На состоявшемся 4 августа собрании акционеров РАО "ЕЭС России" было принято решение об увеличении размера уставного капитала компании в 308 раз. Анализ состояния и перспектив рынка акций РАО "ЕЭС", проведенный Ъ, показал, что динамика котировок РАО в конце лета и начале осени будет неустойчива, но в долгосрочном плане эти акции, безусловно, останутся одним из самых перспективных объектов вложений.
В основные фонды РАО "ЕЭС России", зарегистрированного 31 декабря 1992 г., включены 25 электростанций России, а также сеть коммуникаций, обеспечивающая передачу электроэнергии по всей стране. В структуре РАО образованы 32 дочерних АО и 3 филиала. Уставный капитал компании составляет около 70 млрд руб. и поделен на 132,1 млн простых и 7,89 млн привилегированных акций номиналом по 500 рублей.
Компания ожидает экономического роста...
В отличие от других отраслей российской промышленности электроэнергетика последние два года работает относительно стабильно. Хотя спад промышленного производства затронул и эту отрасль — снижение потребления электроэнергии составляло 6-9% ежегодно, уменьшение объемов продаж энергетических компаний компенсировалось быстрым ростом цен на электроэнергию. Однако значительное увеличение доли электроэнергии в издержках промышленных предприятий, и рост цен на нее привели к нарастанию дебиторской задолженности компании — РАО "ЕЭС России" относится к числу российских предприятий, особенно остро страдающих от кризиса неплатежей.
Сравнительный анализ баланса РАО "ЕЭС России" на 1 января 1995 г. и предыдущих данных показывает, что в течение полутора лет снижались практически все характеристики устойчивости и ликвидности предприятия. Фактически отсутствуют такие источники финансирования производства, как долгосрочные кредиты и бюджетные ассигнования. В условиях кризиса неплатежей источником средств компании становится опережающий рост кредиторской задолженности по сравнению с дебиторской. В принципе, такая ситуация достаточно характерна для многих акционированных государственных предприятий энергетики, транспорта и связи. Впрочем, монопольное положение, занимаемое РАО в структуре отечественной экономики, не дает усомниться в "светлом будущем" крупнейшей энергетической компании страны — при переходе от депрессии к подъему ее финансовое положение быстро улучшится.
Кроме того, в наследство РАО достался контроль над крупным имущественным комплексом (явно недооцененным в ходе приватизации) и проектно-исследовательской базой отрасли. Особенно велики возможности компании по предоставлению мощностей в аренду — только в 1994 году прибыль от неосновной деятельности (куда входит арендная прибыль) составила около 15% от балансовой.
К стратегическим преимуществам компании следует отнести и возможное увеличение цен на электроэнергию до уровня среднемировых (что, объективно говоря, для российской экономики нехорошо — слишком повышается инфляция издержек — и власти будут этому всячески препятствовать). Таким образом, в перспективе РАО "ЕЭС России" имеет значительный потенциал роста, хорошие экспортные возможности (в частности, проекты переброски электроэнергии в Западную Европу) и представляет интерес для сотрудничества в области прямых инвестиций.
... а брокеры — денежного аукциона
К началу 1995 года на открытых денежных и чековых аукционах было продано 21,81% акций РАО "ЕЭС". В течение первого полугодия реализовано около 2,50% акций. Таким образом, не учитывая пакеты акций, находящиеся в собственности трудового коллектива, на открытом рынке обращается 24,31% акций РАО "ЕЭС России". Многие участники фондового рынка отмечают, что большинство аукционов по акциям РАО было организовано неудачно, вследствие чего конъюнктура рынка акций зачастую определялась проводимыми торгами. Неустойчивость котировок была вызвана не только количеством акций, выставляемых на аукцион, но и частотой, с которой эти торги проводились. Заранее объявленная фондом имущества стартовая цена акций на денежном аукционе определяла потолок котировок на внебиржевом рынке.
По мнению специалистов компании "Тройка-диалог", снижение курса акций РАО в течение последнего месяца объясняется удовлетворением спроса крупных инвесторов. С начала лета его (спроса) не было, и спекулянтам, купившим акции на последнем аукционе, приходилось продавать их по снизившимся ценам. В то же время на фондовом рынке остались более привлекательные для нерисковых инвестиций предприятия энергетики — АО "Мосэнерго" и АО "Иркутскэнерго".
По иному оценивают понижение курса акций РАО "ЕЭС России" в финансовом центре "Грант". По мнению специалистов "Гранта", бумаги РАО стали объектом игры на понижение крупных участников фондового рынка. В частности, только за вчерашний день колебания курса составили $1 на акцию — цена с $8,2 поднялась до $9,2. На рынке практически нет клиентских заказов, поэтому конъюнктура остается нестабильной.
Специалисты компании "Ринако-плюс" полагают, что конъюнктура рынка акций РАО "ЕЭС России" будет зависеть от грядущего аукциона по продаже 10% бумаг компании. Хотя брокеров смущает такое большое количество предлагаемых акций, ориентиром для них будет служить наличие спроса на российские blue chips. В этом отношении, по мнению экспертов "Ринако-плюс", показательным станет аукцион по продаже относительно небольшого количества акций АО Ростелеком" — в случае, если цена аукциона превысит рыночную, это будет означать наличие интереса к акциям российских крупных предприятий, а следовательно, станет некоторой гарантией роста котировок blue chips.