Одним из крупнейших событий в жизни финансового рынка на прошлой неделе стал выход в свет постановления правительства "О выпуске облигаций внутреннего государственного валютного займа" (см. Ъ от 7 марта). Постановление предусматривает выпуск в обращение бумаг на сумму свыше $5 млрд. Это делает рынок валютных облигаций сопоставимым по объему с рынком государственных облигаций ГКО--ОФЗ.
Помимо гигантских объемов операций рынок валютных облигаций интересен еще и тем, что он, как барометр, чутко реагирует на малейшие изменения политической и экономической конъюнктуры. Он отвечает падением курса на болезнь президента Ельцина и повышением — на соглашение России с МВФ. Без сомнения, в год выборов на этом рынке могут развернуться драматические события.
Учитывая все это, Ъ решил поближе познакомить читателей с тем, как работает этот сегмент финансового рынка, и сделать это с помощью человека, который знает рынок изнутри, — трейдера одного из крупных московских банков. Правда, обязательным условием, которое выдвинул наш собеседник, была анонимность.
ОВВЗ, "вэбовки", "минфин", "ельцинские" или "тайга-бондс" — наиболее распространенные названия облигаций внутреннего валютного займа Российской Федерации и их рынка на профессиональном сленге.
Торговля валютными облигациями происходит по электронной сети Reuter в системе Dealing 2000. Стандартный лот — $1 млн или $2 млн по номиналу, но довольно часто торговля ведется сразу несколькими десятками лотов. В зависимости от транша (серии) стоимость (так называемый кэш) лота колеблется от $300 тыс. до $1 млн. Несмотря на то что постоянное количество участников (из которых примерно 1/3 иностранные) — около 40, рынок абсолютно ликвиден, то есть купить и продать бумаги можно в любой момент. Действующие на рынке правила достаточно сложны и жестко регламентируют поведение участников торговли, поскольку каждая ошибка может привести к крупному убытку (лоссу) банка. Сделки совершаются одним человеком — трейдером — в считанные секунды, а исполняются при участии нескольких подразделений 3-4 банков в течение недели.
Участниками рынка являются банки-дилеры и финансовые компании-брокеры. Все российские дилеры ОВВЗ входят в первую сотню крупнейших банков страны. Их список, в котором, кстати, нет ни одного немосковского банка, возглавляет Внешторгбанк России (ВТБ), являющийся самым крупным маркет-мейкером, а также депозитарием, обеспечивающим исполнение сделок (поставку облигаций). За ним следуют ведущие дилеры: Мосбизнесбанк, МФК, "Империал", Международный Московский банк, Автобанк, Токобанк, "Альба-Альянс", МФК "Московские партнеры" и др. Со стороны Запада на рынке лидируют банки Indosuez, Bank of America, CS First Boston, бывшие совзагранбанки — Московский народный и Eurobank, торгующие через свои лондонские офисы, несколько европейских банков, а также единственная среди дилеров финансовая компания Alliance Stemford.
На рынке ОВВЗ работает четыре брокерских (посреднических) конторы, самой известной из которых является лондонская фирма Tradition (на сленге — "Трада"). Кроме нее, действуют российские конторы — Money Market, IFP и ADIX.
Дурная работа
Трейдеры — молодые (максимум 30 лет) спортивного вида ребята. Много пьют и курят. Встречаются, как правило, на общих тусовках, чаще всего в "Спорт-баре", "Джоне Буле" или "Би-Би Кинге". Любят поиграть в бильярд.
Среди них очень мало женщин. Я знаю только четырех, каждая из которых могла бы стать героиней статьи феминистского толка. Трейдинг — очень тяжелая работа, очень нервная и очень неблагодарная.
