Как сообщило агентство "Белинформ", в конце прошлой недели председатель Национального банка Беларуси Станислав Богданкевич распространил заявление о том, что валютные интервенции не имеют никакого отношения к стабилизации котировок белорусского рубля по отношению к доллару. Может быть, это и правда, но если НБ захочет держать курс стабильным и дальше, к интервенциям, пожалуй, все же придется прибегнуть.
По мнению г-на Богданкевича, стабилизация котировок белорусского рубля по отношению к доллару и неуклонное их повышение к российскому рублю (см. график) вызваны следующими факторами. Во-первых, по данным Национального банка Беларуси, I квартале увеличились экспортные поступления на счета предприятий (в январе — $169,7 млн, в феврале — $156,9 млн). В результате выросло предложение валюты на торгах Межбанковской валютной биржи республики Беларусь.
Во-вторых, ужесточение кредитно-денежной политики и повышение дефицитности денежных средств привело к сокращению спроса на валюту — высокий уровень кредитных и депозитных ставок создал условия для повышения привлекательности размещения средств на счетах в белорусских рублях.
В итоге Национальный банк Беларуси в I квартале текущего года был нетто-покупателем, а не продавцом валюты на местном валютном рынке, о чем свидетельствуют приведенные в заявлении Станислава Богданкевича данные (см. таблицу). Судя по этим цифрам, валютные интервенции Национального банка Беларуси использовались только для выравнивания конъюнктурных колебаний курса на валютном рынке. При этом соотношение объемов покупки и продажи валюты привело к резкому увеличению валютных резервов главного банка страны.
Однако стабилизация котировок белорусского рубля происходит на фоне дикой инфляции. Только за январь и февраль оптовые цены в республике выросли на 60,8%. Противоречивой остается ситуация и на кредитном рынке. В частности, несмотря на достаточно высокие темпы инфляции, Национальный банк республики последовательно снижает стоимость централизованных кредитов, которая в настоящее время составляет 25% в месяц. Около месяца назад ставка рефинансирования Национального банка Беларуси находилась на уровне 40% в месяц. Таким образом, реальная ставка по кредитным ресурсам в республике ушла в отрицательную область, что делает малопривлекательным размещение денежных средств в белорусских рублях. Ожидается также, что в ближайшее время Национальный банк Беларуси возобновит проведение аукционов централизованных кредитов. Из всего этого следует, что при отсутствии иных эффективных направлений вложения денежных средств наиболее привлекательными станут спекуляции на валютном рынке. Там же в конце концов окажутся и централизованные кредиты.
С другой стороны, стабилизация котировок объективно ведет к снижению реальных доходов предприятий-экспортеров и, как следствие, к сокращению экспорта и валютных поступлений. На этом фоне особое значение приобретает политика стимулирования экспорта путем введения налоговых и таможенных льгот (см. также материал на стр. 3).
Из всего этого следует, что ближайшие перспективы динамики белорусской валюты будут определять два банальнейших фактора — спрос и предложение. Ответ на вопрос: "Что перевесит — увеличение свободных денежных средств или стимулирование экспортных поступлений", — остается загадкой, поскольку разогреть валютный рынок республики в новых условиях становится делом техники. А у Национального банка остается два выхода — либо гадать, какой именно день недели окажется "черным" для белорусского валютного рынка, либо девальвировать национальную валюту.
ЮРИЙ Ъ-КАЛАШНОВ