По окончании ваучерной приватизации интерес к таким финансовым институтам, как чековые фонды несколько поутих. Однако нельзя отрицать того, что эти компании являются крупнейшими институциональными инвесторами, сосредоточившими в своих руках значительную долю бывшей государственной собственности. Одним из первых свою финансовую отчетность по итогам 1994 года опубликовал фонд "МММ-Инвест", что стало формальным поводом для подробного знакомства с этой организацией в традиционной рубрике Ъ Company profile.
"МММ-Инвест" справедливо считается одним из крупнейших российских чековых фондов. Его оплаченный уставный капитал составляет 42,235 млрд руб. Во время ваучерной приватизации фонд был замечен в участии в аукционах по продаже акций практически всех известных российских предприятий. Это дало повод аналитикам фондового рынка предположить, что "МММ-Инвест" больше увлекается вывесками, чем анализом финансового состояния предприятий. Как бы то ни было, но фонду удалось купить довольно крупные пакеты акций АО "АвтоВАЗ" (более 8%), Томского нефтехимического комбината (18,5%), Ульяновского автомобильного завода (17%).
Удивительно, что в отличие от других структур АО "МММ" "МММ-Инвест" не был замечен ни в каких финансовых скандалах. Правда, в мае 1994 года им неожиданно был утерян баланс, что, впрочем, Госкомимуществом было быстро прощено и забыто. К тому же на фоне деяний других входящих в знаменитый холдинг компаний потеря баланса выглядит вполне безобидной шалостью.
Сам же баланс был быстро восстановлен и по состоянию на 1 октября 1994 года неожиданно опубликован в центральной прессе. Его внимательное изучение, а также анализ инвестиционного портфеля позволили экспертам Ъ сделать несколько выводов. Прежде всего, надо отметить, что чистые активы фонда оказались сильно недооцененными. Так, только рыночная стоимость акций АО "АвтоВАЗ", АО "Варьеннефтегаз", Московского вертолетного завода им. М.Л. Миля и УАЗа, по оценкам Ъ, составляет почти 60 млрд руб. (при расчете учитывалась доля "МММ-Инвест" в уставном капитале этих предприятий, а также курс покупки этих бумаг на вторичном рынке). В балансе же стоимость инвестиционного портфеля фонда оценена в 27,69 млрд руб.
Однако такое несоответствие вовсе не является виной инвестиционного фонда. Его баланс составлялся согласно письму Госкомимущества от 25 мая 1993 года "О порядке оценки чистых активов, особенностях состава затрат, формирования финансовых результатов и бухгалтерского учета в инвестиционных фондах", которое делает оценку рыночной стоимости принадлежащих фонду ценных бумаг чрезвычайно трудоемким, а порой практически невыполнимым занятием. Поэтому инвестиционные фонды оценивают балансовую стоимость своих бумаг на основании цены их приобретения либо на чековом аукционе, либо на вторичном рынке. Отсюда и получаются несколько заниженные показатели. Впрочем, у Первого ваучерного фонда, использовавшего те же методики расчетов, стоимость инвестиционного портфеля составляет 85 млрд руб.
Что же касается состава инвестиционного портфеля фонда "МММ-Инвест", то в нем, по мнению представителей других инвестиционных фондов и брокеров, много низколиквидных ценных бумаг, что делает оценку активов фонда несколько условной. А наиболее ликвидные акции, вроде ценных бумаг АО "Норильский никель" или АО "Нижневартовскнефтегаз", представлены в нем небольшими пакетами. К тому же, по утверждению Первого ваучерного фонда, в реестре вложений "МММ-Инвест" наблюдаются, мягко говоря, определенные несоответствия. В частности, по словам представителя фонда, "МММ-Инвест" никогда не был акционером гостиницы "Космос", а громко разрекламированный пакет акций АО "На Тверской" составляет не более 100 штук.