Комиссия по товарным биржам ГКАП в среду предложила к обсуждению на закрытом совещании правительственных структур, биржевиков и крупных торговцев зерном на МТБ проект программы развития зернового фьючерсного рынка. Вчера рабочая группа комиссии начала работу над усовершенствованием проекта, переработанного с учетом внесенных на совещании предложений. Обсуждение следующей версии проекта намечено на начало ноября. По-видимому, после разработки этого документа он будет использован как отправная точка при подготовке законодательных актов о товарном фьючерсном рынке. Ъ решил обратиться к рассмотрению некоторых положений проекта, а также к имеющимся у ряда крупных зерновых торговцев предложениям по развитию фьючерсной торговли зерном.
Уникальному российскому рынку — уникальный фьючерс
Существование зернового фьючерсного рынка на МТБ сомнений уже не вызывает, однако жесткой привязки к ценам наличного рынка и крупного оборота здесь пока нет. Более того, большинство производителей просто не представляет себе, что такое фьючерс. И хотя руководство МТБ предпринимает меры по пропаганде фьючерсной торговли зерном (проводятся семинары по обучению брокеров), законодательной базы, обеспечивающей развитие этого рынка, пока не существует. Обсуждению мер по стимулированию фьючерсной торговли и было посвящено закрытое совещание, проведенное на МТБ в среду. На совещании присутствовали представители Минсельхозпрода, руководство крупнейших российских товарных бирж, а также крупных зерновых и финансовых компаний.
Однако при рассмотрении проекта программы развития зернового фьючерсного рынка выяснилось, что некоторые предлагаемые комиссией меры, по идее направленные на развитие фьючерсного рынка, могут это развитие несколько застопорить. В части проекта, посвященной декларации целей и инфраструктуре фьючерсного рынка, все положения выглядят вполне убедительно. Но некоторые меры, предложенные для реализации этих целей, вызывают сомнение.
Поясним. Например, посылка о необходимости создания "гарантийного запаса в рамках федерального фонда и авторизации складов от имени государства с которых может производится поставка по исполнению фьючерсных контрактов. В этом случае расходы по хранению зерна могло бы взять на себя государство..." (цитата из проекта КТБ). Позволим себе заметить, что сама возможность исчезновения (или минимизации) складских расходов из структуры образования фьючерсных цен противоречит понятию "справедливой цены" (термин), т. е. фьючерсные цены оторвутся от рыночных. Далее КТБ предлагает "установление льготных транспортных тарифов при поставках зерна по фьючерсным контрактам". Возникающий в этом случае разрыв между ценами фьючерсного и наличного зерна еще более увеличится, а само понятие базиса, повсеместно применяемое в практике мировой фьючерсной торговли зерном, нивелируется.
Кроме того, механизм хеджирования, предложенный КТБ исходя из "уникальности нашей (российской — Ъ.) ситуации", заключающейся в том, что "товаропроизводитель в большей своей массе не имеет средств для внесения и 1% залога для страхования сделки" (при общепринятой марже в 7-10%), ориентирован на рекомендуемую закупочную цену. Каковая цена спустя полтора месяца после рождения уже в августе была убита автором — Минсельхозпродом, объявившем, что закупочных цен устанавливаться не будет, а закупки зерна в федеральный фонд осуществляются по ценам свободного рынка.
Заметим, что вышеуказанные предложения, на первый взгляд, повышают привлекательность фьючерсной торговли для фигурантов рынка. Но в случае их реализации сложившийся разрыв между ценами фьючерсного и наличного рынка попросту может свести на нет идею фьючерсов. Впрочем, по мнению участников совещания, оно носило вполне конструктивный характер — высказанные предложения активно обсуждались, а проект программы развития фьючерсного зернового рынка предполагается разрабатывать в течение месяца, после чего вновь вернуться к его обсуждению.
Учиться, учиться и еще раз учиться
Из прозвучавших на совещании предложений вполне логично выглядел, например, высказанный представителями биржи "Фермер" призыв к повсеместному обучению конкретных производителей системе фьючерсной торговли. Наибольший интерес с точки зрения реального воздействия на фьючерсный рынок, по мнению экспертов Ъ, представляют меры, предложенные компанией "ОГО". Прежде всего, это способ привлечения производителей на биржевые фьючерсные торги. Суть схемы в следующем. Министерство сельского хозяйства и продовольствия уведомляет все сельскохозяйственные предприятия России, что закупки в федеральный резервный фонд будут осуществляться на основе биржевой котировки. Производители, будучи ознакомлены с фьючерсом, могут рассчитывать свою стратегию исходя из собственных ценовых ожиданий. Например, на сегодняшний день цена декабрьского фьючерса по пшенице составляет 300 руб./кг (гипотетически). Предположив, что в декабре цена на товар упадет до 240, крестьянин хеджируется на бирже, продает в декабре "Росхлебопродукту" пшеницу по 240 руб./кг, и получает прибыль на купленном сегодня фьючерсе. Если в декабре при ожиданиях цены в 240 она составит 320 руб./кг, то на фьючерсе получается проигрыш, но при продаже реального товара производитель получит больше ожидаемого. Причем если у производителя есть полная уверенность в том, что в декабре цена на пшеницу поднимется до 320 руб./кг, он может и не хеджироваться на бирже, а просто дожидаться повышения цен.
Установление закупочных цен на основе биржевых в принципе может вызвать следующие возражения: сейчас выделенные под закупку зерна в федеральный фонд бюджетные средства и так не дотягивают до запланированных. Так, по словам вице-премьера России Александра Заверюхи, к 4 октября правительственному агенту по закупкам зерна в федеральный фонд АО "Росхлебопродукт" выделено 384 млрд руб., в то время как законтрактовано зерна на 675 млрд руб. При этом даже подтвержденное контрактами зерно составляет менее трети от запланированного к закупке в федеральный фонд (всего 11 млн тонн). Тем не менее необходимость формирования "справедливой цены", и возникновения ее именно на фьючерсном рынке очевидна. Если государство платит крестьянам цены ниже рыночных, то грабит производителя; выше — грабит потребителя; ниже, но компенсируя разницу из бюджета — грабит налогоплательщиков.
Второе предложение "ОГО" связано с системой налогообложения прибылей (убытков) от игры с фьючерсами. Поскольку Налоговый кодекс РФ пока находится в стадии разработки, время вносить предложения еще не упущено. А в странах с развитым зерновым фьючерсным рынком прибыль от игры на фьючерсах налогом не облагается, а проигрыши списываются из балансов компаний (а не из прибыли) как прямые убытки.
Подытоживая сказанное, заметим, что дополнения к обсуждаемому проекту вполне могут появиться после проведения общего открытого собрания Российского зернового союза, которое должно состояться 14 октября на МТБ, и на которое приглашены представители производящих, перерабатывающих и торговых предприятий-участников зернового рынка.
ЕЛЕНА Ъ-ЗАГОРОДНЯЯ