В нынешнем январе у инвесторов нашлось сразу несколько аргументов в пользу спешной продажи акций

В начале этого года мир столкнулся с настоящим глобальным кризисом рынка акций. Январь показал, что инвесторы бегут от рискованных финансовых активов — будь то нефтяные фьючерсы или акции компаний из индустриальных и развивающихся стран.

Сергей Минаев

В первый торговый день 2016 года, 4 января, одновременно рухнули котировки на всех фондовых рынках. Американский индекс акций крупнейших компаний Dow Jones потерял сразу 418 пунктов (2,4%) и снизился до 17 008 пунктов — наибольшее подешевение акций с 1 сентября 2015 года. Индекс американских высокотехнологичных компаний NASDAQ снизился на 145 пунктов (2,9%), до 4862 пунктов. Немецкий фондовый индекс DAX снизился сразу на 4,3%, французский CAC 40 — на 2,5%, британский FTSE 100 — на 2,4%. Символом биржевого падения в этот день стал Китай — индекс Shanghai Composite упал на 6,9% (падал бы и дальше, но китайские власти остановили торги). Японский Nikkei 225 снизился на 3,1%, гонконгский Hang Seng — на 2,7%, южнокорейский Kospi — на 2,2%. Российский фондовый индекс РТС упал на 1,03% — до 749,28 пункта.

К 6 января котировки акций в мире падали уже пять торговых дней подряд (в конце прошлого и в начале нынешнего года). MSCI World (индекс котировок акций в индустриальных странах) снизился до самого низкого уровня за три месяца, а MSCI Emerging Markets (индекс котировок акций в развивающихся странах) — до самого низкого уровня с середины кризисного 2009 года.

На следующий день, 7 января, индекс Dow Jones упал еще на 392 пункта (2,32%), до 16 514 пунктов. В итоге получилось, что всего за четыре торговых дня января американские акции подешевели сразу на 5,2%,— худшее начало года в истории фондового рынка США. В этот день российский индекс РТС упал на 2,11%, до 736,82 пункта. А 18 января индекс РТС составлял всего 646 пунктов.

Ярким примером январского кризиса фондовых рынков стали биржи ближневосточных нефтедобывающих стран. За две недели котирующиеся на них акции подешевели сильнее, чем за весь 2015 год. Скажем, 17 января индекс котировок акций на Саудовской бирже, крупнейшей среди арабских стран, упал сразу на 7,2%, до уровня ниже 5500 пунктов — самый низкий уровень с 2011 года (с начала месяца акции на этой бирже подешевели на 21,1%). В тот же день индекс биржи Катара, второй по величине после саудовской, упал также на 7,2%, до уровня, ненамного превышающего 8500 пунктов, такого не случалось с апреля 2013 года. Все компании, акции которых котируются на этой бирже, пережили в январе падение котировок, за две недели оно составило 18%. Котировки акций на Дубайской бирже упали 17 января на 4,6%, до 2684 пунктов — самый низкий уровень за три года. За этот же день котировки на бирже Абу-Даби снизились на 4,24%. На Кувейтской бирже 17 января котировки снизились на 3,2%, до 5000 пунктов — такой уровень был последний раз в мае 2004 года. На бирже Омана акции подешевели на 3,2%, и котировки оказались ниже отметки в 5000 пунктов — такое происходило только в середине кризисного 2009 года. На бирже Бахрейна падение 17 января составило 0,5%. Общая капитализация фондового рынка семи перечисленных выше стран снизилась за две недели января на $130 млрд, до $800 млрд.

В 2013 году на мировом фондовом рынке происходил невероятный и постоянный рост котировок акций. Американский индекс S&P 500 вырос на 30%, а японский Nikkei 225 — вообще на 57%. Инвесторы заявляли, что мировой финансовый кризис можно считать преодоленным, глобальный экономический рост возрождается и будет не настолько быстрым, чтобы вызвать опасность инфляции (и ужесточение денежной политики центральными банками), но и не настолько медленным, чтобы вызвать уменьшение прибыли. Так что на мировом фондовом рынке, по их мнению, наступила длительная эра процветания.