Трейдеры — одни из самых уважаемых банковских специалистов. Зарплата их колеблется в разных российских банках от $1000 до $5000 в месяц. Нервный характер работы в условиях постоянного стресса и напряжения организма накладывает на характер трейдеров отпечаток перманентной усталости. Большинство из них — достаточно жесткие в общении люди, не расстающиеся с сигаретой и чашкой кофе. Однако неврастеников среди трейдеров нет — видимо, их вовремя "уходят". Западные профессионалы признаются, что снимают стресс с помощью секса, спорта и алкоголя. Их российские коллеги насчет секса и спорта умалчивают, но алкоголь отвергают, объясняя это особенностями русского организма: "Маленькая доза не помогает, а большая вышибает из колеи". Тем не менее многие любят попить пивка и поиграть на бильярде с трейдерами из других банков, совмещая релаксацию со сбором инсайдерской информации. Азартные игры не в почете у представителей этой профессии, ежедневно занимающихся за зарплату игрой на рабочем месте.
Трейдер трейдеру волк
У трейдеров существует две поговорки. "Трейдер однажды — трейдер навсегда" и "Трейдер трейдеру волк". Со мной произошел один случай на второй неделе моей работы. Прихожу я утром с больной головой, на рынке все спокойно и тихо. Сажусь за компьютер, немного волнуюсь — я ведь только вторую неделю работаю, а до терминала вообще только-только допустили. А голова болит. И вдруг меня вызывает один российский банк и спрашивает котировки. Я ему сразу отвечаю.
Как уже говорилось выше, торговля валютными облигациями происходит по электронной сети Reuter-Dealing 2000 в режиме on-line. За всем этим скрываются обыкновенный терминал, на который принимаются сообщения от других участников торгов, и клавиатура, позволяющая трейдеру самому посылать сообщения, — в большинстве случаев брокер либо сам запрашивает котировки ценных бумаг, либо выставляет свои. Печатать на клавиатуре необходимо быстро (особенно в период активной торговли, когда одновременно приходится отвечать сразу на несколько запросов о ценах), поэтому трейдеры используют сокращения и сленг. Например, фраза "HiHi frds (friends), MF PLS" означает: "Привет, друзья, поставьте, пожалуйста, ваши котировки валютных облигаций". А витиеватое сообщение "Сижу в шортах на два миос, выпал из рынка — бидую на Траде, рублю позицию с лоссом" можно перевести с трейдеровского на русский примерно так: "Продал бумаг на 2 миллиона долларов, после чего курс поднялся. Теперь пытаюсь купить бумаги через английского брокера (фирму Tradition), но уже с убытком".
Еще одно любопытное сокращение — T.G.T.F. (Thank you God tomorrow friday — Слава Богу, что завтра пятница) — часто используется западными банками в качестве приветствия участников рынка в четверг утром.
И тут он мне присылает на первый взгляд невинный запрос: "Best transh 5" (Улучшь, транш пять). Это означает: сузь спрэд. И вот я спокойно, нет проблем, сужаю спрэд (я поставил то ли 0,35, то ли 0,40%), но вместо "транша 5" пишу "транш 3". Разница примерно в 400 тыс. и не в мою пользу.
Минутное молчание, затем просьба повторить цены. Я совершенно не могу понять, что не так. Проверяю "фигуру". Я написал 23, а вдруг там 24. Да нет, вроде все так. Проверяю "пипсы". Ну вдруг ошибся — не 0,90, а 0,10. Вот, думаю, какие хорошие ребята — поправляют. Нет, вроде все нормально. В общем, отвечаю что-то типа: "А в чем дело-то?".
"Фигура" — термин встречающийся только на рынке валютных облигаций и обозначающий один процент от номинала облигаций. Например, если курс ценных бумаг изменился с 49,5 до 48,5% от номинала, то трейдеры говорят: "Курс упал на фигуру". Существует также выражение "ошибся в фигуре", т. е. неправильно указал целое число процентов при объявлении котировок. Близко по значению к "фигуре" слово "пипс". Отличие состоит лишь в том, что "пипсами" называют десятые доли процента.
