Похоже, к началу 1994 года инвестиционный кризис стал приобретать новое качество. Хроническое недоинвестирование становится главной причиной спада в промышленности России, перекрывая воздействие даже такого фактора, как спросовые ограничения. Инвестиционный климат первых месяцев года скорее всего будет крайне неблагоприятным, причем в особенно тяжелом положении окажется обрабатывающая промышленность.
Это положение сохранится по крайней мере до середины весны — до того момента, пока на счетах предприятий не накопятся амортизационные отчисления с индексированных основных фондов. Все это время будет сохраняться и депрессия на рынке инвестиционных товаров: при быстро свертывающемся производстве цены на них будут повышаться сравнительно умеренными темпами.
Неутешительные итоги минувшего года
В предыдущем инвестиционном обзоре (см. Ъ #49) был сделан прогноз, что общеэкономическая ситуация в начале нового года останется крайне напряженной — несмотря на замедление темпов инфляции и так ожидаемое промышленниками расширение воспроизводственной базы после переоценки основных фондов (так называемая "инвестиционная эйфория" — см. Ъ #23). Судя по предварительным данным, в ноябре--декабре минувшего года вновь заметно увеличились темпы общепромышленного спада — главным образом за счет перерабатывающих производств. И это еще далеко не предел: в начале 1994 года следует ожидать продолжения спада.
В равной мере это относится и к ситуации в сфере капиталовложений: предварительные итоги 1993 года говорят о том, что общее сокращение инвестиционного спроса достигло 15%. Если вспомнить, что еще осенью этот показатель держался на отметке 12-13%, то становится ясно, что декабрьский провал инвестиций дополнительно снизил годовой объем капитальных вложений не менее чем на два процентных пункта. Причем коснулось это и производственной, и непроизводственной сферы.
Проблема, однако, отнюдь не исчерпывается величиной спада — одновременно наблюдается и регрессия структуры инвестиций. Ъ неоднократно отмечал тесную связь между низкой инвестиционной активностью и примитивизацией производства — от недостатка инвестиций особенно страдают обрабатывающие отрасли промышленности. Предварительные итоги 1993 года, полученные Ъ, позволяют по-новому взглянуть на эту проблему.
Из таблицы 1 видно, что доля выпуска перерабатывающих отраслей в общем объеме промышленного производства начиная с 1990 года интенсивно уменьшается. За два последних кризисных года она снизилась на 2 процентных пункта: с 84,2 до 82,2%.
Таблица 1
Реструктуризация выпуска и основного капитала российской промышленности в 1990-1993 гг.
| Доля в общем объеме промышленности (%) | ||
|---|---|---|
| добывающий сектор | обрабатывающий сектор | |
| Выпуск продукции | ||
| 1990 | 15,5 | 84,5 |
| 1991 | 15,8 | 84,2 |
| 1992 | 17,0 | 83,0 |
| 1993 | 17,8 | 82,2 |
| Основные фонды | ||
| 1990 | 23,7 | 76,3 |
| 1991 | 24,8 | 75,2 |
| 1992 | 25,2 | 74,8 |
| 1993 | 25,8 | 74,2 |
Если бы это касалось только сдвигов в структуре промышленного производства, то все было бы вполне понятно и закономерно — адекватно меняющейся рыночной конъюнктуре идет реструктуризация промышленного выпуска: быстро сокращается спрос на неконкурентоспособную и ресурсоемкую продукцию обрабатывающего сектора, а спрос на сырье, энергию и другие материалы, составляющие основу жизнедеятельности экономики несмотря на финансовые ограничения снижается медленнее. Иными словами, кризис кризисом, а "инстинкт жизнеобеспечения" экономики срабатывает. Хуже другое: обрабатывающая промышленность перестала кого-либо интересовать — мало того, что выбраковка ненужного производства не сопровождается обновлением устаревшей материальной базы, свертываются даже жалкие остатки высокотехнологичных производств. На графике 1 видно, что нехватка инвестиций и выбытие производственных мощностей положили начало быстрой реструктуризации основного капитала промышленности в пользу добычи за счет переработки, и в минувшем году обнаружилось даже некоторое ускорение.
Инвестиционная ситуация довольно точно отражает ситуацию в национальной экономике в целом, причем как минувшую, так и нынешнюю и грядущую. И вот что обнаруживается.
