Прошедшая неделя ознаменовалась несколькими интригующими подробностями, касающимися приватизации предприятий нефтяного комплекса. На специализированный денежный аукцион выставлены привилегированные акции АО "Коминефть" и его дочернего предприятия — АО "Тэбукнефть", а уже объявленные результаты инвестиционных конкурсов подтвердили серьезные намерения структур группы "Альфа" в отношении ряда российских предприятий. Так, в Пермской области АОЗТ "Альфа-Капитал" стало владельцем 15% пакета акций АО "Пемос", специализирующегося на производстве синтетических пеномоющих средств, а в Московской области АО "Альфа-Цемент", уже владеющее пакетами акций крупных цементных предприятий России, включило в список своих новых приобретений АО "Щуровский цемент".
Всегда ли хороши акции "Коминефти"?
На этой неделе завершается прием заявок на аукцион по продаже акций АО "Коминефть" и АО "Тэбукнефть". До аукциона остается мало времени, и представляется возможным высказать некоторые соображения о выгодах участия в нем для разных групп инвесторов.
Напомним, что в связи с появившимися слухами о предстоящем поглощении АО "Тэбукнефть" компанией-холдингом рынок акций обеих компаний находился в последнее время в неопределенном состоянии. Информационное сообщение Фонда имущества Коми несколько прояснило ситуацию. Предстоящая продажа акций двух самостоятельных АО говорит о том, что пока поглощение не состоялось.
На предстоящем аукционе будут выставлены небольшие пакеты привилегированных акций. К продаже будет предложено 16 536 акций (0,04% уставного капитала) АО "Коминефть" и 16 700 акций (0,13% уставного капитала) АО "Тэбукнефть".
Ситуация с акциями АО "Коминефть" до сих пор остается неясной. Известно, что АО провело дополнительную эмиссию акций на сумму 50 млрд рублей, но сделало это не путем переоценки уставного капитала, а иным способом, так как уставной капитал увеличился очень незначительно. Между тем, согласно законодательству, предприятия, у которых более 25% акций находятся в госсобственности (а у "Коминефть" до передачи пакета ее акций в уставный капитал компании "КомиТЭК" в федеральной собственности было закреплено 38% акций), не имеют права проводить дополнительную эмиссию.
Изучение конъюнктуры рынка говорит, что на этом странности не заканчиваются. Стартовая цена акции предприятия-холдинга составляет 2 тыс. рублей, что в 2,5 раза превышает стартовую цену акции дочерней компании. В то же время известно, что на рынке сложилась прямо противоположная ситуация. По результатам последней недели стоимость акций АО "Тэбукнефть" была в 1,7 раза выше, чем у акций АО "Коминефть". Причем в течение последнего месяца на фоне продолжающегося падения акций АО "Коминефть" стоимость акций "Тэбукнефти" устойчиво росла.
Специализированный характер аукциона значительно расширяет круг его потенциальных участников, и вместе с крупными финансовыми компаниями в нем могут принять участие и мелкие инвесторы. Поскольку на аукционах такого типа удовлетворяются все заявки (причем по единой цене), то может произойти дробление акций — и в этом случае конъюнктура рынка ценных бумаг АО "Коминефть" ухудшится: дело в том, что компания вряд ли произведет одновременное дробление всех акций, в результате чего в обращении появятся акции разных номиналов.
Говоря о доходности вложений в акции АО "Коминефть" и АО "Тэбукнефть", отметим, что поскольку акции являются привилегированными, то по законодательству компании должны использовать не менее 10% чистой прибыли на выплату дивидендов по ним. Потенциально это означает очень большую доходность акций — поскольку прибыль компания получает в текущих ценах, а ее уставный капитал был определен в ценах 1 июля 1992 года. Однако этот пункт законодательства сплошь и рядом не выполняется — и вряд ли будет выполнен в случае с "Коминефтью" и "Тэбукнефтью", поскольку, во-первых, в силу достаточно ярко выраженного регионализма в республике Коми федеральное законодательство выполняется достаточно редко, а во-вторых, компании имеют прекрасный повод не использовать прибыль для выплаты дивидендов: необходимо ликвидировать последствия недавней аварии на нефтепроводах Коми.
Именно поэтому получение дивидендов по привилегированным акциям сомнительно, а расчеты на их перепродажу вряд ли оправдаются, поскольку основной потребитель отечественных blue chips — иностранные портфельные инвесторы — проявляют интерес только к голосующим акциям компаний.
Экологически вредные производства оказались весьма привлекательными
Вполне закономерными оказались результаты инвестиционных конкурсов по продаже акций АО "Щуровский цемент" (Московская область) и АО "Пемос" (Пермская область).
Конкурс по продаже акций АО "Пемос" (завода по производству синтетических моющих средств) выиграло АОЗТ "Альфа-Капитал" — управляющая компания одноименного чекового фонда. Победу на инвестиционном конкурсе по продаже акций АО "Щуровский цемент" разделили АО "Альфа-Цемент" (структура, созданная финансовой группой "Альфа" в основном на базе тех цементных заводов, акции которых скупил чековый фонд "Альфа-Капитал") и АО "РосШтерн" (крупная московская фирма по производству и торговле стройматериалами).
Объем инвестиций, предложенный АОЗТ по первому конкурсу, составил $1 млн. Пакет акций, приобретенный инвестором, составляет 15% уставного капитала предприятия. В ходе второго конкурса АО "РосШтерн" и АО "Альфа-Цемент" получили 25% и 19% уставного капитала соответственно. Предложенный "РосШтерном" объем инвестиций составляет $3 млн, а "Альфа-Цемент" планирует внести 8 млрд рублей.
Надо сказать, что предприятия как по производству цемента, так и по производству синтетических моющих средств являются очень привлекательными для западных инвесторов. В частности, год назад компания Procter & Gamble выиграла инвестиционный конкурс по продаже акций АО "Новомосковскбытхим", а немецкая фирма Dukkehoff приобрела крупный пакет акций АО "Сухоложскцемент".
Цементные заводы в нынешних условиях обеспечены заказами на много лет вперед. Что касается производства синтетических моющих средств, то емкость российского рынка позволяет иностранным инвесторам при относительно небольших вложениях получать огромные доходы. К тому же экологический вред обоих производств заставляет западных инвесторов под угрозой штрафов выводить их за пределы своих стран.
Отметим, что подобные предприятия уже принадлежат группе — в частности, АО "Альфа-Цемент" владеет крупными пакетами акций таких крупных цементных заводов как "Новоросцемент" и "Спасскцемент", а АОЗТ "Альфа-Капитал" обладает пакетом акций того же АО "Новомосковскбытхим".
ОКСАНА Ъ-ЛЫСАК