Минувшая неделя на российском финансовом рынке характеризовалась прежде всего заметным обострением рублевого дефицита, что привело к росту ставок по межбанковским кредитам и сворачиванию банковских операций на биржевом валютном рынке. А участники рынка государственных ценных бумаг проявили явную озабоченность политической ситуацией в стране.
Инвесторов интересуют только "короткие" бумаги
Основным фактором, определявшим конъюнктуру рынка государственных ценных бумаг на минувшей неделе, стал фактор политический. Участники финансового рынка, прежде всего крупные инвесторы, всерьез задумались о сохранении своих доходов в случае неблагоприятного исхода президентских выборов. При этом наибольшие опасения у банковских дилеров вызывает не столько вероятность окончательного свертывания рынка ГКО (это представляется маловероятным даже в самом неблагоприятном случае), сколько возможность "корректировки" правил обращения этих ценных бумаг сразу после выборов (чего вполне можно ожидать). Руководствуясь этими опасениями, крупные инвесторы стремятся вложить собственные средства в выпуски ГКО со срок погашения до июня 1996 года.
Наиболее же привлекательными на сегодняшний день являются самые короткие серии со сроком погашения в конце марта — начале апреля. Устойчивый рост спроса на "короткие" серии ГКО привел к тому, что их доходность сегодня ниже средней доходности всего рынка в целом примерно на 5 процентных пунктов. Так что интерес инвесторов к "коротким" сериям, скорее всего, сохранится еще по крайней мере неделю, что даст возможность спекулянтам проводить арбитражные сделки по этим выпускам, существенно варьируя цену в течение торговой сессии. При этом средневзвешенная цена серий будет повышаться не более чем на 1,1 процентного пункта в неделю.
Что касается "длинных" выпусков гособлигаций (время до погашения которых превышает 90 дней — 19-го, 20-го, 21-го и 22-го транша шестимесячных ГКО), то их цена на вторичных торгах устойчиво снижается уже две недели подряд. По всей видимости, в течение ближайшей недели такая ситуация сохранится — до тех пор пока недооцененность "длинных" выпусков достигнет той степени, при которой спекулянты смогут поднять цены этих бумаг на 2-3 процентных пункта. Средневзвешенная доходность на рынке ГКО на прошлой неделе колебалась в пределах 55-60% годовых.
На минувшей неделе продолжилось устойчивое снижение котировок и на рынке облигаций федерального займа. Помимо всего прочего, это объясняется тем, что вложения в ОФЗ становятся выгодными для инвесторов лишь в случае устойчивого снижения доходности на рынке гособлигаций. При этом доходность по купону ОФЗ, который определялся исходя из "старого" уровня доходности на рынке ГКО, оказывается выше текущих ставок на вторичных торгах гособлигациями. Сегодня же на рынке ГКО складывается прямо противоположная ситуация. Привлекательность ОФЗ для спекулянтов на прошлой неделе также оказалась низкой из-за отсутствия свободных денежных средств, которые были направлены на сдвоенный аукцион с общим объемом эмиссии 9,5 трлн рублей.
Доллар опять потерял привлекательность
Участники биржевого валютного рынка на минувшей неделе резко умерили свою активность, результатом чего стало как замедление темпов роста котировок доллара, так и значительное сокращение оборотов биржевых торгов. Если неделей ранее суммарный прирост котировок доллара на ММВБ составил сразу 32 пункта, или 0,67%, то на прошлой неделе курс доллара повысился лишь на 5 пунктов (чуть более 0,1%). Не менее заметно сократился и объем биржевых валютных операций — суммарный брутто-оборот ММВБ уменьшился почти вдвое по сравнению с показателями предыдущей недели и составил лишь $133,37 млн. Чистый объем реально заключенных сделок сократился не менее заметно — суммарный нетто-оборот составил $121,25 млн, что почти на $100 млн меньше, чем на предыдущей неделе. Так что даже с учетом связанного с праздниками сокращения количества торговых сессий падение интереса участников рынка к валютным вложениям налицо.
Причем наиболее показательным в этом плане является не номинальное сокращение оборотов биржевых торгов, а постепенное снижение доли реально заключенных сделок в общем объеме продаж. Так, если в минувший понедельник разница между брутто- и нетто-объемами продаж равнялась $0,1 млн, то есть на долю последнего пришлось 99,9% общего оборота, то к четвергу ситуация кардинально изменилась — нетто-оборот составил только 39%. Начало текущей недели также не внесло существенных корректив в сложившуюся ситуацию. Несмотря на увеличившийся разрыв между торговыми сессиями (что по идее должно было стимулировать активизацию участников рынка), не произошло ни увеличения количества участников торгов, ни ускорения темпов повышения котировок, ни роста объемов продаж. В торговой сессии приняли участие всего 13 банков, а активно участвовал в торгах один лишь Центральный банк, на долю которого пришлась большая часть объема продаж. Доля же сделок, реально совершенных банками (нетто-оборот), снизилась до 17%.
Причиной, заставившей банкиров умерить свои аппетиты на валютном рынке, стал прежде всего дефицит рублевых средств, вызванный, в частности, массированным размещением гособлигаций. О дефиците рублей ярко свидетельствует хотя бы тот факт, что в преддверии аукциона ставки по однодневным кредитам достигали 120-180% годовых.