На рынке облигаций федерального займа продолжают происходить серьезные структурные изменения, вызванные снижением инвестиционной привлекательности этих бумаг в связи с приближением президентских выборов. В результате Ъ пересмотрел методику расчета рентабельности операций с ОФЗ. И хотя это заметно сказалось на показателях доходности облигаций, рентабельность операций с ними по-прежнему выше, чем у других инструментов финансового рынка.
Еще две-три недели назад инвестор, получивший купон по облигациям федерального займа (ОФЗ), мог рассчитывать на то, что он сможет продать эти ценные бумаги по номиналу. Это и отразилось в формуле, которая использовалась Ъ при расчете соответствующих показателей рентабельности операций с ОФЗ. Однако в последний месяц на рынке длинных государственных ценных бумаг произошли серьезные структурные изменения. Инвесторы предпочитают освобождать свои портфели от долгосрочных государственных обязательств и приобретать те, которые погашаются до президентских выборов. На рынке ОФЗ это отразилось таким образом, что теперь их котировки на вторичных торгах Московской межбанковской валютной биржи убывают по мере уменьшения номера серии. То есть первая серия стоит дороже второй, вторая — третьей и так далее. Иными словами, инвесторов, которые купили ОФЗ, интересует уже не столько получение купона, сколько само погашение приобретенных ими государственных облигаций. В частности, купон по второй серии ОФЗ выплачивается раньше, чем по первой. Да и размер его больше: 219 233 против 174 675 рублей. Однако первая серия котируется на бирже все же дороже, нежели вторая, поскольку она полностью погашается раньше на целый квартал.
В результате Ъ решил пересмотреть формулу расчета рентабельности операций с ОФЗ и ОГСЗ. Теперь предполагается, что инвестор до окончательного погашения, к примеру, первой серии этих облигаций в любом случае не сможет продать их по номиналу после выплаты очередного купона. Цена на эти бумаги сразу после выплаты купона будет находиться где-то на уровне текущих котировок тех ОФЗ, объявленный купон по которым выплачивается последним. В настоящее время это ОФЗ и ОГСЗ пятой серии. Их цену мы и используем в формуле расчета рентабельности операций со всеми остальными облигациями федерального займа и облигациями государственного сберегательного займа, предполагая что именно на этом уровне будут находиться их цены после выплаты ближайших купонов. Само собой разумеется, что эта схема достаточно условна, однако за неимением другой именно она позволяет наиболее адекватно сравнить различные направления инвестиций.