Быстрый рост курса доллара в течение последних двух недель объективно повысил привлекательность вложений в валюту. В то же время дисбаланс рынка, спровоцированный ростом курса, создал поле для эффективных операций с участием как валютных, так и рублевых финансовых инструментов.
Сегодня очевидно, что в течение прошедшего месяца выиграли те, кто сделал ставку на валютные активы. Только чистая операция по покупке валюты в начале сентября и ее продаже в начале октября принесла ее организатору 20% дохода. Если учесть существующие на рынке возможности размещения валютных депозитов на этот срок, то эффективность такой операции возрастает еще на несколько пунктов. В дальнейшем сравнительная привлекательность валютных активов будет, очевидно, определяться тем, сохранит ли доллар относительно высокие темпы роста. Однако последние события на валютном рынке показывают, что потенциал роста курса начал снижаться. К примеру, в прошлую среду, в момент резкого скачка курса, прирост цены доллара превысил 6%, тогда как в понедельник и вторник рост курса составил лишь 0,4% и 0,9% соответственно.
В то же время сохранению высокой привлекательности валютных вложений способствует существующая на рынке довольно устойчивая тенденция к снижению ставок по рублевым депозитам. Поэтому спрос на валюту в ближайшее время будет подпитываться со стороны, например, частных лиц. В нынешних условиях роста (пусть и не столь быстрого, как в конце сентября) курса доллара относительно стабильных ставок по валютным депозитам и, напротив, снижения доходности рублевых вкладов в надежных банках валюта объективно будет использоваться частными лицами как инструмент тезаврации средств. Таким же образом доллар будет, судя по всему, использоваться предприятиями, имеющими временно свободные рублевые ресурсы, а также финансовыми компаниями, нуждающимися в надежном и в то же время относительно доходном портфельном резерве.
Более же сложные финансовые операции объективно потребуют задействования инструментов "рублевого" сегмента финансового рынка. В частности, в нынешних условиях логичным был ускоренный рост процентных ставок по "коротким" кредитам (см. "Обзор финансовой конъюнктуры" на стр. 8). Причем этот рост привел к тому, что в эффективном, а иногда и номинальном выражении стоимость более коротких кредитов была сопоставима (а то и превышала) цену более длинных. Поэтому в ближайшее время вполне возможно усиление активности банков на рублевом кредитном рынке — здесь вследствие дисбаланса в динамике ставок открылись возможности эффективных операций по покупке кредитов на относительно более длительные сроки и их дальнейшему размещению на более короткие.
ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН