Как уже сообщал Ъ, 14 мая на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже состоялось экстренное заседание Расчетной палаты, посвященное разбору претензий, возникших в результате потери платежеспособности одним из крупнейших операторов на рынке срочных контрактов на индекс ОГСЗ — расчетной фирмой "Ирбис ВКС". Общие потери проигравшей фирмы оцениваются в 2-2,5 млрд рублей, однако ситуация усугубляется тем, что участники конфликта по-разному оценивают размеры убытков от принудительного прекращения биржевым советом торгов по одной из позиций. Корреспонденту Ъ МИХАИЛУ Ъ-ГОЛУБЕВУ удалось встретиться с представителями ряда расчетных фирм (своих имен они просили не называть) и восстановить картину происшедшего.
Биржа отступила от собственных правил
"Ирбис ВКС" была зарегистрирована на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже (СПФБ) 3,5 года назад, став одной из первых расчетных фирм. Все это время компания принадлежала к группе наиболее активных трейдеров, стабильно входя в группу лидеров по суммарному объемом открытых позиций. При этом так же, как и практически все расчетные фирмы — старожилы СПФБ, "Ирбис" активно подключался к торгам по всем новым инструментам. Так произошло и в начале этого года. Практически сразу после начала торгов срочными контрактами на индекс ОГСЗ, "Ирбис ВКС" стал одним из крупнейших операторов этого сектора рынка.
Здесь необходимо заметить, что биржевой совет СПФБ прикладывал немалые усилия для продвижения нового вида контрактов, к которому большинство расчетных фирм сначала отнеслось с настороженностью. В частности, решено было отказаться от обычного запрета, согласно которому, например, на рынке валютных фьючерсов ни один из операторов не может обладать более чем 10% от общего объема открытых позиций. Подобный запрет должен гарантировать, что крах одного из операторов не приведет к истощению страховых депозитов биржи. Однако применительно к контрактам на индекс ОГСЗ руководство биржи, по-видимому, предположило, что поначалу объем открытых позиций будет небольшим.
Между тем сегодня становится ясно, что биржевой совет явно недооценил активность некоторых операторов, которые не замедлили воспользоваться созданными для нового контракта преимуществами. При этом уже с самого начала стало ясно, что рынок фьючерсов на ОГСЗ гораздо более жесткий, чем успокоившийся после введения коридора рынок валютных фьючерсов. Достаточно сказать, что уже за первые 2,5 месяца торгов успело разориться шесть расчетных фирм, работавших с новым видом контрактов. Правда, до последнего времени никаких серьезных конфликтов вокруг проблем расчетных фирм, увлекшихся игрой с доходностью ОГСЗ, не возникало: объемы их потерь были не настолько велики, и требования пострадавших сторон удовлетворялись из страхового фонда биржи.
Ситуация изменилась в конце апреле этого года, когда дестабилизация рынка гособлигаций привела к снижению цен и росту доходности ценных бумаг в большинстве секторов этого рынка, в том числе и на рынке ОГСЗ. Именно этим и решили воспользоваться брокеры "Ирбиса", избрав своей стратегией игру на понижение.
Ставки сделаны...
25 апреля брокеры "Ирбис ВКС" открыли свою первую позицию на продажу контракта по 2-му купону облигаций 4-го транша с погашением 29 мая. При этом первоначальная котировка, по которой была открыта позиция, составила около 80% годовых. На следующей биржевой сессии, впрочем, как и всю последующую неделю, котировки этих контрактов постепенно росли на несколько пунктов в день. Но брокеров это не слишком беспокоило — предварительные расчеты компании показали, что активов "Ирбиса" хватит для того, чтобы вносить вариационную маржу и удержать позицию вплоть до уровня около 130%. При этом компания использовала обычную для игры на понижение стратегию и строила "пирамиду", с каждой торговой сессией открывая все большее количество позиций по вновь выросшей цене. В итоге, по проведенным расчетам, "Ирбис" должен был выйти "в ноль", в случае если котировки, дойдя до уровня 130%, затем упадут хотя бы до 110-115%. Понятно, что если бы падение продолжилось и дальше, то компания начала бы получать прибыль.
Однако средневзвешенная доходность ГКО все больше росла, достигнув в один из первых дней мая 170%. Вслед за ней росла доходность ОГСЗ и, соответственно, котировки срочных контрактов на СПФБ. Ситуацию усугубило то, что все остальные "медведи", поначалу принимавшие участие в игре, столкнувшись с перспективой нехватки ресурсов для возобновления страховых депозитов, вышли из нее, и компания "Ирбис ВКС" осталась в одиночестве. В итоге 5 мая на СПФБ сложилась ситуация, когда одной фирме принадлежало свыше 80% открытых позиций по фьючерсам с датой погашения 29 мая. В то же время котировки сессии 5 мая превысили барьер 130%, после которого, даже используя средства клиентов, "Ирбису" не удавалось покрыть убытки.
Тем не менее даже в этой ситуации "Ирбис" смог отсрочить конец. По неофициальной информации, 5 мая руководство компании предоставило на биржу гарантийное письмо на 800 млн рублей и смогло предотвратить возникшую угрозу принудительного закрытия позиции. Однако уже на следующий день котировки контрактов продолжили рост и достигли отметки 145%. Ждать дальше было бессмысленно, и биржевой совет СПФБ счел возможным воспользоваться своим правом принудительного закрытия позиций, ссылаясь на возникшую опасность для всего рынка в целом.
...и больше не принимаются
Пойдя на техническое закрытие позиций, биржевой совет сделал это не вполне обычным способом, который и стал впоследствии поводом для недовольства практически всех участников рынка. Действия биржи мотивировались не банкротством расчетной фирмы — крупнейшего оператора, а монополизацией рынка (к тому моменту "Ирбису" принадлежало около 80% открытых позиций по контракту на индекс ОГСЗ). Разница между двумя подходами заключается в цене, по которой позиция закрывается. В принятом биржевым советом варианте в качестве этого значения была использована максимальная котировка дня, предшествующего дню закрытия, то есть 137,5%.
Между тем большинство участников полагает, что более правильным было бы просто признать "Ирбис ВКС" неплатежеспособным. В этом случае по правилам СПФБ котировка закрытия должна была бы составить по крайней мере 145%. Иными словами, победители получили бы большую вариационную маржу (читай — прибыль).
В результате часть расчетных фирм посчитала, что действия биржи и "Ирбиса" нанесли им ущерб. Именно разбору этих претензий и было посвящено состоявшееся 14 мая заседание совета Расчетной палаты СПФБ. Основное количество претензий касалось именно спорных 7,5%, исчезнувших в связи с изменением формального повода к закрытию позиции. Кроме того, руководители "Ирбиса" утверждают, что речь идет всего о 600 млн рублей, тогда как их оппоненты настаивают на сумме в 2,5-3 раза большей. Окончательное разрешение спорной ситуации ожидается после намеченного на 17 мая совета Расчетной палаты, на котором будет точно определено, каким образом будет рассчитываться СПФБ и сама "пострадавшая" фирма "Ирбис ВКС" с заинтересованными участниками. Ъ будет следить за дальнейшим развитием событий.