Говорят, в российском правительстве не думают о будущем экономики. Оказывается, думают. И даже готовы делиться своими мыслями. ВЛАДИМИР МИЛОВИДОВ, советник вице-премьера Виктора Христенко, специально для "Коммерсанта" написал свой сценарий сохранения российской экономики на подъеме.
По какому сценарию будет развиваться экономика России в 2000 году? Ответ на этот вопрос во многом связан с определением вектора инвестиционного спроса. Инвестиции — основа экономического роста. Это наглядно доказал 1999 год.
Сегодня "рамочные" параметры российской экономики на год таковы, что рост ВВП, темпы инфляции, изменение курса рубля, динамика промышленного роста и реальных доходов населения определяются таким термином, как "инерционность". Возможно, основные макроэкономические параметры, заложенные в бюджете на 2000 год окажутся как раз средними и вполне реалистичными. В этом, собственно, и состоит умеренно оптимистический сценарий развития. Когда же речь заходит о рисках, обосновывающих вероятность пессимистического прогноза, в силу вступает анализ поведения экономических субъектов. Тенденции инвестиционного спроса предприятий, рассмотренные сквозь призму их экономического поведения,— вот то, на что следует обратить самое пристальное внимание.
Сам себе инвестор
Самофинансирование — важная тенденция инвестиционного процесса в России. С 1993-го по 1998 год коэффициент автономии, показывающий долю собственных средств в общих источниках инвестиций предприятий, вырос с 40% до 65,5%. В 1999 году только у крупных и средних предприятий удельный вес собственных средств в источниках инвестиций достиг 89,4% (в 1998 году у этой группы предприятий он был на уровне 84,7%). Легко предположить, что в 1999 году коэффициент автономии вырос и по всем остальным предприятиям. В 2000 году этот показатель вряд ли будет расти и скорее останется на уровне 1999 года; может быть, чуть ниже. Насколько ниже, зависит от качественного наполнения процесса самофинансирования.
Самофинансирование российских предприятий скрывает серьезные диспропорции: собственные источники инвестиций перегружены внеоборотными активами (прежде всего основными фондами и незавершенным производством). Высокий удельный вес основных фондов в структуре активов предприятий — результат их постоянных переоценок. Подавляющая масса основных средств имеет высокий уровень физического и морального износа, а их загрузка низка. То есть получается, что удельный вес переоцениваемых основных фондов растет, а эффективность их использования находится на крайне низком уровне.
Самофинансирование может быть резервом роста экономики в 2000 году только при условии дальнейшего роста загрузки существующих мощностей. В 1999 году их загрузка выросла с 40% до 46%. Однако в промышленности доля оборудования со сроком службы выше нормативного превышает 50%, а доля мощностей, не отвечающих требованиям выпуска конкурентоспособной продукции, в среднем около 30%, поэтому потенциал увеличения загрузки мощностей как резерва роста в 2000 году практически исчерпан.
А значит, сохранение высокого удельного веса собственных средств предприятий, причем с явным преобладанием в них внеоборотных и неликвидных активов, будет тормозом экономики и в 2000 году, и в последующие годы. Изменить эту тенденцию можно только средствами, позволяющими избавить предприятия от "излишнего веса" старых производственных мощностей, такими, как, например, ускоренная амортизация основных фондов. Эта мера позволит повысить удельный вес собственных оборотных средств предприятий, которые на ближайшее время останутся важнейшим стимулом роста промышленного производства.
Оборотная сторона оборотных средств
Важный урок 1999 года: при улучшении условий формирования оборотного капитала предприятий производственный процесс оживает. Это связано с проблемами, которые накопились у предприятий: задолженность по заработной плате, долги перед бюджетом, перед поставщиками и т. д. Чтобы предприятие эффективно функционировало, необходимо вовремя погасить эти долги. В течение практически всего 1999 года связь между динамикой оборотных активов предприятий и промышленным производством была весьма высокой. А рост самих оборотных активов стал прямым следствием увеличения денежной базы (см. рис. 1 и 2). В первом полугодии 1999 года на волне девальвации рубля, роста розничных цен и благодаря тому, что предприятия воздерживались от массовой индексации заработной платы, ситуация с собственным оборотным капиталом улучшалась. Но затем она начала ухудшаться: под воздействием роста цен производителей росли издержки, оказывал негативное влияние рост цен на бензин, постепенно исчерпывался "эффект девальвации". Именно в этот период устойчивая тенденция роста денежных расчетов в экономике прервалась.
