никакой драмы", с этим сталкивались многие страны. Стабильность национальной валюты при этом удерживалась за счет притока капитала. И все же заместитель министра экономического развития считает такую ситуацию весьма рискованной. "Два предыдущих раза, когда мы подходили к этому рубежу, заканчивались существенной девальвацией курса рубля",— сказал он, почти дословно повторяя один из выводов статьи "Денег" от 14.04.2011.
Опубликованная на прошлой неделе оценка платежного баланса за первое полугодие 2011 года еще раз подтвердила и основные тенденции, и существующие опасения. Чрезвычайно быстрыми темпами растет импорт, однако текущий счет остается весьма высоким. Ничего удивительного, высоки цены не только на нефть и газ, но и на другое вывозимое из России сырье. Отток капитала продолжается, хотя во втором квартале 2011 года он оказался ниже, чем в двух предшествующих.
Конкретные цифры таковы: во втором квартале 2011 года экспорт товаров из РФ составил $135 млрд, на 38,5% больше, чем годом раньше, при этом доля нефти, газа и нефтепродуктов на протяжении последних шести кварталов составляет 63-67% всего экспорта. Импорт достиг $83 млрд за квартал, ровно столько, сколько было в рекордном предкризисном третьем квартале 2008 года, темпы его роста в годовом выражении тоже рекордно высоки — 42,5%. Счет текущих операций в апреле-июне 2011-го — $25,2 млрд, чуть ниже, чем в январе-марте ($32,4 млрд), но значительно выше, чем годом ранее ($18,6 млрд). Примерно так оно и ожидалось.
Относительным сюрпризом стала оценка чистого оттока капитала. Во втором квартале 2011-го из страны вывезено "всего" $9,9 млрд, в первом квартале 2011-го — $21,6 млрд, в четвертом квартале 2010-го — $19,6 млрд. Удивительно здесь не то, что отток снизился; это главным образом бухгалтерское отражение роста импорта. Сюрприз в том, что за пять месяцев, по оценкам российских чиновников, отток составлял $35 млрд, а за шесть оказался меньше — $31,2 млрд. Если оценки верны, это значит, что в июне отток сменился притоком.
Впрочем, небольшие колебания этого показателя пока не меняют общей картины. Относительно небольшое снижение цен на нефть — и текущий счет схлопнется, отток капитала ускорится, рубль окажется под серьезным давлением, а экономика в целом — перед лицом болезненных мер.
По оценке Михаила Хромова из Института экономической политики, сейчас счет текущих операций обнулился бы уже при $65-70 за баррель. В зависимости от того, насколько синхронно бы обвалились спрос и цены на другое сырье, этот уровень может быть на несколько долларов выше. Удалось бы в этой ситуации компенсировать нехватку валюты за счет притока капитала, включая иностранные инвестиции, и удержать стабильный рубль — открытый вопрос и для самих российских властей. Не зря же они чуть ли не хором ругают инвестиционный климат.