Правительство и Центральный банк обнародовали валютную политику на 1997 год. Она кажется жесткой, но только на первый взгляд. На самом деле власти явно осторожничают. И понятно почему.
Угол наклона коридора, а значит, и предполагаемые темпы роста курса доллара заметно уменьшены (кстати, мы это предсказывали еще два месяца назад — см. Ъ #38). Да и сам коридор стал в два раза длиннее — рассчитан он теперь не на полгода, а на год.
Однако вот что обращает на себя внимание. Ширина коридора осталась прежней — 600 руб.: курс будет меняться от 5500-6100 руб. за доллар на 1 января до 5750-6350 руб. на 31 декабря 1997 года. Это означает, что, во-первых, сохраняется возможность значительных колебаний курса, а во-вторых, максимальный его прирост за год может составить 15% (по расчетам Сергея Дубинина, курс в будущем году будет повышаться на 0,3-1,1% в месяц, т. е. максимум на 14% за год).
По сравнению с планируемой на 1997 год инфляцией в 11,8% такой рост представляется чрезмерным. Очевидно, правительство и ЦБ оставляют себе пространство для маневра, чтобы ничто не могло помешать им выдержать параметры коридора. Чего же они опасаются?
Прежде всего возможных модификаций проекта бюджета на 1997 год. Кто знает, насколько понравятся депутатам основные его показатели и не настоят ли они, скажем, на увеличении инфляции? Пересматривать из-за этого валютный коридор — себя не уважать. Лучше уж все учесть заранее.
А кто знает, не придется ли ЦБ выручать правительство и пойти на небольшую эмиссию? Сегодня Александр Лившиц может сколько угодно говорить, что необеспеченной эмиссии допускать нельзя. Но если ситуация с бюджетом в следующем году будет такой же, как в нынешнем, избежать ее будет совсем не просто. Правительство и Центробанк оставили себе и такую возможность.
Наконец, никто не может с уверенностью сказать, чем закончатся нынешние переговоры России с МВФ. И уж тем более неизвестно, какими будут итоги переговоров по поводу будущих траншей. Причем в момент переговоров с МВФ или, например, размещения еврооблигаций правительство заинтересовано в том, чтобы рост курса был минимальным. А когда международные кредиты и инвестиции получены, ему, наоборот, выгоден более быстрый рост курса доллара: чем дешевле рубль, тем больше доход от конвертации. Сергей Дубинин прогнозирует, что средний темп роста курса в будущем году составит 8,9% ("11,8% инфляции минус оценочная инфляция в США на уровне 2,9%"). Широкие границы коридора позволят ЦБ в нужный момент притормозить курс, а потом отпустить его снова.
ЮРИЙ КАЦМАН
-------------------------------------------------------
Банкиры о параметрах валютного коридора
АНДРЕЙ МОВЧАН, начальник планово-экономического управления банка "Российский кредит"
Изменение параметров коридора не повлияет на финансовый рынок
Введение новых границ коридора является логичным продолжением жесткой политики государства, направленной на удержание инфляции, создание благоприятных условий для инвестиционного процесса, укрепление национальной валюты, стабилизацию экономики. Незначительное изменение границ коридора существенно не отразится ни на финансовых рынках, ни на доходности валюты как финансового инструмента.
СЕРГЕЙ СИЛКИН, заместитель председателя правления Восточно-Европейского инвестиционного банка
Курс доллара мог бы расти и быстрее
Объявленная политика в области валютного курса — абсолютно нейтральная по отношению к экономике и совпадающая с представлениями правительства об ее развитии. 4-15% в год на обесценение рубля — это именно те 10-12% инфляции, которые хотят увидеть власти. Однако, на мой взгляд, ЦБ мог бы быть более активным и независимым. Целесообразно было бы делать импорт более дорогим, чтобы стимулировать импортозамещающие производства.
ЮРИЙ ОБОЛЕНЦЕВ, старший дилер отдела операций на срочном рынке банка "Московский деловой мир"
Коридор очень широк, а потому вполне реален
При данных параметрах коридора Центробанк и Минфин получают возможности дополнительного выпуска рублей и корректировки курса рубля к доллару. Что касается ситуации на финансовом рынке, то при нынешней ставке по ГКО и плавном росте курса доллара валютные инвестиции в гособлигации останутся сверхдоходными. Но если доходность ГКО будет снижена, скажем, до 30-35% либо рост курса ускорится, возможен отток средств в более доходные сегменты рынка.
АНДРЕЙ ЛУСНИКОВ, эксперт Межбанковского финансового дома
ЦБ удержит курс, если ему не придется пойти на эмиссию
Установленные на 1997 год пределы колебаний валютного курса ориентированы на среднемесячный рост курса доллара менее чем на 50 рублей. Хотя многие эксперты предполагали, что правительство подстрахуется и установит более высокие границы изменений курса на конец 1997 года, нынешние значения вполне отвечают рыночным ожиданиям. Сомнения в возможности ЦБ удержать курс в заданных пределах могут возникнуть лишь в том случае, если правительство профинансирует часть расходов за счет кредитной эмиссии, что приведет к росту инфляции.