Однако в январе 2014-го произошло внезапное изменение инвестиционных настроений — эра процветания мгновенно закончилась. За месяц все акции в мире подешевели на $3 трлн. Глобальный фондовый индекс MSCI World, отражающий котировки акций в 45 странах, упал на 4% (самое большое месячное падение с мая 2012-го). Индекс S&P 500 снизился на 5%, индекс Nikkei — на 14%, а акции развивающихся стран в совокупности подешевели на 9% (худшее начало года с 2009-го). В начале февраля падение продолжилось: 3 февраля 2014-го на 2,3% подешевели американские акции, а 4 февраля на 4,8% снизилась стоимость японских.

Сложившаяся в начале 2014-го ситуация заставляла вспомнить о том, что финансовый кризис 2008-2009 годов начинался с глобального падения курсов акций — до истории с крахом Lehman Brothers. 21 января 2008 года индекс Nikkei упал на 3,9%, а 22 января — еще на 5,1%. Гонконгский индекс Hang Seng 21 января упал на 5,5% и еще на 8% на следующий день. Аргентинские акции 21 января подешевели на 6,25%. 22 января индекс Dow Jones упал сразу на 499 пунктов, до 11 600, преодолев психологически важную отметку 12 000 пунктов. В связи с глобальным падением акций американская ФРС 22 января 2008 года решила срочно снизить процентную ставку на 0,75 процентного пункта, до 3,5% годовых. Однако это не помогло. 28 января 2008 года гонконгские акции упали сразу на 3,2%, японские — на 4%. Индекс акций крупнейших европейских предприятий FTSEurofirst 300 снизился на 1,7% (с начала января его падение составило 13%). Китайские акции 28 января 2008 года подешевели на 7,19%.

В августе 2011 года наблюдалась аналогичная ситуация. 8 августа на российском рынке акций произошел обвал: индекс РТС по итогам торгов рухнул на 7,84%, индекс ММВБ — на 5,5%. К концу дня индекс РТС впервые с декабря 2010-го опустился ниже психологически важной отметки 1700 пунктов, а индекс ММВБ впервые с октября 2010-го оказался ниже 1500 пунктов. Российский рынок акций тогда последовал за азиатским: в Японии 8 августа акции подешевели на 2,18%, в Гонконге — на 2,11%, в Южной Корее и Китае — на 3,82%.

В Европе в тот день поначалу все складывалось иначе. Британские акции, которые за предыдущую неделю подешевели почти на 10% (или на £150 млн), с утра подорожали на 1%. Но кончился день тем, что они стали дешевле на 2,71%, курс немецких акций упал на 4,67%, а французских — на 4,2%.

На американском фондовом рынке показатели 8 августа были такими: индекс Dow Jones упал на 5,5%, или на 634 пункта. Если считать в пунктах, то это стало шестым по глубине падением за 112 лет и самым глубоким с декабря 2008-го. Американские акции непрерывно дешевели с 21 июля 2011 года и уже опустились на 1900 пунктов. С начала августа они подешевели на 700 пунктов — самое большое недельное удешевление с кризисного 2008-го.

На следующий день, 9 августа, все продолжилось. По итогам торгов японский индекс Nikkei упал на 4,4% — самое большое падение с марта 2011-го, когда по Японии ударили землетрясение и цунами. В Гонконге акции подешевели на 5,5%. В Южной Корее падение курса акций в какой-то момент превысило 9%, и власти пригрозили, что запретят спекулятивную игру на понижение. В России индекс РТС упал на 7,7%, а индекс ММВБ потерял 4,8%. Игроки на мировом фондовом рынке срочно избавлялись от любых акций и скупали золото, цена на которое приблизилась к невероятным $1800 за унцию.