Прошлый год стал третьим подряд годом интенсивного сокращения капитальных вложений в народное хозяйство. По сравнению с, например, 1990 годом, все капитальные вложения в экономику сократились на 57%, а производственные и того больше — на 63%. А это значит, что нынешний уровень инвестиций сравнялся с уровнем инвестиций конца 1960-х годов (см. графики 2 и 3). А в удельном выражении объем сегодняшних инвестиции существенно меньше: тогда инвестиции подпитывали куда более компактную экономику.
Конечно, спад производства можно было бы списать на структурную перестройку экономики, приспосабливающейся к реальному рынку, а не к искусственным пропорциям прежнего плана (эту идею очень любит Егор Гайдар). Но ведь к концу второго года реформ производство и спрос сбалансировались, поэтому спросовые ограничения как фактор спада в значительной мере себя уже исчерпали. На смену спросовому фактору пришел новый — прогрессирующий недостаток основного капитала, вызванный острым дефицитом инвестиций.
Не менее важным для нынешней российской экономики фактором является и гораздо более жесткая взаимосвязь инвестиций и производства — прямой результат ориентации российской экономики на капиталоемкие сырьевые отрасли. Эту взаимосвязь в известной мере отражают показатели графика 2: сравнительно высокие и устойчивые темпы роста национального дохода в докризисный период во многом были связаны с опережающим ростом инвестиций.
А поскольку, как было показано выше (см. таблицу 1), в годы кризиса сырьевые пропорции экономики еще более закрепились, то соответственно и связь инвестиций и производства стала еще более жесткой. Высокая и быстро растущая капиталоемкость добывающего сектора в условиях растущей нехватки средств для накоплений в производстве вызвала дальнейшую реструктуризацию производственных капитальных вложений в пользу сырьевых отраслей: перерабатывающим отраслям досталось еще меньше капитальных вложений, и воспроизводственная база текущей хозяйственной деятельности, и без того слабая, была подорвана еще сильней.
Как видно из таблицы 2, к началу текущего года инвестиции только в топливно-энергетический комплекс (ТЭК) в общем объеме капитальных вложений увеличились до 24%. В объеме же производственных инвестиций ТЭК сегодня формирует около 40% всего инвестиционного спроса предприятий, тогда как такие отрасли обрабатывающего сектора, как машиностроение и химико-лесной комплекс — соответственно всего 7% и 5%.
Таблица 2
Сдвиги в структуре инвестиций в российскую экономику в 1980-1990-х годах, в %
| 1980 | 1985 | 1990 | 1993 | |
|---|---|---|---|---|
| Капитальные вложения, всего | 100 | 100 | 100 | 100 |
| В том числе по комплексам: | ||||
| топливно-энергетический | 12,1 | 15,6 | 14,2 | 24,0 |
| машиностроительный | 9,5 | 9,4 | 9,3 | 4,0 |
| химико-лесной | 4,8 | 3,9 | 3,7 | 3,0 |
| строительный | 5,9 | 4,9 | 5,9 | 3,0 |
| Непроизводственные | 26,4 | 27,4 | 29,1 | 40,0 |
| капитальные вложения | ||||
Старый запас производственных мощностей пока еще кое-как поддерживает заметно снизившийся за кризисные 1991-1993 гг. уровень текущего производства. Однако если капитальные вложения не начнут расти, никаких позитивных изменений в производственной сфере ожидать не приходится. Хуже того, вполне вероятно, что если инвестиции не будут расти и в 1994-1995 гг., спад производства продолжится и будет составлять 10-15% ежегодно. Заметим, что тогда в экономике России сложится качественно новая ситуация — подъем национальной промышленности без внешней помощи станет делом абсолютно безнадежным.
Получается, что количественные аспекты влияния инвестиций на производство тесно соседствуют с качественным. Для повышения эффективности основного капитала необходимо осуществление структурной перестройки, однако любая структурная перестройка связана с некоторой приостановкой падения производства, способной обеспечить столь нужную перегруппировку ресурсов и капиталов. Тут выбирать не приходится — еще Наполеон I говорил: "Сделать остановку можно во время подъема, но никак не во время спуска."
Конъюнктура инвестиционных рынков и стоимость строительства в декабре 1993 г.
