На прошлой неделе произошло резкое изменение конъюнктуры на рынках основных финансовых инструментов. Был отмечен рост доходности и государственных краткосрочных облигаций, и облигаций федерального займа, и облигаций сберегательного займа. Однако это, скорее всего, лишь краткий всплеск. Что, в частности, подтверждает тот факт, что ряд коммерческих банков высшей категории надежности на прошлой неделе вновь начали снижать ставки по депозитам.
Наиболее динамично на прошлой неделе росла средняя доходность облигаций федерального займа (ОФЗ), рассчитанная к дате выплаты ближайших купонов. А вот средняя эффективность операций с облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ) двигалась по синусоиде. При этом к понедельнику 4 марта средняя доходность ОГСЗ оказалась все же ниже, чем неделю назад, 27 февраля.
В результате сравнительная привлекательность ОФЗ вновь значительно превысила доходность ОГСЗ. Тем не менее эффективность операций с отдельными выпусками облигаций сберзайма, рассчитанная к дате выплаты ближайшего купона, все же превосходит доходность ОФЗ с сопоставимыми сроками выплаты купонного дохода. В частности, если при покупке на вторичном рынке ОГСЗ 1-й серии прибыль инвестора после получения второго купона составит 6,71%, то при покупке ОФЗ 1-й серии и получении по этим облигациям третьего купона — лишь 4,75%. При этом даты выплаты ближайших купонов по этим государственным обязательствам совпадают и приходятся на 27 марта.
Необходимо также отметить, что в результате повышения средней доходности ГКО более высокая привлекательность ОФЗ уже не столь бесспорна, как две-три недели назад. Теперь эффективность операций с государственными краткосрочными облигациями вплотную приблизилась к доходности облигаций федерального займа. И все же самый высокий уровень доходности инвесторам по-прежнему обеспечивают депозиты в коммерческих банках. Необходимо однако отметить, что ряд банков высшей категории надежности на прошлой неделе пересмотрели в сторону снижения депозитных ставок по некоторым стандартным срокам привлечения денежных средств (14 дней, 1, 2 и 3 месяца). Так поступил, в частности, Альфа-банк, который еще неделю назад предлагал один из самых высоких процентов по депозитам на три месяца. При этом снижение депозитных ставок произошло на фоне повышения доходности в других сегментах российского финансового рынка и стабильности ставок на московском рынке межбанковских кредитов. Таким образом, можно сделать вывод, что банкиры считают отмеченный на прошлой неделе всплеск доходности краткосрочным явлением и готовятся к дальнейшему снижению эффективности операций на денежном рынке.