Уоррен Хоган, главный экономист инвестиционного банка ANZ Banking Corp., тогда заявил: "Скорость и масштабы ухудшения ситуации сейчас абсолютно такие же, какие мы видели в истории с Lehman Brothers, в истории с крахом мыльного пузыря интернет-компаний, наконец, в истории с экономическим спадом 1982 года. Мы видим, что мировой фондовый рынок ведет себя так, как будто уверен в неизбежности нового финансового кризиса. И сейчас мы переживаем поистине критический период".

Заметим, впрочем, что после падения в январе 2014 года игроки на мировом фондовом рынке приступили к скупке акций, сочтя их достаточно дешевыми. К 24 февраля курс американских акций уже был рекордно высоким, а глобальный индекс MSCI World оказался на самом высоком уровне с декабря 2007-го. А через неделю, 3 марта, одновременно рухнули все котировки акций в мире, в том числе и в России.

В индустриальных странах падение курсов акций в январе 2014 года можно было считать обусловленным самим фактом их сверхвысокого уровня в конце 2013 год — игроки просто фиксировали прибыль. Они, в частности, утверждали, что курс американских акций можно считать завышенным: в среднем цены американских акций после Второй мировой войны в 16 раз превышали размер дивидендов по этим акциям, которые можно получить в течение десяти лет, а сейчас эти цены превышают дивиденды уже в 25 раз.

Однако в случае с развивающимися странами о фиксации прибыли говорить было трудно, потому что на их рынках рост котировок в течение предыдущих трех лет существенно отставал от роста котировок на рынках индустриальных стран. Игроки на мировом фондовом рынке говорили, что акции компаний индустриальных стран они продают прежде всего из-за того, что обеспокоены медленным ростом и валютными проблемами в развивающихся странах — прежде всего в Турции, России и Аргентине, а также политическим кризисом на Украине.

Власти развивающихся стран в ответ указывали, что в их проблемах виновата американская ФРС, которая постепенно свертывает программу покупки облигаций за свеженапечатанные деньги — именно из-за этого за 17 недель с рынков развивающихся стран ушло $38 млрд. Мол, после кризиса 2008-2009 годов ФРС проводило столь мягкую денежную политику, что дешевые деньги можно было вкладывать в развивающиеся страны. А теперь деньги уже не столь дешевы.

В свою очередь, инвесторы из индустриальных стран выражали беспокойство по поводу того, как экономические и финансовые проблемы повлияют на прибыли западных корпораций. Аналитики инвестиционного банка Macquarie подсчитали, что на страны, где курсы валют упали с начала 2014 года сильнее всего (Аргентина, Бразилия, Индия, Россия и Турция), приходится 12% мировой экономики, компании еврозоны получают 18% своих доходов с рынков развивающихся стран, для британских компаний этот показатель составляет 24%, а для швейцарских — вообще 31%.

Таким образом, тогда стало ясным, что 2014 год будет не похож на предыдущий. Вместо того чтобы уверенно покупать акции, инвесторы будут их при малейшей возможности продавать — и при этом каждый раз в качестве оправдания приводить проблемы развивающихся стран, в том числе и России.

В нынешнем январе у инвесторов находились самые разные аргументы для спешной продажи акций: от замедления роста в Китае до эффектного снижения мировых цен на нефть, порождающего проблемы у американских энергетических компаний и бюджетов арабских нефтедобывающих стран. Однако в любом случае очевидно, что они в условиях явно нестабильной мировой экономики (прежде всего экономики развивающихся стран) и ужесточения денежной политики американской ФРС просто опасаются вкладывать деньги в рискованные активы, типичными представителями которых являются не только нефтяные фьючерсы, но и любые акции. И в дальнейшем инвесторы будут не просто с опаской относиться к акциям, но и ссылаться на январский фондовый кризис (который сами же и породили), а также на возможность повторения глобального финансового кризиса 2008 года, который тоже начался с рынка акций.