Худший вариант развития событий в 2000 году — дальнейшее сокращение собственного оборотного капитала предприятий. Это вполне вероятно по экономическим причинам, таким, как инерционный рост цен производителей. Другая опасность — изменение приоритетов использования получаемых предприятиями ликвидных средств. В 2000 году эмиссия может оказаться большей, чем в 1999 году: внешние обязательства, которые необходимо погасить, значительны; напряженность в отношениях с мировыми финансовыми организациями нарастает; да и курс рубля будет в среднем ниже, чем в прошлом году,— а при тех же объемах покупки валюты Центральным банком объем рублевой массы тем выше, чем ниже курс рубля.
В 1999 году основной прирост ликвидности предприятия направляли на инвестиции и рост производства. В текущем году вероятно перераспределение дополнительных средств на индексацию заработной платы, то есть на прирост конечного спроса. Это может повлечь за собой рост импорта. Население в условиях недостатка отечественной конкурентоспособной продукции будет направлять дополнительные доходы на более качественные товары, от которых оно было вынуждено отказываться после кризиса. Это уже ведет к целой цепочке негативных тенденций. Поэтому одна из важнейших макроэкономических задач на 2000 год — не просто стимулировать рост оборотного капитала, но и заинтересовывать предприятия направлять дополнительный оборотный капитал на прирост инвестиционного, а не конечного спроса. Этого трудно добиться, не меняя налоговую систему, хотя бы за счет расширения вида капзатрат, включаемых в себестоимость.
Долг перед другим — инвестиция для себя
До 1999 года наблюдалось весьма загадочное явление в сфере финансов предприятий: при высокой доле самофинансирования обеспеченность собственными оборотными средствами резко падала. Получается, что на протяжении нескольких последних лет предприятия имели какой-то особый источник финансирования своей деятельности: нет прибыли, нет ликвидных оборотных средств, нет возможности использовать фондовый рынок, ограничено предложение банковских кредитов, высоки процентные ставки. За счет чего же осуществлялось финансирование предприятий? В малоликвидной, перегруженной налогами экономике России механизмом, который обеспечивает краткосрочное финансирование экономического роста, являются долги и неплатежи.
Для предприятий вообще характерен процесс постоянного выбора денежных инструментов в целях осуществления расчетов и инвестиций. В России одни и те же денежные активы (наличные и безналичные рубли, валюта, бартер, векселя, взаимозачеты) имеют различную ценность и различную степень риска — все зависит от ситуации, контрагента, сопутствующих экономических условий. Этот феномен можно назвать "монетарным арбитражем" — по аналогии с известным финансовым арбитражем на рынках ценных бумаг. Он позволяет использовать на нужды предприятия средства, которые следовало бы заплатить либо государству, либо контрагенту; он объясняет, например, желание предприятий задержать уплату налогов, вложив денежные средства в валюту.
Вполне рационально, когда предприятие стремится отдать своему контрагенту тот денежный актив, который наименее дорог. Например, между объемом денежной массы и уровнем денежных расчетов в экономике существует тесная связь. Такая же тесная, но обратная по значению зависимость существует между денежными платежами и колебанием курса доллара (см. рис. 3). По опыту 1999 года можно сказать, что неплатежи и сокращение денежных расчетов наблюдаются тогда, когда курс рубля растет и одновременно уменьшается денежная база. Особенно заметно это было летом. Видимо, не случайно, что тогда же наблюдалось замедление темпов промышленного роста.
В 2000 году многое будет зависеть от кредитно-денежной политики Центрального банка и от усилий правительства по решению проблемы долгов. Суть стоящей на повестке дня задачи — сделать неденежные расчеты и долги самым дорогим средством решения финансовых проблем предприятий, причем как административными, так и экономическими методами. Опасная ситуация в экономике может сложиться в результате такой кредитно-денежной политики, при которой предприятия начнут наращивать неплатежи и долги, "прятать" рубли в долларах. Нарастание неплатежей, особенно при росте денежной массы,— один из важнейших рисков для России в 2000 году, способных повлечь за собой не просто замедление темпов роста, но и новый глубокий кризис. Опыт 1999 года показывает, что оптимальным для экономики является такое управление денежной массой и курсом доллара, когда их рост (а значит, и ослабление рубля) приходится на конец месяца, квартала и т. д., то есть на момент роста объемов платежей и расчетов: платят "дешевыми" деньгами, а "дорогие" накапливают. Это знал еще Коперник.