Ситуацию на рынках подрядных строительных работ, по мнению экспертов, с полным основанием можно отнести к разряду классической стагнирующей конъюнктуры. На это указывает прежде всего необычно низкий для конца года инвестиционный спрос (причины этого анализируются в обзоре инвестиций в Ъ #49), резкое сокращение производства важнейших строительных материалов в декабре и наконец существенное замедление роста цен на ключевые виды инвестиционных товаров. По нашим оценкам, в декабре по сравнению с ноябрем стоимость строительства в народном хозяйстве увеличилась только на 14%, тогда как, например, отпускные цены в промышленности за тот же период увеличились на 16% (см. табл. 3).
Таблица 3
Сводный индекс стоимости строительства в народном хозяйстве, январь--декабрь 1993 г., в %
| Месяц | К предыдущему месяцу | Нарастающим итогом (декабрь 1992 г. = 100%) |
|---|---|---|
| Январь | 119 | 119 |
| Февраль | 133 | 158 |
| Март | 125 | 198 |
| Апрель | 118 | 234 |
| Май | 119 | 278 |
| Июнь | 131 | 364 |
| Июль | 136 | 495 |
| Август | 126 | 623 |
| Сентябрь | 117 | 729 |
| Октябрь | 116 | 846 |
| Ноябрь | 113 | 956 |
| Декабрь | 114 | 1090 |
Таблица 4
Индекс стоимости строительства индивидуального жилья из кирпича и дерева, январь--декабрь 1993 г., в %
| Месяц | К предыдущему месяцу | Нарастающим итогом (декабрь 1992 г. = 100%) | ||
|---|---|---|---|---|
| кирпичное | деревянное | кирпичное | деревянное | |
| Январь | 123 | 124 | 123 | 124 |
| Февраль | 135 | 136 | 167 | 169 |
| Март | 128 | 123 | 213 | 208 |
| Апрель | 115 | 117 | 245 | 243 |
| Май | 123 | 124 | 301 | 301 |
| Июнь | 126 | 120 | 379 | 361 |
| Июль | 146 | 144 | 554 | 520 |
| Август | 129 | 134 | 714 | 697 |
| Сентябрь | 122 | 120 | 871 | 836 |
| Октябрь | 120 | 122 | 1045 | 1020 |
| Ноябрь | 118 | 119 | 1233 | 1204 |
| Декабрь | 117 | 118 | 1443 | 1421 |
Как показывает анализ, главным фактором, обусловившим удорожание строительства в декабре, стал резкий рост средней заработной платы строителей на фоне весьма умеренного за последние месяцы роста цен на строительные материалы и оборудование. Судя по предварительным данным официальной статистики, в декабре средняя зарплата в строительстве успела достичь 220 тыс. рублей (для сравнения: по народному хозяйству в среднем — только 130 тыс. руб.) — со 132 тыс. руб. в октябре. Такой рост оплаты труда способен озадачить любого, даже несведущего в вопросах экономики читателя. Странная получается картина — объемы строительных работ-то довольно быстро сокращаются!. Но и эта странность имеет объяснение — она связана со все той же стагнацией инвестиционной деятельности, позволяющей подрядчикам за отсутствием спроса на их услуги не тратить оборотные средства на покупку необходимых для работы материалов, а расходовать остатки денег на выплаты зарплаты персоналу.
Строительные материалы дорожали в ноябре--декабре непривычно умеренно для конца года. Стагнирующий спрос в эти два месяца вызвал резкое снижение интенсивности торговли стройматериалами: торговый оборот организаций, реализующих продукцию стройиндустрии, ежемесячно сокращался в среднем вдвое. На весьма вялую конъюнктуру рынка строительных материалов на рубеже конца прошлого — начала нынешнего года указывает и значительное сглаживание ранее очень заметной региональной дифференциации цен по территории страны на ведущие стройматериалы, а также снижение нагрузки стройиндустрии на транспортный комплекс. Кстати, сближение цен региональных рынков — чуткий индикатор реакции рынка на стагнирующую конъюнктуру: оно происходит тогда, когда региональные производители и продавцы вынуждены приспосабливаться к низкому спросу — в отличие от "разогретой" конъюнктуры, вызывающей не только быстрый, но и совершенно беспорядочный рост цен.
Столь же характерную для стагнирующей конъюнктуры картину демонстрировали и индикаторы интенсивности транспортных перевозок строительных материалов. По данным за 20 дней декабря, погрузка строительных грузов по отношению к соответствующему периоду ноября снизилась на 6%, а среди отдельных видов строительных материалов — еще больше (к примеру, цемента — на 24%). В расчете по всем грузам погрузка в этот период упала только на 2%.
Совсем неладно стало в датском королевстве
Пожалуй, наиболее интересными в инвестиционной ситуации в ноябре--декабре были крайне вялая реакция цен на заметно ускорившийся спад производства стройматериалов (по логике цены должны подскочить) и, как ни странно, относительно улучившаяся ресурсообеспеченность строительного процесса.
В конце минувшего года выпуск важнейших строительных материалов (цемента, шифера, стекла, мягких кровельных материалов, пиломатериалов и других) существенно сократился, опустившись до самых низких отметок. В декабре выпуск, например, цемента был минимальным (около 110 тыс. тонн в среднем за сутки) за весь 1993 г. Кстати, это позволяет с большой вероятностью прогнозировать в январе существенное сокращение производства важнейших видов цементсодержащих строительных материалов, в частности сборных железобетонных изделий, асбестоцементных труб и пр. Как показывает анализ рядов помесячных объемов производства, производство готовых строительных материалов (конструкций и изделий) и используемого для их изготовления сырья (в данном случае — цемента) находятся в противофазе, причем, как правило, с месячным лагом. Так что есть все основания считать, что в январе многих видов строительных материалов будет выпущено еще меньше, чем в декабре.
Небольшая же эластичность реакции цен на сокращение производства инвестиционных товаров вызвано тем, что в конце прошлого года ограничителем инвестиционного спроса оказалось не традиционное для прошлых лет дефицитное ресурсное обеспечение строительства, а крайняя истощенность ресурсов для финансирования капитальных вложений, ныне используемых преимущественно с одной целью — выжить. Массовые остановки производств, судя по всему, становятся делом вполне обычным.
Этот вывод подтверждает и другая ранее отмеченная особенность инвестиционной ситуации в ноябре--декабре: на фоне замедления динамики цен наполненность инвестиционного рубля строительными ресурсами увеличивается — на это ясно указывает рассчитанный нами агрегатный индекс насыщенности рынка подрядных строительных работ важнейшими видами строительных материалов (см. график 3).
Этот индекс характеризует изменение объемов производства строительных материалов (цемента, строительного кирпича и других стеновых материалов, сборных железобетонных изделий и конструкций, стекла, кровельных материалов и т. д. — всего 20 видов стройматериалов), взвешенных по их структуре потребления с строительстве и отнесенных к единице дефлированных объемов подрядных строительных работ. Индекс--дефлятор рассчитан по отношению к январю 1993 года.
Начало прошлого года в качестве точки отчета нами было выбрано не случайно. Это был сравнительно благоприятный (на фоне кризиса) момент для инвестиционной сферы: была достигнута относительная стабилизация инвестиционного спроса, а кроме того, в 1993 год инвестиционный комплекс вступил, имея сравнительно большие запасы ряда основных инвестиционных товаров, что смягчило ресурсную напряженность в строительстве. (К примеру, на 1 января 1993 года складские запасы шифера и строительного стекла превышали их остатки на складах на начало 1992 г. в 1,6 раза, мягких кровельных материалов — в 3,5 раза, цемента — в 1,1 раза).
Как видно из графика 3, на протяжении последних трех месяцев минувшего года ресурсная наполненность инвестиционного рубля, направляемого в строительство, устойчиво росла, и в декабре обеспеченность строительными материалами даже достигла максимального в 1993 г. уровня. Причины этого понять несложно, если проанализировать динамику выпуска стройматериалов и физических объемов подрядных строительных работ (см. график 4).
Инвестиционный спрос предприятий начиная с IV квартала сокращался еще более быстрыми темпами, нежели производство строительных материалов, что привело к относительному избытку ресурсов в строительстве. Несмотря на начавшееся ослабление инфляционной напряженности и сравнительную доступность стройматериалов, инвестиционный спрос к концу года так и не смог абсорбировать излишек строительных ресурсов. Такая индифферентная реакция говорит о том, что большинство инвесторов, зажатое в тисках финансовых ограничений, не только, как мы уже отмечали, не имеет финансовых возможностей для дальнейшего инвестирования, но и не видит перспектив выгодного вложения своего капитала в производство.
А между тем капитал этот есть, и он не просто значителен, он огромен. Речь, разумеется, не идет о средствах на расчетных счетах предприятий: они, как правило, жестко связаны прошлыми обязательствами и нуждами текущего хозяйственного оборота. Речь идет о колоссальных масштабах вывоза капиталов из России — наиболее надежном способе их защиты в высокоинфляционной и нестабильной экономике. По оценкам Ъ, только в 1993 году прирост средств отечественных предприятий во вкладах на счетах в зарубежных банках оценивается примерно в $10-15 млрд. Ныне это мощный источник финансирования национальных экономик развитых стран. Пересчитанные в рубли объемы вывоза капитала оказываются почти такими же, как и все капитальные вложения предприятий в 1993 году за счет собственных средств (примерно 15 трлн руб.). То есть получается, что если репатриировать принадлежащие отечественным предприятиям финансовые ресурсы, можно разом удвоить инвестиции в национальную экономику.
Инвестиционная обстановка начала года
Не стоит питать иллюзий: возврат капиталов — дело кропотливое, трудоемкое и длительное. Реально же — до обеспечения стабильности в экономической и политической жизни страны — на эти средства рассчитывать не приходится, тем более что ситуация в экономике в ближайшие месяцы, в том числе и в январе, не сулит ничего обнадеживающего. Первый месяц нового года обещает стать весьма и весьма провальным. Он и не может быть другим: достаточно вспомнить, что еще с декабря намертво встали крупнейшие промышленные предприятия тракторного и сельскохозяйственного машиностроения (Ростсельмаш, Волгоградский, Липецкий, Владимирский тракторные заводы). С перебоями работали даже относительно благополучные предприятия автомобильной промышленности.
Если же принять во внимание, что один только АвтоВАЗ с шлейфом смежников формирует заметную часть национального производства, то легко понять, что остановка даже этого одного крупного производства (пока до февраля, но уверенности в том, что в дальнейшем смежники смогут обеспечить необходимые поставки комплектующих для ритмичной работы сборочного производства, нет) для экономики будет весьма ощутимой. Предпринимаемые сегодня официальными органами попытки уточнить обнародованный ранее прогноз на 1994 год в части спада производства косвенно подтверждают несостоятельность надежд последних месяцев 1993 года.
Внесет в это свой вклад и явно затянувшееся новогодние каникулы, плавно перешедшие в рождественские (в период между праздниками многие производства не работали). Поэтому январь 1994 г. по потерям вполне может превзойти рекордно провальный прошлогодний январь. Тогда, напомним, промышленное производство в годовой оценке (то есть по сравнению с январем предыдущего года) сократилось почти на 22%. В январе 1993 г. тоже много отдыхали, но не между праздниками, да и заводы в то время не останавливались так массово.
Очевидно, что в описанной ситуации прежде всего будут страдать инвестиции. Первые признаки этого, кстати, появились уже в декабре: многие предприятия на благостное решение о переоценке основных фондов реагировали вовсе не так, как того ожидало правительство — полным неприятием решения о переоценке капитала. (Кстати, такой поворот событий был предсказан в предыдущем инвестиционном обзоре — в Ъ #49.)
Первыми на переоценку уже в декабре откликнулись полиграфическая промышленность и издательский бизнес — наиболее типичные производства, работающие в жестких спросовых ограничениях. Под угрозу забастовки им удалось даже выбить для себя у премьер-министра временную отсрочку в переоценке основного капитала. Судя по откликам в печати, для многих других предприятий решение о переоценке также пока оказалось не в радость, а в тягость: при нынешнем низком спросе и нехватке финансовых средств для текущих нужд конъюнктура может просто не принять новое вынужденное повышение цен. А отсюда — и новые трудности предприятий со сбытом продукции, и вынужденное свертывание производства.
Не исключено, что масла в огонь подольет прорабатываемый в министерствах проект указа президента о дальнейшей либерализации цен и хозяйственной деятельности. Он предусматривает отмену ценового контроля — прежде всего за ценами монопольных производителей. Если этот указ будет подписан, то он падет на весьма благодатную почву, подготовленную постановлением о переоценке капитала.
Для оценки текущей ситуации в инвестиционной сфере важно учитывать также значительные масштабы переходящей на начало 1994 года задолженности строителям за ранее выполненные строительные работы (см. Ъ #49). Точных данных здесь пока нет, однако даже всегда осторожный в прогнозах Госкомстат предварительно считает, что строительный комплекс в новый год вступит с задолженностью подрядным организациям за ранее выполненные строительные работы на уровне 4 трлн рублей (эксперты полагают, что эта оценка явно занижена).
Если учесть, что около 35% из этой суммы приходится на просроченную задолженность, а в месяц строительных работ выполняется на 2,0-2,5 трлн руб., становится ясно, что в заказчикам придется сначала рассчитываться по прошлым обязательствам, а уже потом думать о финансировании новых заказов. Очевидно, такой потенциал неплатежеспособности пока — до появления новых финансовых накоплений в ходе амортизации переоцененного капитала — также не добавит энтузиазма всем участникам инвестиционного процесса.
Инвестиции в мелкий бизнес: выбор оборудования
Пищевая промышленность. Проведенный экспертами Ъ опрос ряда фирм, торгующих оборудованием, а также самих инвесторов показал, что в пищевой промышленности сейчас стоит ориентироваться на отечественные машины. Предпочтительнее оборудование, выпускаемое конверсионными заводами, — оно отличается высоким качеством сборки и конструкционных материалов (тонкая нержавеющая сталь). Инвестор может быть уверен, что приобретая подобное оборудование, он — в сравнении с зарубежными аналогами — выигрывает в цене и практически не проигрывает в технических параметрах машин. Кроме того, эксплуатация и ремонт будут существенно дешевле.
Эксперты фирмы "Камп", специализирующейся на поставках и комплектации минизаводов по переработке сельхозпродукции, подчеркивают, что особенно хорошо обстоит дело с оборудованием по переработке мяса. Производством его занимается уже целый ряд заводов, так что при формировании перерабатывающей линии инвестор имеет неплохой выбор отдельных машин как с позиций качества, так и цены. Есть возможность даже для минимизации расходов на доставку машин — заводов, выпускающих мясоперерабатывающие агрегаты, много по всей стране. Одновременно "Камп" предупреждает, что качество оборудования для переработки молока оставляет желать лучшего. Стоит быть попридирчивее и при покупке оборудования, выпускаемого производителями-монополистами. Прежде всего это касается предприятий, выпускающих консервные цеха.
Наибольшим спросом наряду с мясоперерабатывающим оборудованиям пользуются минипекарни. Оборудование это достаточно дорогое, в особенности если оно ориентируется не на муку, а на зерно: в этом случае пекарня комплектуется мельничкой. Поэтому покупают зерновые пекарни чаще в хлебных районах, где издержки на транспортировку зерна минимальны.
Несмотря на довольно большой срок окупаемости пекарен этот бизнес сейчас весьма популярен. Подкупает прежде всего стабильный и практически гарантированный спрос и, соответственно, надежная реализация.
Производство кирпича. Отечественное оборудование по производству кирпича по безобжиговой технологии безнадежно устарело и сильно уступает импортному. Нет, например, гидравлических систем, обеспечивающих необходимую точность при производстве — кирпич получается кривой. Но как ни парадоксально, именно кирпичное производство часто привлекает инвесторов, которым не хочется связываться со сложными производственными процессами — ненадежно, да и навыков нет.
Использование дешевой и быстро окупающейся безобжиговой технологии ограничивает сферу применения выпускаемой продукции — такой кирпич не выдерживает нагрузок и годится только для малоэтажного строительства, не подходит он и для облицовки. Возникают проблемы с реализацией, а следовательно и с окупаемостью инвестиций. Решение этих проблем — комплектация минизавода печью для обжига. Но печи эти довольно дороги — в 2-4 раза дороже всей безобжиговой линии; дороги и энергоносители. Однако эти затраты могут оказаться сопоставимыми с накладными издержками безобжиговых технологий. Для последних немаловажен климатический фактор: безобжиговый кирпич требует известного времени для естественной сушки и особых условий для хранения продукции. Поэтому в средней полосе для круглогодичного производства требуются специально оснащенные ангары, а они недешевы.
Швейное и трикотажное производство. Здесь дело обстоит плохо. Не выдерживая конкуренции с дешевой импортной одеждой, отечественные швейные и трикотажные цеха используют последние запасы купленных когда-то по дешевке тканей и фурнитуры и — разоряются. Производственники утверждают, что выжить можно, научившись улавливать конъюнктуру и вовремя внедряясь в емкие "спросовые" ниши. Ошибка в выборе ассортимента приводит к трудностям со сбытом даже весьма качественной одежды. Но смена или обновление ассортимента требует новых лекал, переналадки оборудования и других недешевых издержек. Мелкие домашние цеха такого себе позволить не в состоянии. По оценкам экспертов-отраслевиков, оптимальный путь в легкой промышленности — создание среднего размера предприятий, обладающих ресурсами для ассортиментного маневра, с численностью работающих в 200-500 человек. Стоят такие предприятия недешево: единовременные затраты на их запуск оцениваются сегодня примерно в 1 млрд рублей. Поэтому специалисты советуют приобретать подержанное западное оборудование: оно сравнительно недорого, условия его списания в развитых экономиках обеспечивают эксплуатацию еще в течение лет десяти, а моральные характеристики таких станков гораздо лучше соответствующих показателей новых отечественных машин.
В целом же отметим, что неблагоприятный инвестиционный климат уже ощутимо давит даже сравнительно эффективный малый бизнес (табл. 5). Основные причины те же: ограниченный спрос и высокие издержки, особенно на оборудование, подорожавшее в последнее время в среднем в 1,5 раза.
Таблица 5
Эффективность и сроки окупаемости вложений в мелкое производство в 1993-1994 гг.
| Месяц | Единовременные затраты, тыс. руб. | Срок окупаемости, мес. | Чистая прибыль, тыс. руб. в мес. | Рентабельность , % | Производительность | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| всего | на оборудование | затрат | оборудования | ||||
| Деревообработка | |||||||
| июль | 25889 | 15000 | 16,8 | 9,7 | 1536,6 | 58,2 | 15 срубов в месяц |
| октябрь | 32872 | 15000 | 67,6 | 30,9 | 486,2 | 26,1 | |
| ноябрь | 37059 | 19000 | 70,7 | 36,2 | 524,3 | 26 | |
| декабрь | 37696 | 19000 | 107,0 | 53,9 | 352,2 | 23,3 | |
| январь | 483 7 | 29000 | 131,0 | 78,0 | 369,0 | 23,0 | |
| Производство копченостей | |||||||
| июль | 4260 | 2300 | 1,2 | 0,6 | 3536,5 | 60,2 | 7,2 т в месяц |
| октябрь | 5460 | 2300 | 1,6 | 0,7 | 3515,6 | 40,9 | |
| ноябрь | 6050 | 2650 | 1,7 | 0,75 | 3516,8 | 36,9 | |
| декабрь | 6170 | 2650 | 1,7 | 0,7 | 3534,2 | 35,4 | |
| январь | 8050 | 4410 | 2,3 | 1,3 | 3494 | 33,6 | |
| Пивоварение | |||||||
| июль | 85668 | 64900 | 5,3 | 4 | 16241,3 | 539,9 | 2500 л за 2 смены |
| октябрь | 102364 | 69500 | 4,2 | 2,8 | 24498,3 | 555,8 | |
| ноябрь | 112912 | 80000 | 4,6 | 3,3 | 24291,2 | 531,9 | |
| декабрь* | 134760 | 117800 | 5,4 | 4,7 | 25003,8 | 622,3 | |
| январь* | 137802 | 120650 | 5,6 | 4,9 | 24647,4 | 574,1 | |
| Производство колбас | |||||||
| июль | 29541 | 16500 | 1,2 | 0,7 | 23691 | 112,4 | 1 т в смену |
| октябрь | 37438 | 16500 | 1,2 | 0,5 | 30478,8 | 90,7 | |
| ноябрь | 42938 | 22000 | 1,1 | 0,6 | 38588,6 | 111,8 | |
| декабрь | 43697 | 22000 | 1,3 | 0,6 | 34232,5 | 89,1 | |
| январь | 56937 | 34291 | 1,4 | 0,8 | 42064,7 | 93,4 | |
| Производство вязаных изделий | |||||||
| июль | 96500 | 42000 | 4,3 | 1,9 | 22463,7 | 130,6 | 250 изделий в |
| смену | |||||||
| октябрь | 125500 | 47000 | 3 | 1,1 | 42018,4 | 173,1 | |
| ноябрь | 134750 | 54000 | 2,9 | 1,2 | 45398,8 | 172,2 | |
| декабрь | 136250 | 54000 | 2,5 | 1,0 | 54519,6 | 195,4 | |
| январь | 183100 | 89600 | 4,3 | 2,1 | 42175,8 | 121,9 | |
| Производство швейных изделий | |||||||
| июль | 34500 | 10000 | 2,2 | 0,6 | 15832,2 | 253 | по 25 изделий двух |
| видов в смену | |||||||
| октябрь | 50950 | 12950 | 3 | 0,8 | 17180,8 | 159,3 | |
| ноябрь | 58925 | 19425 | 3,1 | 1 | 18804,4 | 151,4 | |
| декабрь | 59075 | 19425 | 2,9 | 1,0 | 20153,8 | 159,6 | |
| январь | 79245 | 32245 | 6,7 | 2,7 | 11752,6 | 74,8 | |
| Производство безобжигового кирпича | |||||||
| ноябрь | 21912,5 | 11900 | 1,5 | 0,8 | 4679,5 | 1181,1 | 5 млн штук в год |
| декабрь | 22913 | 12900 | 1,4 | 0,8 | 16299,2 | 1309,2 | |
| январь | 37545 | 27531 | 2,2 | 1,6 | 16909,9 | 1287,8 | |
| Хлебопекарня, 1,5 смены | |||||||
| январь | 40576 | 24970 | 17,2 | 10,6 | 2353,9 | 62,6 | 600 кг |
| хлебобулочных | |||||||
| изделий в смену | |||||||
*Американское оборудование производительностью 500 л в сутки
Инвестиции в ценные бумаги
В прошлом инвестиционном обзоре Ъ предсказывал, что к концу 1993 года темп роста курса банковских акций замедлится. Логика проста: по мере приближения момента объявления дивидендов переоценивать бумаги нет ни малейшего смысла — в этом случае для сохранения ставки дивиденда на приемлемом уровне придется выплачивать акционерам значительные суммы. Так и вышло: кривая фондового индекса в декабре была более плавной — темп его роста практически перестал увеличиваться (графики 5 и 6). Похоже, и мы, и участники фондового рынка ориентировались на известную формулу: текущая доходность акции равна дивиденду, деленному на ее рыночный курс.
В начале 1993 г. с учетом выплаты дивидендов за предыдущий год подобным образом рассчитанная доходность варьировала в довольно узких границах — от 50 до 88% (см. таблицу 6). Расчет же по фондовому индексу банков дал среднее значение 70%. В течение года промежуточные дивиденды выплатили Промстройбанк, банк "Санкт-Петербург" и Тверьуниверсалбанк. Рыночная цена акций росла так, чтобы текущая доходность оставалась примерно на одном уровне. Отметим, что с этой точки зрения резкий скачок акций Промстройбанка в начале июля с 2,9 тыс. руб. до 7 тыс. руб. не кажется чем-то экстраординарным: объявленные банком полугодовые дивиденды из расчета 610% годовых подняло курс акций в 2,4 раза, но их текущая доходность осталась прежней.
Текущая доходность может послужить ориентиром для определения курсовой стоимости акций и в начале этого года. Можно предположить, что средний дивиденд составит (исходя из ставок промежуточных выплат) не менее 300%. Значение доходности по фондовому индексу в IV квартале составляла 65%, а в последнюю неделю декабря из-за роста курсов акций снизилась до 58%. Так что после объявления банками размера дивидендных выплат за 1993 год курсовые стоимости акций скорее всего будут подстраиваться под доходность 60-70% (средняя по фондовому индексу). И если по акциям переоцененных компаний не будут выплачиваться сверхвысокие дивиденды, то возможны два варианта динамики их курсовой стоимости: либо, что наиболее вероятно, она будет падать — так чтобы доходность приблизилась к среднему уровню, либо курсовая стоимость будет поддерживаться на высоком уровне за счет скупки акций самими банками по сложившейся цене.
Таблица 6
Оценка текущей доходности акций банков, выплативших промежуточные дивиденды в 1993 году
| Банк | I квартал | II квартал | III квартал | IV квартал |
|---|---|---|---|---|
| "Санкт-Петербург" | 0,66 | - | 0,80 | - |
| Промстройбанк (СПб.) | 0,68 | - | 0,87 | - |
| Тверьуниверсалбанк | 0,96 | 0,87 | 0,96 | 0,95 |
| Фондовый индекс | 0,70 | - | - | 0,65 |
| банков |
АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ, АЛЕКСАНДР Ъ-ВОДЯНОВ, ГЕОРГИЙ Ъ-БЕЛЯКОВ, ВЛАДИМИР Ъ-БЕССОНОВ, АНДРЕЙ Ъ-ГРАДЕЦКИЙ, ТАТЬЯНА Ъ-ГУРОВА, ВАЛЕРИЙ Ъ-ФАДЕЕВ