Мне отвечают уже по-русски: "Эй, просыпайтесь вы там!". Я понимаю, что делаю что-то не то, но понять, что не то, не могу. И тоже по-русски пишу: "Ну честное слово, с утра голова болит. Проблемы вчера вечером. В чем дело?". Минутное молчание. Затем: "1 mln mine" (Один миллион мне, или беру один лот). Ну как бы посоветовали проверить — я не понял. После этого говорят: "Проснись", а я спрашиваю, как проснуться — сразу или немножко погодя. Начинают лечить. И я на автомате (потому что быстро работать приходится) пишу стандартную фразу: "OK, done" (О'кей, сделано). Он мне тоже: "Done. Buy Buy. Good luck. Have a nice day" (Сделано. Пока. Удачи. Хорошего дня.). И тут я понимаю, что происходит.
Ну ладно, надо жить дальше. Звоню: "Привет, привет MF QRY (что-то типа: разрешите вопрос по "минфину"). Мне в ответ по-русски: "Привет, привет, проснулись?". Я тоже: "Привет, привет. Что делать-то будем?". "Как что делать, вот два раза вас предупреждали". А сложность ситуации в том, что сделку можно отменить, пока ты не сказал "Done" или "All agreed" (Сделано или Все согласны). Если сказал, то все, сделка заключена. Понятно, что я проиграл. Но и для того банка тоже плохо. Если бы он воспользовался случаем, на следующий день 90% банков перестали бы с ним работать. И этот трейдер умер бы навсегда, а банк долго бы восстанавливал свою репутацию.
Потом был долгий диалог типа: "Две пятницы кабак. Путевку в Париж". Сделку эту, естественно, отменили. Я съездил на встречу, тому человеку выставился и думал, что у меня с ним хорошие отношения. Ну, думаю, вот хорошо, познакомился, хороший парень, водку пьет капитально. Буквально на следующий день, не успел я сесть за "Рейтер", этот парень ко мне бежит и начинает просить котировки. Ну понял, что молодой, неопытный, и начинает дергать в расчете на вторую ошибку.
Есть такой закон — с рынка уйти нельзя. Если ты отвечаешь, что ушел на ланч, не берешь трубку, говоришь, что у тебя проблемы с "Рейтером" — все. Как аукнется, так и откликнется. Когда у тебя возникнет пиковая ситуация и тебе будут нужны цены, тебе поставят широкий спрэд, будут брать в последнюю очередь. В общем, лечится это в один момент.
Из этого вытекают некоторые стратегии игры. Если на меня выходят, а у меня нет никаких идей или прогнозов, я начинаю перекрываться. Формально это не особо приветствуется дилерами, но я точно знаю, что все так делают.
"Перекрывание" — операция, при которой дилер, отвечая на запрос о котировках, одновременно связывается с другим участником торгов и ставит в своем ответе его цены. Таким образом, трейдер ничем не рискует и сохраняет видимость присутствия на рынке.
Похожа на перекрывание и другая операция — "ловля пипсов". Когда трейдер "ловит пипсы", он совершает те же самые действия, что и при перекрывании, но при этом немного (на одну-две десятых процента) изменяет котировки. Если он угадал движение рынка, то его выигрыш может составить несколько сотен долларов.
Правда, здесь можно и наколоться. Был у меня после Нового года один случай в самом начале всплеска (речь идет о резком подъеме рынка в начале февраля этого года. --Ъ). Выходит на меня один западный банк. В это время рынок катится вниз, и я, не имея пока своих интересов, начинаю "ловить пипсы". А когда на рынке какое-то оживление, активная торговля, трейдеры не пишут полностью котировки, а ставят только десятые. Всегда полностью фигуру ставит только ВТБ.
Так вот, этот западный банк мне что-то продает, я продаю следующему и зарабатываю 500 долларов. И сижу абсолютно счастливый, что вот какой я крутой. Это, конечно, не высший пилотаж, но такой, я бы сказал, приятный момент.
Вдруг через часа три четыре этот банк пишет: "Есть вопрос по 'минфину'". Я спрашиваю, в чем дело, а он говорит, что в тот момент фигура была не 24, а 23 (или наоборот, я уже не помню). Получается, что мы с ним вроде ошиблись, но это ошибка не в транше, которая всем очевидна, а по игре. Там вопрос был в десяти штуках, и если был бы порядочный банк, мы бы приняли эти деньги в равных долях.
Звоним в Tradition и просим сказать, какая во столько-то была фигура. А он отвечает, что мол извините, за пять минут до этого я сломался, и была такая фигура, а потом, когда я через десять минут починился, — уже другая. Стали смотреть, у кого были ближе переговоры с фигурами. И мой контрагент нашел раньше, через две минуты после сделки. Мы стали решать: либо отменить сделку, либо убыток пополам. Я ему сказал, что важнее десяти тысяч сохранить репутацию, так как на следующей тусовке в "Спорт-баре" эта история обязательно всплывет. Он говорит: все, я больше не могу, сейчас вам позвонит мое руководство. В общем, у них переговоры с фигурой оказались ближе, и мы взяли эти десять штук на себя, хотя до сих пор нельзя однозначно сказать, кто не прав.
Внешторгбанк — это папа и мама
Самый большой авторитет на рынке — Внешторгбанк (ВТБ). Это как мама и папа. Присутствие операторов ВТБ на рынке чувствуется каждый раз, и он один может держать рынок и часто играет против рынка из каких-то своих соображений. Был вот один случай. Сижу я как-то, смотрю — рынок спокойный, ничего не происходит. И вдруг на мня выходит куча людей (вообще, когда что-то начинает происходить, на тебя идет шквал звонков). Буквально за полтора часа до конца торговли. И какой-то транш (я уже плохо помню, какой) начинает падать. Я выхожу на Запад и вижу, что котировки на продажу на десятую процента ниже, чем котировки у брокера, у которого всегда лучшие цены. Видно, что Запад сдает большие пакеты.
Я проверяю ВТБ и обнаруживаю, что он не реагирует на это колебание. Как стоял утром, так и стоит. На брокере цена вниз пошла, а ВТБ стоит. Чувствуется, что все работают и сдают, а ВТБ все скупает. И достаточно долго, несмотря на то что рынок шел вниз, ВТБ опускал свои котировки на покупку (ведь он все-таки не Геракл, чтобы весь рынок держать). И я не представляю, сколько он в тот момент купил. Я думаю, что на сто, а то и двести миллионов долларов. Теоретически мотив может быть такой: ВТБ хочет удержать котировки и предотвратить ситуацию, которая сложилась после межбанковского кризиса, когда все начали скидывать облигации и рынок рухнул. Многие банки тогда ушли. И если такая ситуация повторится, то рынок еще больше сузится.
Согласно правилам торговли валютными облигациями, спрэд котировок (разница между ценой продажи и ценой покупки) одного транша не должна превышать 0,3%, а наиболее крупные участники торгов выдерживают спрэд в 0,25%. Подобным образом дилеры валютных облигаций пытаются поддерживать ликвидность рынка этих ценных бумаг.
Still alive
Уникальный, самый сильный в истории рынка валютных облигаций рост котировок ценных бумаг показался нам интересным не только благодаря почти триллеровскому сюжету, в котором было все, начиная от дьявольски холодного расчета нескольких игроков и заканчивая миллионными убытками. Интересен он еще и тем, что сегодня, когда после выхода упомянутого уже постановления Министерства финансов рынок находится в состоянии неопределенности, ситуация месячной давности вполне может повториться.
Подъем начался в среду 7 февраля и был более чем неожиданным. На фоне явно негативных ожиданий проводилась покупка облигаций всех серий в любых объемах, затем происходил небольшой откат, а через пять-десять минут снова начиналась покупка. В результате на растущем рынке большинство банков оказались в коротких позициях — с помощью таких откатов им навязывалось мнение, что рынок вот-вот пойдет назад и закрываться не стоит.
Короткие и длинные позиции — широко используемые трейдерами (причем не только валютных облигаций) термины, обозначающие соответственно покупку и продажу ценных бумаг. Например, выражение "встал в короткую позицию" означает, что трейдер приобрел ценные бумаги. Если трейдер сначала купил, а затем через некоторое время продал одно и то же количество облигаций, то в этом случае он закрыл позицию.
Я совершенно уверен, что это была кем-то четко спланированная, рассчитанная на психологию участников, стратегия игры. Особенно это касается начала скачка. Дальше курс преодолел все мыслимые уровни сопротивления, которые укладывались в головах у трейдеров, и рынок стал развиваться по законам паники.
Ведь что думает человек, который сидит в короткой позиции. Он думает: вот рынок уже достиг "потолка", и сейчас пойдет вниз. Но вот конец дня, никакого отката, и трейдер судорожно пытается закрыть хотя бы часть позиций, а никто не закрывает. Он думает: ну ладно, закроюсь на следующий день. Обычно срок от заключения сделки до поставки бумаг — семь дней. Но можно договориться о поставке через шесть и даже через пять дней. Правда, это сложнее.
В общем, трейдер ждет, что рынок должен упасть. Опять же коммунисты, Зюганов в Давос поехал, ну и все такое. А на следующий день то же самое. Отката никакого нет. Мало того, что он уже в короткой позиции. Хорошо, если у трейдера есть клиентские бумаги — их можно поставить, теоретически запрограммировав себе убыток на случай, если клиент тоже захочет продавать. Хорошо, если он успел перевернуться (то есть продать в два раз больше, чем купил). Но на это надо решиться — все же ждут, что будет откат. И мало ли чем все может кончиться. Брокер же подписывается под каждой своей сделкой. Конечно, на моей памяти никаких разборок не было, но теоретически-то они могут быть.
Ждут еще день. Вот завтра все точно рухнет, а рынок стоит. Не растет, но стоит. И я еще не знаю такого человека, который бы решился оставить короткую позицию на три дня. Трейдер закрывается, делает убыток. И что он думает? Раз рынок встал, то он постоит и откатится. И на следующий день трейдер опять открывает короткую позицию, удваивая сумму, чтобы отыграться. А рынок опять идет вверх. И так семь дней. Убытки миллионами долларов исчислялись.
Я помню, что в эти дни мы работали без обеда с девяти утра до девяти вечера. Особенно тяжело было в первый день. Валидола я, конечно, не пил, но было выпито много кофе и выкурено много сигарет. Никогда я столько кофе и сигарет одновременно не употреблял.
Много случаев было, когда люди не знали, что делать, и просто уходили с рынка. Мне дилер мог сказать, чего раньше никогда не говорилось: "Мне начальство запретило торговать, и я не буду ничего делать, извини". Иногда не отвечали в течение 20 минут. Это было что-то страшное. Нельзя было с уверенностью сказать, что через минуту ты сможешь узнать цены. Через два дня на рынке осталось 7-8 банков. Это те, кто более менее адекватно строили свою стратегию игры, — ВТБ, МФК, "Московские партнеры", "Альба-Альянс", ну и еще 2-3 банка.
Трейдеры были в таком напряжении, что часто путали цены, транши, объемы. Иногда могли перепутать и поставить цену покупки выше цены продажи, но такое обычно прощали. В таких случаях часто писали: "Sorry, fat fingers" (Извините, толстые пальцы). Утром, когда друг друга приветствовали, на вопрос "Как дела?" обычно отвечали "Still alive" (Пока жив).
Может, мы кого-то обидели, но, например, при разговоре с брокерами, если нас не устраивали цены, мы не прощаясь клали трубку. Важны были только цены. Никаких прощаний, пожеланий хорошего дня, ничего, что обычно сопровождает торговлю. Я себя чувствовал совершенно оторванным от реальности. Домой приходил, поскольку нужно приходить. Это можно сравнить с сомнабулическим состоянием, когда ты как бы оторван от мира и тебя ничто не волнует, кроме тех позиций, которые ты ведешь и за которые ты отвечаешь.
Несколько случаев было, когда банки звонили клиентам и советовали продавать бумаги. Кто-то соглашался, продавал, а рынок опять вырастал. Потом уже тяжелая артиллерия вступила, самых консервативных клиентов уговаривали: "Вот сейчас рынок рухнет, мы вам откупим, давайте продавать". Продали, а рынок продолжал расти. И хотя подъем рынка уже давно завершился, чем кончится вся эта история, сказать трудно. Может, трейдеров выгонят, может клиенты уйдут из банка. Время покажет.