Вчера на Московской межбанковской валютной бирже состоялось историческое событие — Министерство финансов и Центральный банк провели первый аукцион годовых ГКО. По его итогам удалось разместить облигаций всего на 60,5 млрд руб. при заявленном объеме эмиссии 200 млрд руб. Поражает и средневзвешенная доходность — 450% годовых, что почти в 3 раза выше ставки рефинансирования. Однако главная цель аукциона достигнута — несмотря на прогнозы скептиков Минфину и ЦБ удалось протолкнуть на рынок 12-месячные облигации.
Решение о проведении аукциона 12-месячных государственных краткосрочных облигаций родилась у Министерства финансов и Центрального банка довольно давно и с тех пор неоднократно подтверждалась руководителями департаментов ценных бумаг обоих ведомств. И действительно, идея предложить инвесторам годовые облигации выглядит привлекательной: с одной стороны, это позволит еще более диверсифицировать внутренний долг (пока Минфин берет в долг на три и шесть месяцев), а с другой — участники рынка в идеале смогут использовать более разнообразную стратегию на вторичных торгах ГКО, играя одновременно на длинных, средних и коротких позициях. Кроме того, на недавнем заседании правительства было принято решение о финансировании большей части дефицита бюджета в 77,5 трлн руб. путем выпуска ценных бумаг, поэтому появление еще одной разновидности ГКО выглядит оправданным и с точки зрения бюджетной политики.
В то же время эксперты Ъ отмечают, что появление годовых ГКО именно сегодня мало соответствовало текущей конъюнктуре финансового рынка вообще и рынка гособлигаций в частности. Например, по данным Центрального банка России, последнее время в структуре межбанковских кредитов преобладают сделки на срок до одного месяца (от 82% до 91%), оставшаяся часть приходится на кредиты до трех месяцев и лишь 1,1% — удельный вес кредитов более чем 3-месячной срочности. Очевидно, это одно из подтверждений того, что участники денежного рынка в условиях экономической нестабильности считают долгосрочные операции слишком рискованными. В полной мере это можно отнести и к рынку ГКО, на котором шестимесячные облигации пользуются значительно меньшим спросом, чем трехмесячные. По признанию дилеров, рынок этих бумаг менее ликвиден, а операции с ними в период резких колебаний процентных ставок влекут за собой значительные риски.
По этим причинам на вчерашнем аукционе банки-дилеры были настроены не слишком серьезно. Этот вывод можно сделать хотя бы из того, что заявки на покупку облигаций подавались даже исходя их доходности 1000% годовых. Этим же, кстати, объясняется и огромный первоначальный спрос на ГКО — 274,3 млрд руб. из которых было удовлетворены заявки лишь на 60,5 млрд руб. Цена отсечения составила 22,56%, а средневзвешенная цена — 25,33% к номиналу. В результате средневзвешенная доходность годовых облигаций более чем в два раза превысила текущие рыночные ставки по ГКО других выпусков и оказалась почти в 3 раза выше ставки рефинансирования.
Впрочем, увеличение стоимости обслуживания госдолга, судя по всему, не смущает Министерство финансов и Центробанк. Руководитель департамента ценных бумаг и финансового рынка Минфина Белла Златкис не раз заявляла о том, что главное — вернуть ГКО былую привлекательность и привлечь на рынок этих бумаг как можно большее число дилеров. Судя по вчерашней доходности годовых ГКО, эту задачу можно считать почти выполненной. Правда, если через год ситуация на финансовом рынке стабилизируется, а процентные ставки упадут, Минфину будет довольно сложно расплатиться с победителями вчерашнего аукциона.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