На протяжении всей минувшей недели (впрочем, как и неделей ранее) внимание участников российского финансового рынка было привлечено к сектору государственных ценных бумаг. Это и неудивительно — стремительный взлет доходности гособлигаций грозил кардинально изменить ситуацию на рынке в целом и даже положить конец с таким трудом достигнутой финансовой стабилизации (еще немного и темпы инфляции могли резко возрасти вслед за доходностью ГКО).
Напротив, ситуация на валютном рынке не просто не проявила тенденции к выходу из-под контроля, но еще более стабилизировалась.
Минфин с честью вышел из сложной ситуации
Необычайно богатым на события оказался на минувшей неделе рынок государственных ценных бумаг. В понедельник 25 марта здесь произошел резкий скачок доходности гособлигаций, на следующий день был проведен внеплановый первичный аукцион, а еще через два дня неудачу потерпели переговоры ЦБ с американским инвестиционным банком Merrill Lynch.
За всеми этими событиями стоят отчаянные попытки Министерства финансов не дать ситуации на рынке ГКО--ОФЗ выйти из-под контроля. Надо сказать, что в последнее время Минфин оказался в крайне тяжелом положении, и трудности, которые ему пришлось преодолевать, относятся скорее к макроэкономическим, нежели просто к рыночным проблемам. С одной стороны, очень нужны были деньги для погашения задолженности по заработной плате, а с другой — ни в коем случае нельзя было допускать слишком резкого взлета доходности гособлигаций. Помимо удорожания заимствований на внутреннем рынке, чрезмерный рост доходности мог иметь куда более неприятные последствия. Такие, например, как существенное ускорение темпов роста инфляции. Понятно, что в этом случае усилия правительственных и финансовых ведомств, направленные на дальнейшее сохранение финансовой стабилизации (по крайней мере до президентских выборов) могли бы оказаться сизифовым трудом.
Занимая в течение последнего времени деньги в огромных количествах и по явно завышенным ценам (точнее, по любой цене, которую предлагали рядовые участники рынка), Минфин к началу прошлой недели получил явный дефицит рублевых средств и стремительный рост доходности гособлигаций — в прошлый понедельник она составила 121,4% годовых. Придя к выводу, что традиционными методами удержать рынок под контролем не удастся, эмитент пошел на нетривиальный, но, как оказалось, весьма эффективный ход — провел во вторник внеплановый аукцион укороченных трехмесячных облигаций 62-й серии со сроком обращения 50 дней.
Вероятно, в сложившейся ситуации размещение "коротких" (а следовательно более дорогих) облигаций было единственно правильным выходом. Даже при явном дефиците денег дилеры заявили на вторничном аукционе спрос в размере 2,375 трлн руб. (при объеме эмиссии в 2 трлн руб.). Минфин же, пользуясь тем, что при внеплановом аукционе у него отпала необходимость погашать старые выпуски, отрезал большую часть заявок, разместив облигаций всего на 677 млрд руб. Таким образом, доходность ГКО на аукционе была сбита, а неудовлетворенный спрос привел к росту котировок облигаций и на вторичных торгах.
Смог пока справиться Минфин и с еще одной проблемой — неудачей переговоров между Центральным банком России и американским банком Merrill Lynch. Правда, недосчитавшись около $500 млрд иностранных инвестиций, которые американский банк собирался привести на аукцион гособлигаций, эмитент был вынужден сначала отменить аукцион шестимесячных бумаг в среду, а затем урезать на 2,5 трлн руб. объем эмиссии нового выпуска (его размещение состоится сегодня). Однако и без денег Merrill Lynch Минфин смог удержать ситуацию на рынке гособлигаций под контролем и благодаря применению на аукционе в среду проверенной тактики отсечения заявок с явно заниженными ценами и с последующим доразмещением облигаций добился значительного снижения доходности ценных бумаг к концу недели. В пятницу средневзвешенная доходность по всем выпускам составила 81% годовых.
Все это, однако, не дает особых поводов для оптимизма. По всей видимости, вплоть до президентских выборов бюджету еще придется столкнуться с разного рода затратными мероприятиями (как, например, единовременные выплаты ветеранам ВОВ, которые должны быть произведены согласно недавнему президентскому указу), и деньги придется опять занимать на рынке.
На покупку долларов рублей совсем не осталось
Если рынок гособлигаций, а вслед за ним и рынок межбанковского кредитования на минувшей неделе сильно лихорадило, то биржевой валютный рынок демонстрировал удивительное спокойствие. Могло даже показаться, что события на параллельных секторах рынка вовсе перестали оказывать какое бы то ни было воздействие на итоги биржевых торгов. Курс доллара на ММВБ за пять торговых сессий увеличился в номинальном выражении всего на 9 пунктов, или на 0,19% (неделей ранее прирост котировок составил 12 пунктов, или 0,25%).
В принципе ожидать каких-либо резких изменений конъюнктуры валютного рынка на прошлой неделе не приходилось. Слишком значительными были события на рынке ГКО, чтобы банкиры могли себе позволить одновременно поиграть на биржевых валютных торгах. В результате в условиях обострившегося дефицита рублевых средств обороты биржевого валютного рынка резко упали. Так, суммарный брутто-оборот за минувшую неделю сократился на 57% и составил $67,84 млн. При этом основную массу в этом объеме составляли, судя по всему, клиентские заявки. Объем же реально совершенных сделок сократился еще более чем в два раза по сравнению с предыдущей неделей и составил лишь $26,35 млн.