Ключевым событием минувшей недели на российском финансовом рынке стал очередной скачок доходности государственных ценных бумаг, перечеркнувший появившиеся было надежды на то, что сектор гособлигаций вернется в привычное спокойное состояние. Что же касается биржевого курса доллара, то его рост был неравномерным — ускорившись в начале недели, к четвергу он вернулся к прежним показателям.
Эмитенту не удалось перевести дух
Вопреки ожиданиям, Министерству финансов и ЦБ не удалось окончательно стабилизировать рынок гособлигаций, хотя еще неделю назад для таких предположений были основания — глядя на динамику котировок ГКО-ОФЗ, могло показаться, что ситуация нормализовалась. Однако резкий рост доходности облигаций в минувший четверг (она поднялась до 100% годовых) перечеркнул радужные надежды.
Впрочем, новый рост доходности гособлигаций не стал совсем уж неординарным событием, не вписывающимся в общую картину, сложившуюся на денежном рынке. По крайней мере есть вполне правдоподобное объяснение нового скачка доходности ГКО-ОФЗ, заключающееся в том, что Министерство финансов в апреле испытывает потребность в деньгах не меньше, чем в прошлом месяце. Так, министр финансов Владимир Пансков признал, что в первом квартале сбор налогов составил только половину от запланированного (33,5 трлн руб. против 60 трлн руб.). При этом ничто не свидетельствует об улучшении собираемости налогов в дальнейшем. Понятно, что в этих условиях рынок ГКО остается практически единственным источником бюджетных средств. И несмотря на успокаивающие заявления эмитента об устойчивости и ликвидности рынка ГКО (см. Ъ от 13 апреля) и о том, что обязательства по зарплате выполнены, инвесторы очень осторожно идут на рынок и при малейшем признаке нестабильности уводят с него свои средства.
Кроме того, у самих игроков вследствие предыдущих "изъятий" и жесткой кредитно-денежной политики властей свободных средств осталось не так уж много. К тому же во вторник Центробанк выбросил на межбанковский рынок крупную партию валюты, тем самым "выбрав" с рынка значительный объем рублевых ресурсов.
Все это проявилось на последнем аукционе по размещению шести- и трехмесячных ГКО в среду, 10 апреля. В условиях невысокого спроса на ценные бумаги и довольно высоких обязательств по обслуживанию долга (Минфин должен был погасить 17-ю серию ГКО и выплатить купон по 5-й серии ОФЗ на общую сумму 4,8 трлн руб.) эмитенту пришлось пойти на уступки дилерам и повысить доходность по размещаемым облигациям. Для шестимесячных бумаг 28-й серии она составила 112% годовых, а для трехмесячных (фактически срок обращения этих облигаций в два раза меньше) — 62% годовых.
Дальнейшие события недели продолжили ту же тенденцию — оборот вторичных торгов оставался на низком уровне (1,7-1,8 трлн руб.) при средневзвешенной ставке около 100% годовых. Да и наступившая неделя не обещает эмитенту улучшения обстановки на рынке ГКО-ОФЗ — уже сегодня Минфину необходимо погасить облигаций на сумму 7 трлн руб., а в условиях дефицита денежных средств это представляется весьма проблематичным. Вполне вероятно, что после аукциона доходность ГКО на вторичном рынке вырастет еще на 5-10 процентных пунктов.
В этих условиях весьма актуальным становится ломбардное кредитование. На эту неделю назначен очередной аукцион, и хотя сумма, выставленная на него невелика (всего 100 млрд руб.), можно надеяться, что он сможет положительно повлиять на устойчивость рынка гособлигаций.
Действия ЦБ умерили аппетиты спекулянтов
В начале недели рост курса доллара на биржевом рынке заметно ускорился (за две торговые сессии в понедельник и вторник курс доллара повысился на 20 пунктов), выросли также обороты торгов. Однако участникам торгов и на этот раз не удалось как следует разогреть рынок, и начиная со среды темпы роста биржевых котировок, равно как и объемы операций, пошли на спад. В четверг-пятницу ежедневный прирост курса доллара снизился до 2-3 пунктов. В результате суммарный рост котировок ММВБ составил за неделю в номинальном выражении 30 пунктов, или 0,62% (неделей ранее этот показатель составил 18 пунктов, или 0,37%). Оборот же биржевого валютного рынка претерпел резкое снижение. Так, суммарный брутто-оборот ММВБ снизился на $116,58 млн и составил $123,77 млн. Еще более резко сократился "чистый" объем реально заключенных сделок — суммарный нетто-оборот пяти торговых сессий снизился более чем в два раза по сравнению с предыдущей неделей и составил лишь $99,33 млн. При этом львиная доля оборота биржи пришлась на торги в понедельник и вторник, когда курс доллара рос ускоренными темпами. Ускорение же динамики курса было обусловлено главным образом увеличившимся разрывом между котировками биржевого и межбанковского рынков, что, соответственно, открывало неплохие возможности арбитражной игры для спекулянтов. Однако Центральный банк, отнюдь не заинтересованный в перегреве рынка, сумел расставить все на свои места — ряд интервенций на бирже и межбанковском рынке быстро привел к сглаживанию котировок.