На минувшей неделе на российском финансовом рынке лишь укрепились тенденции, проявившиеся в середине месяца. А именно: рост курса доллара, совпавший с увеличением оборота валютных торгов, а также существенный подъем доходности государственных ценных бумаг и стоимости заемных средств.
ЦБ не дал доллару подняться, а ГКО упасть
Реструктуризация портфелей банковских активов, определившая в конечном итоге состояние конъюнктуры всего финансового рынка, на этот раз оказалась не в пользу государственных ценных бумаг. Устойчивая тенденция к росту доходности ГКО и ОФЗ привела к тому, что при стабильно высоких объемах операций (более 1 трлн рублей в день) начиная с прошлого понедельника доходность госбумаг выросла в среднем на 10 процентных пунктов.
Ответ на вопрос, куда уходят средства с рынка ГКО, по-прежнему однозначен — на валютный сектор. По крайней мере динамика только биржевых оборотов ярко демонстрирует вспыхнувшую с новой силой любовь банков к свободно конвертируемой валюте. За минувшую неделю общий объем операций на бирже увеличился более чем на треть (на 34%) до $237,48 млн. Не стремилась снижаться и доля реально заключенных сделок — нетто-оборот биржевых торгов вырос приблизительно на ту же величину (более 33%) до $207,71 млн. В результате курс доллара за пять сессий повысился на 25 пунктов, или 0,56% (неделей ранее прирост котировок составил 22 пункта, или 0,49%) и в минувшую пятницу достиг 4569 руб./$. Развитие же событий в начале этой недели (как биржевые, так и межбанковские котировки доллара продолжили уверенное повышение) позволяет сделать вывод, что плавный рост курса сохранится и в обозримом будущем. Это, кстати, вполне соответствует позиции ЦБ, если только многочисленные разговоры о расширении границ валютного коридора (или по крайней мере подъема его границ) имеют под собой реальную почву. Кстати, несмотря на то что, судя по высказываниям высших должностных лиц, судьба валютного коридора должна быть определена уже в ближайшие дни, сегодня будущее доллара представляется весьма туманным. Пока же ЦБ пытается сохранить свои планы в тайне и выступает в привычной для себя роли контролера рынка, ограничивая чрезмерные колебания курса посредством валютных интервенций.
Впрочем, одной только валютной подпиткой функции ЦБ не ограничивались. Вырученные от продажи валюты рублевые средства главный банк страны направлял на поддержку государственных ценных бумаг, всеми силами препятствуя обвальному падению котировок. Особенно заметным было участие ЦБ на вторичном рынке. Например, по оценкам экспертов агентства "Финмаркет", на долю ЦБ пришлась большая часть оборота по 18-й серии ГКО (за неделю он составил 778 млрд рублей).
Значительный оборот был в последнее время зафиксирован и по 14-й серии шестимесячных ГКО. По мнению дилеров, это связано в первую очередь с огромными доразмещениями бумаг на позапрошлой неделе, что не могло не сказаться на конъюнктуре. Вполне вероятно, что в третьей декаде ноября дилеры просто распродавали купленные тогда облигации. Этот процесс, кстати, также не обошелся без участия Центробанка, который, по нашим данным, купил значительную часть бумаг.
В то время как на вторичном рынке банки-дилеры пока не предъявляют особого спроса на ценные бумаги, первичный аукцион оказался вполне успешным, если учесть, что размещались не самые популярные облигации федерального займа. При объеме эмиссии в 1 трлн рублей спрос на ОФЗ был равен 770 млрд, а размещено было облигаций на 520,7 млрд рублей по номиналу.
Высокий спрос на ОФЗ объясняется несколькими обстоятельствами. Прежде всего, на аукцион пришли деньги, полученные дилерами в счет погашения купона по 3-й серии облигаций федерального займа (всего — около 340 млрд). Кроме того, свою роль сыграли и правила обращения этих бумаг, в частности обязательная квота, установленная Центральным банком для покупки ОФЗ на первичных торгах (0,5% от общего объема эмиссии для каждого дилера). Только благодаря этому обстоятельству на счетах дилеров было зарезервировано более 450 млрд рублей.
Наконец, есть и еще одно обстоятельство, которое объясняет высокий спрос на облигации. По словам участников торгов, авторитет этих ценных бумаг постепенно повышается, и все больше дилеров включают их в свои инвестиционные портфели.
Банки уверены в завтрашнем дне. Но не в послезавтрашнем
Уверенный рост доллара на этот раз оказал вполне естественное воздействие на динамику цен заемных рублевых ресурсов, а также на структуру их распределения. В первую очередь повышение валютных котировок сказалось на изменении ставок и объемов операций со сверхкороткими ресурсами, традиционно используемыми для проведения арбитражных операций на различных секторах рынка. Так, по наблюдениям специалистов кредитного отдела Межбанковского финансового дома, всю минувшую неделю рынок МБК был насыщен предложением кредитных ресурсов, что, однако, не помешало ставке INSTAR повыситься по кредитам overnight почти на 20 пунктов (с 14,80% до 34,44% годовых).
Существенно увеличилась доля сверхкоротких кредитов. Если еще неделю назад можно было говорить о достаточно равномерном распределении ресурсов по срокам кредитования, то в последние дни интерес дилеров к более длинным кредитам заметно поугас. Сделки с такого рода ресурсами на минувшей неделе носили лишь эпизодический характер (недельные кредиты стоили при этом в среднем 57%, двухнедельные — 75% годовых). Помимо повышения спроса на сверхкороткие кредиты, снижение количества операций с длинными МБК объясняется все той же неопределенностью судьбы валютного коридора, которая не позволяет банкам-дилерам строить хотя бы среднесрочные финансовые прогнозы.
Что касается связи межбанковского рынка с рынком ценных бумаг, то она по-прежнему остается весьма условной. Подготовка к аукциону облигаций федерального займа, состоявшемуся в прошлую среду, практически не оказала влияния на поведение торговцев кредитными ресурсами. В этот день ставки по сверхкоротким кредитам даже несколько уменьшились — в среду INSTAR снизилась с 27,30% до 21,43% годовых — только для того, чтобы на следующий день вернуться к первоначальному значению.
На биржевых площадках, торгующих МБК, все происходило несколько иначе — там в первую руку подорожали как раз длинные кредиты. Например, на площадке МФД однодневные ресурсы повысились в цене в среднем на 5 пунктов до 29,24% годовых. Ставки же по недельным кредитам увеличились на 9 пунктов, а двухнедельных — на 20. Их средняя стоимость составила 48% и 67,50% годовых соответственно. Впрочем, и здесь было отмечено явное преобладание интереса именно к сверхкоротким деньгам. В МБО "Оргбанк" ставки практически не изменились, исключением стали лишь кредиты сроком до месяца, стоимость которых превысила на прошлой неделе 100% годовых.