В период с 20 по 26 января темпы роста курса доллара несколько снизились по сравнению с соответствующим периодом прошлой недели. В среду на торгах Московской межбанковской валютной биржи котировки даже остались без изменения, что явно указывает на испытываемый банками дефицит рублевых средств. Тем не менее на вчерашних торгах курс доллара продолжил плавное повышение и, перейдя долгожданный рубеж, остановился на отметке 4004 руб./$.
Центральным событием прошедшей недели на валютном рынке были, безусловно, торги на ММВБ в среду. В этот день на бирже как нельзя более явно отразилась текущая ситуация на финансовом рынке в целом. Сложившаяся на торгах очень весомая положительная разница ($143,71 млн) — следствие испытываемой банками потребности в рублевых средствах. Причем потребность эта настолько остра, что при очевидной невозможности роста курса в ходе торгов банки, тем не менее, не спешили снимать заявки с продажи, и практически всю разницу пришлось "скупать" Центральному банку. Последний раз столь активную покупку валюты ЦБ вел, напомним, 13 октября прошлого года. Однако если тогда действия банков определялись событиями "черного вторника", то сегодня их операции по продаже валюты имеют гораздо более мощную экономическую "подкладку".
Вспомним, как развивалась события на финансовом рынке в этом году. С самого начала января банки начали активную скупку валюты — под воздействием как традиционного сезонного фактора, так и обострившихся политических и связанных с ними бюджетных проблем, а значит, и инфляционных ожиданий. Точно так же, закладываясь на осеннюю инфляцию, банки действовали накануне "черного вторника". Однако если тогда ЦБ дал им практически неограниченные возможности для игры, на сей раз его действия были гораздо более осторожными, а степень контроля над рынком — более существенной. Прежде всего, последовали меры административного характера — новые ограничения лимитов открытых валютных позиций и ужесточение резервных требований. Это заметно сократило объемы свободных рублевых средств банков и их возможности на валютном рынке. Как следствие — резкий рост кредитных ставок, достигавших 400-500% по однодневным МБК. Одновременно была существенно повышена доходность ГКО с целью стимулировать отток средств с валютного рынка на фондовый (оставим здесь в стороне вопрос о том, насколько оправдано такое повышение доходности облигаций с точки зрения бюджета).
Таким образом, ситуации января 1995 года и октября 1994-го если и похожи, то зеркально. Полгода назад высокий спрос на валюту был обусловлен именно тем, что достойных альтернатив приложения капитала у банков не было: низкая доходность ГКО не стимулировала операций с ними, а невысокие кредитные ставки, напротив, вполне стимулировали банки использовать для операций на валютной бирже не только собственные, но и заемные средства. Сегодня доходности финансовых сегментов расположены с точностью до наоборот: самый дорогой инструмент — межбанковские кредиты, за ними следуют ГКО, и уже после них — валюта. Учитывая это, вполне закономерно высвобождение банками рублевых средств путем продажи долларов. А то, что это делается на бирже, а не на внебиржевом рынке, объясняется более высоким биржевым курсом.
Впрочем, на вчерашних торгах привычный ритм движения курса восстановился, что, в общем, укладывается в стратегию ЦБ, стремящегося обеспечить максимально плавный рост доллара. Вероятно, его действиями было обеспечено резкое (в среду — на $156,97 млн) возрастание спроса на валюту. Стимулировав рост курса, ЦБ погасил практически всю сложившуюся на торгах разницу ($24,37 млн из $26,91 млн) — тем самым, кстати, заработав за два дня не менее 400 млн рублей. В итоге курс доллара повысился на 16 пунктов и был зафиксирован на отметке 4004 руб./$ при суммарном обороте в $207,81 млн. А всего за период с 20 по 26 января биржевые котировки повысились на 2,25% против 4,2% за соответствующий период прошлой недели. По всей видимости, в ближайшей перспективе ЦБ по-прежнему будет стремиться к плавному снижению темпов роста курса при безусловном сохранении самого роста. И, учитывая сегодняшнюю роль ЦБ на рынке, это ему вполне по силам.