Привлекательность государственных обязательств в последние две недели значительно выросла. Об этом свидетельствует увеличившаяся активность дилеров на рынках государственных краткосрочных облигаций и валютных облигаций Минфина. В то же время котировки казначейских обязательств соответствуют своим значениям двухнедельной давности.
Две недели на рынке государственных краткосрочных облигаций стали показательными в отношении смены настроений дилеров и эмитента. Еще неделю назад, проведя аукцион по доразмещению облигаций федерального займа, Министерство финансов понизило привлекательность рынка ГКО. На фоне низкой активности денежного рынка в целом, это привело к сбросу облигаций и значительному понижению цен на ГКО. Впрочем, уже на следующей неделе эмитент ГКО внес значительное оживление в этот сектор финансового рынка. Для этого Минфину пришлось повысить доходность очередного выпуска облигаций на первичном аукционе по ГКО. Впрочем, эмитент "убил двух зайцев сразу": погашая трехмесячный выпуск облигаций на общую сумму 3 трлн рублей, Минфин установил цену отсечения на таком уровне, чтобы получить необходимую выручку и повысить активность дилеров. Дилеры, в свою очередь, прогнозировали такую ситуацию заранее и, с одной стороны, не торопились с повышением цен заявок на гособлигации, с другой — реструктурировали портфели гособлигаций в портфели облигаций в пользу бумаг, погашаемых в среду. В результате интересы обеих сторон были удовлетворены: банки получили спекулятивную прибыль от перепродажи облигаций на вторичном рынке, а эмитент в результате повышения интереса к гособлигациям разместил весь объявленный объем эмиссии 43-й серии трехмесячных облигаций. Этот аукцион, по-видимому, изменит тенденцию котировок ГКО к понижению. В то же время не следует ожидать существенного падения доходности гособязательств — дилеры по-прежнему настроены достаточно скептически в отношении "длинных" облигаций, и большая часть сделок проводится с погашаемыми в ближайшее время или с только что эмитированными облигациями.
Интересная ситуация складывается на рынке валютных облигаций. Если еще две недели назад можно было с уверенностью сказать, что активность трейдеров рынка "вэбовок" снизилась и котировки стабилизировались, то в течение прошлой недели цены облигаций значительно выросли, а сам рынок "оживился". Причин быстрого роста котировок облигаций оказалось несколько. Во-первых, в четверг в СМИ было объявлено о прекращении военных действий в чеченской республике, что вызвало активизацию западных инвесторов на рынке "вэбовок". Во-вторых, 4 августа был погашен заем Внешэкономбанка (см. стр. 5) на общую сумму DM500 млн, что также повысило доверие западных инвесторов к российским обязательствам. Третьей причиной роста стало, по мнению специалистов инвестиционного банка "МФК — Московские партнеры", известие о переносе даты размещения 6-го и 7-го траншей облигаций с текущего на будущий год.
Доходность казначейских обязательств за прошедшие недели практически не изменилась, а поэтому стала ниже доходности ГКО. Вероятно, это может послужить причиной сброса КО некоторыми инвесторами и перетока средств в другие, более доходные секторы финансового рынка.