Citigroup — ВТБ
Аналитики Citigroup снизили рекомендацию GDR ВТБ с держать до продавать из-за понижения оценки целевой стоимости этих бумаг с $9,2 до $7,83. По словам экспертов, ВТБ остается уязвимым в условиях удорожания внешнего финансирования, усиления конкуренции на внутреннем рынке депозитов и увеличения операционных расходов. В связи с этим аналитики снизили прогноз прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS), на 21,1% в текущем году, на 10,6% в следующем году и на 6,6% в 2010 году. "Несмотря на публикацию сильных результатов за первый квартал 2008 года, мы считаем, что банку будет трудно поддерживать высокие операционные показатели, которые мы видели в отчетном периоде",— отмечают аналитики. Согласно их мнению, резкий рост чистой процентной маржи до 5,1% (4,4% в 2007 году), наблюдавшийся в первом квартале, в дальнейшем сменится снижением из-за увеличения расходов на внедрение новых филиалов и начальных расходов, связанных с развитием нового инвестиционного банковского подразделения.
По словам аналитика "Совлинк" Ольги Беленькой (покупать $10,6), основной фактор, который оказывает влияние на котировки акций ВТБ,— это результаты западных банков, проливающие свет на развитие кризиса в финансовой системе мира. "Рынок в большей степени смотрит на финансовый сектор на Западе и его результаты, нежели на результаты, которые демонстрируют российские банки,— отмечает аналитик.— Пока рынок подвержен эмоциям, никто не будет уделять должного внимания тому факту, что влияние кризиса на такие банки, как ВТБ и Сбербанк, носит ограниченный характер. Все его влияние — это незначительное удорожание заимствований". Ставки по внешним займам для ВТБ выросли в 2008 году по сравнению с 2007 годом в среднем на 0,5%. Кроме того банки не испытывают сложностей с привлечением займов, в текущем году ВТБ уже привлек $5,7 млрд. На фоне уверенной работы основного направления деятельности банка его инвестиционное направление в первом квартале 2008 года не принесло прибыли. Из-за падения на фондовом рынке банк получил $453 млн убытков от операций с ценными бумагами и переоценкой портфеля ценных бумаг. Согласно прогнозу аналитика, в 2008 году прибыль вырастет только на 5% — до $1,584 млрд. Однако уже с 2009 года ситуация должна измениться, чему будет способствовать развитие собственного инвестиционного подразделения. По данным аналитика, в 2009-2010 годах прибыль банка будет расти на 30% в год и составит $2,01 млрд и $2,634 млрд соответственно. "Руководство банка рассчитывает на 20-процентный вклад в прибыль 2010 года со стороны нового подразделения. Мы более консервативны и считаем, что было бы неплохо, если бы к этому периоду проект окупил себя",— резюмировал эксперт.
Аналитик "КИТ Финанс" Мария Кальварская (покупать $11) считает, что акции ВТБ — одни из самых дешевых в российской банковской системе. "ВТБ демонстрирует стабильно высокие темпы роста на фоне расширения корпоративного и розничного бизнеса. Сейчас у крупнейших российских банков есть возможность повысить свою долю на рынке за счет снижения конкуренции со стороны менее крупных российских банков и зарубежных кредитных организаций",— подчеркивает аналитик. В настоящий момент акции ВТБ торгуются с коэффициентом P/BV 1,47 против 2,4 у Сбербанка и 2,2 — у банка "Возрождение". Даже не принимая во внимание снижение рентабельности банка (особенно заметное в I квартале 2008 года), высокие темпы его роста и достаточный размер собственных средств позволят улучшить финансовое положение уже в текущем году. Исходя из результатов первого квартала, рентабельность капитала (ROAE) в годовом выражении у ВТБ составила 2,9% против 12,3% в 2007 году. Согласно оценке аналитика, ROAE в 2008 году составит 12%, так как последующие кварталы, как ожидается, будут более успешными. "Мы не исключаем новых разовых операций, связанных с переоценкой и транзакциями с ценными бумагами, которые все же не должны оказать столь же негативного влияния, как в первом квартале 2008 года,— резюмировал эксперт.— Текущие уровни выглядят привлекательно для покупки акций ВТБ в средне- и долгосрочной перспективе". По словам эксперта, котировки банка могут восстановиться уже осенью 2008 года.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги