"Тройка Диалог" — "Акрон"
Аналитики "Тройки Диалог" повысили расчетную стоимость акций "Акрон" с $74 до $132. Несмотря на существенное повышение оценки, рекомендация "держать" сохранена без изменения (потенциал роста всего 9%). Эксперты считают, что цикл мирового рынка удобрений находится в восходящей фазе, поэтому цены на калийные, азотные и фосфорные удобрения продолжат свой рост. Мировые цены на удобрения в последнее время продемонстрировали исключительно высокие темпы роста, что связано с усилением дисбаланса спроса и предложения, который значительно превысил прогнозы аналитиков. Введение китайским правительством ограничений на экспорт удобрений лишь увеличило существующий дефицит. Цены на карбамид увеличились вдвое, до $640 за тонну, тогда как цена на калийные удобрения держится на отметке $1 тыс. за тонну. Фосфатные удобрения подорожали во многом благодаря росту цен на серу. Так, цена диаммонийфосфата увеличилась до $1,2 тыс. за тонну. "Акрон", ориентированный в первую очередь на экспорт удобрений, извлекает большую выгоду из повышения мировых цен на эту продукцию при невысокой стоимости сырья в России. Однако из-за роста цен на сырье (природный газ, фосфаты и калийные соли) ожидается существенное увеличение инфляции затрат. По словам аналитиков, самая большая опасность, которая нависла над компанией, это более быстрое, чем ожидалось, повышение цен, по которым "Сильвинит" поставляет калийные удобрения "Акрону". Выходом из сложившейся ситуации может стать разработка собственных месторождений фосфатов и калийных солей. "Руководство компании сосредоточит усилия на развитии собственной сырьевой базы, чтобы противостоять ускорению роста затрат",— отмечают аналитики. С марта стоимость портфельных инвестиций "Акрона" выросла приблизительно на $600 млн. Учитывая уверенный рост цен на мировых рынках удобрений, были повышены прогнозы финансовых показателей "Акрона" на 2008-2010 годы. Максимальному пересмотру подверглись прогнозы текущего года: выручка была повышена на 37%, до $2,719 млрд, EBITDA — на 112%, до $1,299 млрд, чистая прибыль — на 115%, до $855 млн. Кроме того, положительное влияние на оценку оказал пересмотр стоимости пакетов акций в портфеле компании (6,08% "Сильвинита" и 3,94% "Апатита"). Ранее вклад этих активов в стоимость "Акрона" составлял $23 на акцию, а теперь — $36 на акцию.
Аналитик "Ренессанс Капитала" Марина Алексеенкова (покупать, $135,5) считает, что после бурного роста цен на удобрения еще каких-либо существенных драйверов роста стоимости акций "Акрона" на данный момент нет. "Существенное влияние на оценку оказало бы начало разработки Талицкого участка Верхнекамского месторождения калийных и магниевых солей. Однако в среднесрочной перспективе это видится маловероятным",— подчеркивает аналитик. Российские производители калийных удобрений ожидают 20-процентного роста мировых цен на удобрения в 2009 году. Новые мощности по производству фосфатов не появятся раньше 2010-2011 годов, поэтому ситуация с ценами останется до этого времени весьма благоприятной. "К снижению стоимости удобрений может привести отмена введенных в Китае экспортных пошлин, которые были установлены весной 2008 года в размере 135%",— отмечает аналитик. Наряду со снижением цен на минеральные удобрения отрицательное влияние на оценку акций компании может оказать увеличение внутрирыночных рисков. "Отношение инвесторов к российскому рынку изменилось, что отразилось на динамике всего рынка и "Акрона" в частности. Есть общее ощущение, что риски выросли, поэтому многие ожидают снижения сравнительных коэффициентов,— отмечает госпожа Алексеенкова.— Кроме рисков, присущих всему рынку, появились те, которые могут затрагивать исключительно экспортеров металлов и удобрений. Есть опасения ужесточения налогового бремени".
Вниз
"Юникредит Атон" — банки
Аналитики компании "Юникредит Атон" понизили оценки всего российского банковского сектора. Расчетная стоимость обыкновенных акций "Возрождения" была снижена на 43,4%, до $43, оценка ВТБ подверглась почти 30-процентной коррекции, с $9,5 до $6,7, на 24,3% (до $3,7) была снижена оценка Сбербанка. Вслед за оценками были понижены и рекомендации: по ВТБ и "Возрождению" она была снижена с "покупать" до "продавать". Что же касается Сбербанка, то его акции аналитики по-прежнему рекомендуют покупать. "Хотя мы считаем банковский сектор РФ привлекательным в долгосрочной перспективе, мы понижаем прогнозируемые цены акций освещаемых нами банков в связи с изменением макроэкономического прогноза и озабоченностью по поводу перспектив мирового и российского банковского сектора",— объяснили свое решение аналитики. В связи с повышением волатильности российского фондового рынка, вызванным усилением политических рисков в России, экспертами была повышена безрисковая ставка — с 5,75% до 6% и премия за инвестиции в акции — с 5% до 6%. В результате эксперты повысили базовую стоимость акционерного капитала российских банков — с 10,7% до 12%, что привело к снижению прогнозной стоимости акций на 23%. Эксперты считают, что акции компаний финансового сектора вышли из моды у инвесторов во всем мире. "Проблемы банков в США и Европе, вызванные продолжающимся потоком списаний активов и необходимостью привлечения капитала, привели к существенному отставанию динамики их акций от индексов во всем мире. Крупнейшие игроки банковского сектора, такие как Сбербанк, на который приходится почти половина всего банковского сектора РФ, должны и далее привлекать внимание инвесторов, но менее крупные банки, вероятно, останутся без внимания до тех пор, пока не начнется рост сектора. Мы ожидаем сокращения объема торгов менее ликвидными акциями банков",— резюмируют эксперты.
По словам аналитика "Тройки Диалог" Ольги Веселовой (покупать: "Возрождение" — $76,75, ВТБ — $10,16, Сбербанк — $4,8), основное, что будет интересовать рынок в текущей ситуации, это маржа, которую будут демонстрировать банки. По итогам первого квартала текущего года наблюдалось незначительное снижение операционной маржи практически у всех банков. "На фоне роста инфляции всеобщее снижение маржи вызывает опасения. Возможно, это был отскок после высоких показателей четвертого квартала 2007 года, но есть опасения, что понижение перерастет в тренд,— отмечает аналитик.— Традиционная философия — привлечение коротких денег и предоставление длинных на фоне роста инфляции играет злую шутку с банками. Им тяжело адекватно менять ставки по активам, что приводит к снижению процентной маржи и к более медленному росту процентных доходов". Лучшие позиции занимают на финансовом рынке крупные банки с госучастием, такие как Сбербанк и ВТБ, хуже положения у банков, расположенных в регионах.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.