Такую оценку еженедельник "Коммерсантъ-Деньги" выставил большинству паевых фондов за управление портфелями активов.
Фонды акций
За 1999 год шесть из десяти паевых фондов, инвестирующих средства в акции, заработали прибыль, превышающую среднерыночную. Если фондовый рынок в среднем приносил 190% годовых в валюте, то лучший паевой фонд — Фонд ликвидных акций — за 1999 год заработал 330% годовых в валюте. Другие паевые фонды также сумели получить очень неплохую прибыль, в среднем превышающую рыночную на 10-15%.
Пять из этих шести фондов получили рейтинг BAA (см. таблицу и комментарий к ней). Это означает, что портфели фондов управлялись удовлетворительно, при этом доходность их вложений была выше, а рискованность, наоборот, ниже, чем в среднем по рынку. При этом рейтинги BAA для двух фондов — фонда "Добрыня Никитич" и Фонда акций крупных предприятий "Кредит Свисс" — имеют положительный прогноз, так что эти фонды в будущем могут рассчитывать на более высокую оценку. Кроме того, относительно недавно вышедшие на рынок фонды ЛУКОЙЛа за последние полгода показали наилучшие результаты, и в дальнейшем они тоже могут оказаться среди лидеров рейтинга.
Фонды облигаций
Все три фонда, инвестирующих в гособлигации, показали неплохие результаты, если оценивать их с точки зрения роста стоимости паев. И доходность, и рискованность вложений у этих фондов оказалась лучше, чем в среднем по рынку. Все они заработали для пайщиков как минимум вдвое больше, чем могли принести депозиты в банках или вложения в доллары. И тем не менее рейтинги у этих фондов разные.
Фонд "Илья Муромец" получил наивысший рейтинг — AAA (с нейтральным прогнозом). На первый взгляд риск вложений в его паи почти в два раза выше рыночного. Однако этот риск сполна компенсируется доходом: фонд заработал почти 48% годовых, что в три раза превышает среднюю доходность рынка ГКО-ОФЗ.
Рейтинг фонда "Паллада-ГЦБ" — BAA. Результат мог бы быть и лучше, если бы летом работа велась более эффективно. Но, очевидно, в тот момент в портфеле фонда оказались не самые привлекательные и ликвидные облигации, что и "подпортило" ему рейтинг. Осенью фонд "исправился" и, получив положительный прогноз рейтинга, уже претендует на более высокий результат.
Что касается фонда "Пионер Первый", то прогноз его рейтинга (BAA), напротив, негативный. Связано это с тем, что в течение последних месяцев 1999 года темпы роста стоимости его паев отставали от средних темпов роста рынка гособлигаций.
Смешанные фонды
Паевые фонды без четко выраженной стратегии инвестиций были выделены в отдельную категорию. Причем рейтинг им не присваивался: трудно найти индикатор финансового рынка, с помощью которого можно адекватно оценить деятельность таких фондов. Более того, инвестор не знает заранее, какой риск берет на себя такой фонд в повседневной деятельности и в какие именно инструменты намеревается вкладывать средства.
Аргументы этих фондов кажутся убедительными: мол, когда растут акции, мы вкладываем средства в акции, а когда растут облигации — в облигации. Однако рискованность вложений в эти инструменты совершенно разная, и инвестор должен понимать, что в худшем случае он принимает на себя риск рынка акций, а рассчитывать может только на доходность рынка облигаций. Кстати говоря, за последние полгода такие вложения были менее доходными по сравнению с вложениями в другие фонды — приносимый ими доход не покрывал даже темпов роста курса доллара. При этом рискованность вложений оставалась на очень высоком уровне, сопоставимом с рискованностью фондов акций.
Аутсайдеры
То же самое относится и к фондам, которые сначала заявляют, что инвестируют в акции, а потом меняют свою стратегию и начинают играть с облигациями. Отчасти именно поэтому за качество управления портфелями активов два фонда акций — "Промышленный" и "Энергетический" — получили рейтинг лишь на уровне С (минимальная оценка). В данном случае его следует расценивать именно как свидетельство неадекватного — в условиях складывавшейся конъюнктуры — управления портфелями.
Полностью рейтинг паевых фондов, а также комментарии основных участников этого рынка и представителей регулирующих его органов — в четвертом номере еженедельника "Коммерсантъ-Деньги".
ВАДИМ Ъ-АРСЕНЬЕВ