Вчера закончился обмен ГКО, которые правительство отказалось погашать 17 августа 1998 года. Государству удалось добиться впечатляющих результатов. С одной стороны, оно смогло избежать судебных исков, а с другой — существенно сократило общую сумму внутреннего долга. Единственная проблема — инвесторы перестали доверять России.
После 17 августа владельцы ГКО были поставлены перед выбором: либо обменять облигации на новые ГКО и ОФЗ с более длинными сроками погашения — от 3 до 5 лет, либо отказаться от реструктуризации долга. В последнем случае Минфин погашал ГКО точно в срок, но при этом инвестор в течение некоторого времени (этот срок не был определен) не имел права воспользоваться деньгами. Новации подлежали облигации со сроком обращения до 31 декабря 1999 года номинальными объемом около 300 млрд руб., или $50 млрд. Участникам рынка было предложено поменять гособлигаций на 170 млрд руб. по номиналу. Учитывая текущие цены на ОФЗ и ГКО, а также темпы роста курса доллара, инвесторы получали в долларовом эквиваленте в 6-7 раз меньше, чем если бы правительство в срок погасило облигации и не допустило падения курса рубля.
Тем не менее, как показала закончившаяся реструктуризация, практически все инвесторы согласились на обмен ГКО — у них остались облигации на сумму всего 1 млн руб. Как заявила начальник департамента внутреннего долга Минфина Белла Златкис, ими владеет один инвестор, который "по специфическим причинам" не смог обменять бумаги. Кроме того, новацией не воспользовались представители около сотни компаний, которые владели несколькими облигациями. По мнению Беллы Златкис, им просто было лень "идти за такими копейками".
Меньше всех при обмене ГКО потеряли физические лица и паевые инвестиционные фонды — им вернули все долги полностью, правда, только весной прошлого года. И конечно, им никто не компенсировал потери от инфляции и роста курса доллара. Обычные же владельцы ГКО в результате новации на каждый вложенный доллар получали 10-15 центов. При этом вырученные от погашения новых облигаций и выплаты купонных процентов средства нерезиденты должны были держать на счетах ограниченного использования типа С. Конвертировать и вывести средства с них можно будет в течение нескольких ближайших лет.
Логично было бы предположить, что своими действиями правительство могло вызвать целую волну исков. По крайней мере, предложение владельцам облигаций внутреннего валютного займа 3-го транша обменять свои бумаги закончилось именно этим. Однако в случае с ГКО этого не произошло. Конечно, инвесторы были несогласны и даже создали Клуб кредиторов России. Однако он довольно быстро рассыпался, когда Минфин достиг негласных договоренностей с некоторыми группами инвесторов. Правда, для снятия напряженности некоторое время назад власти пошли на смягчение валютного законодательства. Так, Центральный банк в прошлом году провел шесть аукционов по продаже валюты нерезидентам (на сумму $300 млн), которую беспрепятственно можно было вывезти из России. А Минфин в прошлом и этом году разместил среди нерезидентов короткие (на 3-6 месяцев обращения) выпуски ГКО. Вырученные от их погашения средства также можно беспрепятственно выводить из страны. Однако это довольно низкая цена за то, что правительству удалось без суда договориться с владельцами ГКО.
Что же касается процентных ставок по другим обязательствам Минфина, то они сегодня не опускаются ниже 35% (при том, что на кредитном рынке ставки в несколько раз ниже). Это, безусловно, следствие дефолта по ГКО — у инвесторов оказалась хорошая память, и никто из них не собирается чрезмерно доверять обещаниям российского правительства. Минфин сэкономил на реструктуризации долга, но теперь эта экономия может обойтись годами отсутствия финансирования бюджета за счет средств иностранных участников финансового рынка.
ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН