Реальная оценка стоимости приватизированных предприятий в России пока остается проблемой. Среди множества методик оценок стоимости российские приватизаторы отдают предпочтение оценке исключительно по рыночной цене акций, хотя подчеркивают, что далеки от абсолютизации этого метода. На своей вчерашней пресс-конференции в Госкомимуществе директор Российского центра приватизации Максим Бойко представил первый результат подобных расчетов — список 500 крупнейших приватизированных российских предприятий в порядке убывания их стоимости, которая рассчитана по результатам чековых аукционов.
По словам Максима Бойко, чековая приватизация в первый раз дала возможность определить рыночную цену участвовавших в ней предприятий. (Всего через чековые аукционы прошли 14 тыс. предприятий из 22 тысяч приватизированных.) Список представляет собой как бы моментальную фотографию российской промышленности по окончании чековых аукционов. В дальнейшем, как отметил Бойко, "корректировки в список будет вносить сама жизнь", то есть место предприятий в списке будет меняться в зависимости от колебаний рыночной стоимости их акций. Таким образом, предлагаемый список, по оценке Бойко, становится "рабочим инструментом для инвесторов". Что же касается методики оценки, то она предельно проста. Сначала по результатам аукционов (если предприятие участвовало в нескольких, учитывались только последние — как более точные) рассчитывалась цена акций в приватизационных чеках, далее в чеках определялась и цена предприятия. После этого с учетом текущей котировки чека (по данным РТСБ) стоимость предприятия переводилась в рубли, а затем в доллары по усредненному рыночному курсу, рассчитанному за 4 недели, предшествовавшие чековому аукциону. При этом, по мнению Бойко, достоверность оценки не зависит от того, какой процент акций предприятие выставляло на чековый аукцион.
Внимание собравшихся было обращено на то, что ряд крупных предприятий (АвтоВАЗ, ГАЗ, ЗИЛ) встали в списке после более мелких по численности работающих. Другой неожиданностью оказалось то, что общий уровень стоимости предприятий в списке оказался весьма невысок — на одного работающего приходится доля стоимости предприятия размером от $100 до $1000, в то время как на Западе характерной величиной является $100 тыс. По мнению специалистов центра, это связано с тем, что риск вложения в акции российских предприятий был весьма значителен. Директор центра, правда, прокомментировал этот момент в присущем сотрудникам российских приватизационных структур духе исторического оптимизма: "Главное, что следует из представленной оценки — потенциал роста акций российских предприятий очень высок".
В заключение несколько слов о методике оценки стоимости приватизированных предприятий. Если не подвергать серьезной критике метод, применяемый Центром приватизации, то следует отметить, что степень полезности подобной информации зависит от нескольких факторов. Первый (и основной) связан с развитием правового механизма регулирования фондового рынка — начиная с введения в действие рамочного закона о ценных бумагах и заканчивая созданием государственной структуры, непосредственно регулирующей вторичный рынок акций. Это условие необходимо для сведения к минимуму спекулятивных влияний на инвестиционную привлекательность приватизируемых предприятий. Второй фактор определяется самим рынком. Динамика изменения рыночной стоимости акций потребует либо быстрого реагирования и внесения изменений в существующий список, либо глубокого анализа рыночной ситуации и сочетания методик оценки рыночной стоимости предприятий для создания реальной инвестиционной картины. Пока же список Тор 500 в России носит скорее познавательный, чем практический интерес.
НАТАЛЬЯ Ъ-САМОЙЛОВА