События прошедшей недели позволяют говорить о том, что определились новые границы, в пределах которых доллар можно считать стабильным по отношению к марке — 1,7150-1,7350. Видимо, отметка 1,7150 марки за доллар, зафиксированная в конце позапрошлой недели, стала некоей точкой перелома, и в течение некоторого времени будет иметь место плавный рост курса доллара (на 50-60 пунктов в день). В основном это обуславливается прокатившейся по Европе волной сокращений процентных ставок, предпринятых практически всеми европейскими центральными банками вслед за Бундесбанком.
Выход за границы нового коридора будет означать начало ажиотажного спроса на доллары или марки. В случае, если доллар пройдет отметку 1,7360, следует, очевидно, ожидать ралли за 1,7450, а в случае, если доллар упадет ниже 1,7120, диллеры предсказывают "утяжеление" марки до 1,6880. Обе эти крайности, однако, маловероятны, ибо столь сильные колебания могут быть вызваны только достаточно существенными экономическими или политическими изменениями в США или Германии. Однако на следующей неделе такого рода изменений пока не предвидится, как не предвидится и новых изменений процентных ставок ни по доллару, ни по марке. Это подтверждается недавним заявлением председателя Федеральной резервной системы США Алана Гриспена о том, что хотя ФРС вплотную подошла к очередному увеличению процентной ставки по доллару, вряд ли это произойдет в ближайшее время. Поэтому сложившийся на рынке паритет нарушить будет довольно трудно.
Обеспокоенные быстрым ростом иены, японцы на прошлой неделе прилагали огромные усилия, чтобы хотя бы удержать национальную валюту на том уровне, на котором она оказалась в минувший понедельник. Трудно сказать, во сколько это обошлось Банку Японии, но усилия его не пропали даром, поскольку к концу недели иена стабилизировалась на уровне 105,50 иен за доллар, несмотря на отчаянные сопротивление спекулянтов. Между тем, по оценке самого Банка Японии, японская экономика продолжает оставаться в состоянии стагнации, и никакого роста в ближайшем будущем не предвидится. Банк Японии, как следует из заявления официальных лиц, будет и впредь стараться не допустить сильного роста иены, а это означает продолжение вливаний на рынок крупных денежных ресурсов.
На прошлой неделе, как это и прогнозировал Ъ, фунт стерлингов проявлял завидную стабильность по отношению к доллару на уровне около 1,4750 доллара за фунт. Правда, по отношению к марке фунт на какой-то момент неожиданно упал до отметки 2,53 марки за фунт, но быстро выправился, а к концу недели уже не опускался ниже уровня 2,5450. В ближайшей перспективе (неделя-полторы) курс фунта под влиянием хороших данных по английской экономике, опубликованных в прошлый вторник, и прогнозов специалистов Central Statistic Office о продолжении экономического роста в Великобритании в 1994-95 годах будет плавно расти до отметок 1,49-1,4950 по отношению к доллару и сохранит стабильность по отношению к марке в коридоре 2,55-2,5680. Аналитики единодушно предсказывают снижение процентных ставок по фунту в течение года, но в дальнейшем ставки будут расти, что добавит устойчивости фунту, который потерял часть ее с момента выхода из ERM.
В конце недели состоялось долго ожидавшееся снижение ставки по французскому франку — Банк Франции снизил свою intervention rate с 6,2 до 6,1%, что, однако, было названо аналитиками "половинчатым решением". На ближайшее будущее они предсказывают франку период нестабильности и, в первую очередь, по отношению к доллару — уже на следующей неделе курс может упасть до 5,91-5,92 франка за доллар.
Кросс-курсы немецкой марки
| 18.02 | 21.02 | 22.02 | 23.02 | 24.02 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Марок за фунт | 2,5385 | 2,5490 | 2,5486 | 2,5549 | 2,5609 |
| Иен за марку | 60,96 | 61,49 | 61,27 | 61,16 | 60,88 |
| Фр. франков за марку | 3,3976 | 3,3993 | 3,3985 | 3,3969 | 3,3982 |
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 3 6 32 (+6 32)/3 10 32 (+6 32) | 6 2 32/6 10 32 | - | - | - | - |
| 1 неделя | 3 10 32/3 16 32 | 6 3 32 (-4 32)/6 11 32 (-4 32) | 6 8 32 (-2 32)/6 16 32 (-2 32) | 2 6 32 (-2 32)/2 12 32 (-2 32) | 4 2 32 (-6 32)/4 10 32 (-6 32) | 5 4 32 (+4 32)/5 8 32 (+4 32) |
| 1 месяц | 3 10 32 (-2 32)/3 16 32 (-2 32) | 6 1 32 (-5 32)/6 5 32 (-5 32) | 6 7 32 (-4 32)/6 11 32 (-4 32) | 2 5 32 (-3 32)/2 9 32 (-3 32) | 4 4 32/4 9 32 | 5 2 32/5 6 32 |
| 2 месяца | 3 16 32 (+3 32)/3 21 32 (+3 32) | 5 30 32/6 2 32 | 6 6 32 (-5 32)/6 10 32 (-5 32) | 2 6 32 (-2 32)/2 10 32 (-2 32) | 4 2 32 (+1 32)/4 6 32 (+1 32) | 5 2 32/5 6 32 |
| 3 месяца | 3 20 32 (+3 32)/3 24 32 (+3 32) | 5 28 32 (+6 32)/6 (+6 32) | 6 5 32 (-3 32)/6 9 32 (-3 32) | 2 6 32 (+3 32)/2 10 32 (+3 32) | 4/4 5 32 | 5 2 32/5 6 32 |
| 6 месяцев | 3 24 32/4 | 5 22 32 (+6 32)/5 26 32 (+6 32) | 5 26 32 (-4 32)/6 2 32 (-4 32) | 2 6 32 (-4 32)/2 10 32 (-4 32) | 3 30 32 (+6 32)/4 1 32 (+6 32) | 5 3 32/5 7 32 |
| 1 год | 4 6 32 (+4 32)/4 10 32 (+4 32) | 5 12 32 (+4 32)/5 16 32 (+4 32) | 5 22 32 (-2 32)/5 28 32 (-2 32) | 2 6 32 (-2 32)/2 10 32 (-2 32) | 3 26 32 (+6 32)/3 30 32 (+6 32) | 5 4 32 (-2 32)/5 8 32 (-2 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам на срок от 1 дня до 1 года (в скобках их изменения за прошедшую неделю. Очевидно, что по ряду валют ставка меняется нелинейно, убывая с ростом срока кредита/депозита. В этом случае можно говорить о том, что инфляционные ожидания участников рынка в отношении этой валюты сильны, а изменение ставок позволяет судить о том, в какую сторону они изменяются — усиливаются или ослабевают: если ожидается увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок снижаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание с учетом ожидаемого изменения темпов инфляции — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых участниками рынка на дальнюю перспективу. Высокие, с учетом инфляции, ставки защищают валюту в моменты усиления спекуляций на рынке, делая ее более привлекательной.