Срочный валютный рынок находится в упадке. Этот весьма неутешительный вывод не оспаривает сегодня практически ни один из участников рынка, будь то банковский дилер, специализирующийся на форвардных операциях, или же биржевой брокер, торгующий фьючерсными контрактами. Вместе с тем значение рынка срочных производных от основных финансовых инструментов (в частности, срочных контрактов на государственные ценные бумаги) никогда не ставилось под сомнение — и спекулянты, и хеджеры заинтересованы в дальнейшем развитии рынка деривативов и готовы вкладывать собственные средства в этот сектор. Проблема состоит лишь в выборе наиболее эффективного инструмента для биржевых операций. Попытку создать именно такой инструмент предприняли специалисты Московской финансовой и фьючерсной биржи. Если этот проект увенчается успехом, то уже в ближайшее время участники биржи смогут заметно расширить спектр своих операций на рынке срочных контрактов.
Рынок срочных контрактов на государственные ценные бумаги привлек внимание операторов сразу после запуска первых регулярных торгов. При этом помимо того, что производные от госбумаг сами по себе являются очень перспективным инструментом, повышенное внимание торговцев к новому рынку было обусловлено в немалой степени еще и тем, что рынок традиционных валютных фьючерсов, поставленный в жесткие "коридорные" рамки, быстро утратил былую привлекательность как для спекулянтов, привыкших получать значительные прибыли от игры на разнице котировок, так и для хеджеров, страхующих возможные валютные риски. Достаточно сказать, что в начале апреля суммарный оборот торгов валютными фьючерсами на московских площадках снизился по сравнению с мартовскими показателями почти на треть.
Сегодня можно с полной уверенностью сказать, что валютный фьючерс уже перестал рассматриваться в качестве отдельного и самодостаточного финансового инструмента и в большинстве случаев используется параллельно или же в паре с фьючерсными контрактами на ГКО. Здесь, однако, возникает серьезная проблема — существующие сегодня срочные контракты на госбумаги никак нельзя назвать совершенным инструментом. Например, самый распространенный на сегодняшний день контракт на цену первичного аукциона ГКО (с этим инструментом сегодня заключается большинство сделок на различных торговых площадках) имеет один очень существенный недостаток — минимальный срок действия. В самом деле, торговля этими контрактами начинается только после того, как ЦБ и Минфин обнародуют параметры очередного аукциона, то есть срок торговли таким контрактом ограничивается одной неделей. Кроме того, этот простой и достаточно понятный для большинства участников рынка контракт не позволяет торговцам страховать риск падения цены облигаций на вторичных торгах. С учетом этого на некоторых площадках уже были предприняты попытки организовать торговлю срочными контрактами на конкретные серии ГКО. Однако подобные контракты имеют не менее серьезные недостатки — прежде всего, это высокая нестабильность цен отдельных серий госбумаг, что, соответственно, резко увеличивает риск оператора. Поэтому с самого начала торгов срочными контрактами на ГКО напрашивался вывод о том, что необходима разработка некоего синтетического инструмента — своеобразного "индекса ГКО", использование которого позволило бы хеджерам эффективно страховать курсовые риски, а спекулянтам — получать достаточную прибыль от биржевой игры.
Сегодня на финансовом рынке известно уже немало фондовых и финансовых индексов (одним из которых, в частности, является и индекс Коммерсантъ-Daily). Однако все они являются хорошим средством для анализа текущего состояния рынка, но ни в коем случае не могут служить инструментами биржевой торговли. В немалой степени это обусловлено трудностью расчетов каждого индекса — рядовой оператор рынка просто не в состоянии одновременно вести торговлю и рассчитывать значение индекса по сложной схеме. Поэтому основной задачей организаторов рынка является создание индекса, который одновременно в достаточной степени отражал бы изменение конъюнктуры рынка и был бы прост в расчете, то есть полностью понятен рядовому биржевому брокеру.
Сейчас появилась надежда, что в скором времени участники рынка получат в свое распоряжение такой инструмент — специалисты Московской финансовой и фьючерсной биржи завершили разработку синтетического индекса ГКО и в ближайшее время готовы представить его на суд брокерского сообщества. Однако уже сегодня можно сказать, что новый инструмент привлек внимание участников рынка. В частности, положительное мнение о новом индексе высказали многие клиринговые члены МФФБ, занимающие далеко не последние места на рынке срочных контрактов — например, банки "Возрождение" и "Олимпийский".
Индекс МФФБ рассчитывается на основе доходности сразу нескольких серий государственных ценных бумаг, которые привлекают наиболее пристальное внимание инвесторов и на которые приходится большая часть оборота рынка. То есть, с одной стороны, индекс является достаточно репрезентативным и может очень оперативно реагировать на малейшие изменения погоды на рынке, а с другой — позволяет торговцу застраховаться от резкого изменения цены какой-либо конкретной серии ГКО. Помимо больших спекулятивных возможностей начало торгов новым инструментом даст участникам биржи возможность совершения операций, до настоящего времени не представленных на рынке. В частности, операций, равноценных "продаже без покрытия".
АЛЕКСАНДР Ъ-СЛАВИН