Ремонт вместо строительства
У предприятий нет запасов долгосрочных финансовых ресурсов, нет и источников привлечения долгосрочных инвестиций. Поэтому инвестиционный спрос направлялся прежде всего на такие компоненты технологического оборудования, которые можно было оперативно заменять, не прибегая к долгосрочным инвестициям в основной капитал, то есть полагаясь на оборотный капитал и издержки. Это обусловливает краткосрочную структуру инвестиционного спроса в России.
Подтверждением этого является высокая доля капитального ремонта основных фондов в общей структуре инвестиций (за 10 месяцев 1999 года — 15%). Причем эта доля меняется в зависимости от состояния финансов предприятий. Это иллюстрирует еще одну особенность российской экономики — ее ориентацию на производство и потребление запасных частей и расходных материалов. Очень многие крупные предприятия создают собственные ремонтные службы. Долгое время вообще культивировалась "извращенная" логика производства: поскольку производить готовую продукцию дорого, спрос на нее ограничен, нужно производить в дополнение к некачественному оборудованию запасные части крайне низкого качества. То, что такая стратегия реальна, подтвердит любой далекий от экономики автолюбитель, владеющий продукцией российских автозаводов.
Инвестиции из издержек имеют краткосрочное положительное влияние на производство, поскольку позволяют в рамках существующих мощностей более или менее оперативно реагировать на изменения рыночного спроса. Это резерв роста. Однако инвестиции за счет издержек — это и прямой путь к экономической и технологической стагнации. Рост производства в этих условиях не более чем видимость благополучия.
Есть все основания полагать, что в 2000 году эта тенденция будет продолжать действовать, что негативно повлияет на промышленный рост, особенно в последующие годы. Чтобы изменить ситуацию, как раз и необходимо приложить усилия для стимулирования инвестиций предприятий за счет собственных оборотных средств, добившись увеличения удельного веса инвестиций на модернизацию, на качественное обновление производства. По существу речь идет о необходимости налоговых льгот в отношении капвложений. Ожидать, что в 2000 году оборотные средства предприятий вырастут настолько, что позволят осуществлять долгосрочные инвестиции, крайне наивно.
Банки по-прежнему в стороне
Пассивность банков — еще одна проблема, ухудшающая фон для экономического роста в России в 2000 году. Сегодня кредитный рынок выглядит совершенно искусственным институтом, а процент вообще перестал играть какую-либо экономическую роль и не отражает уровень риска инвестиций в реальный сектор. Да, ставка рефинансирования ЦБ в январе 2000 года была снижена до 45%. Ну и что? Выиграют ли от этого предприятия? Вряд ли. Напротив, это решение, как ни странно, может лишь усугубить ситуацию. Снизив ставку рефинансирования и увеличив норму обязательных резервов на 1,5 процентных пункта, ЦБ по существу выровнял доходы по активам с различной степенью риска. Если принять за основу уровень инфляции в 2000 году в 18%, среднегодовой курс доллара — 32 руб./$ и при этом учесть величину резервируемых средств банков, получится, что реальная процентная ставка составит 20-22% годовых, а доходность длинной позиции по доллару — 23-24%. Если активы имеют одну и ту же доходность, инвестор выбирает актив с меньшим уровнем риска. Так что низкая процентная ставка может сослужить медвежью услугу экономике.
Ситуацию усугубляет и полное отсутствие инструментов с экономически обоснованным уровнем доходности, способных "оттянуть" на себя избыточные рублевые остатки на счетах банков. Нерешенность проблем внутреннего финансового рынка подрывает все усилия по реструктуризации банков, ведь вопрос, куда вкладывать деньги реструктурированным банкам, остается весьма острым. В России нереализованный инвестиционный спрос банков может привести к весьма драматическим последствиям.