С сегодняшнего дня в соответствии с действующим положением должно начаться погашение "золотых" сертификатов. За год обращения на рынке курс этих бумаг вырос со 136 до 317 млн руб., готовится четвертая выплата квартальных процентов, а доходность сертификата оказалась порядка 200% годовых (с учетом квартальных выплат и налоговых льгот). Однако несмотря на то, что Министерство финансов пунктуально выполняло взятые на себя обязательства по обслуживанию долга, а интерес к "золотым" сертификатам проявили практически все крупные отечественные банки, рынок этих ценных бумаг так и не сложился. Причины неудачи "золотого" займа анализируют эксперты фондовой группы Ъ.
Начало выпуску "золотых" сертификатов положило постановление Совмина РФ от 25 сентября 1993 года "Основные условия продажи золота путем выпуска Министерством финансов 'золотых' сертификатов 1993 года". Объем эмиссии сертификатов был определен в 100 тонн золота, а номинальная стоимость ценной бумаги равнялась 10 кг этого драгметалла. Официально продажа сертификатов началась уже 27 сентября, однако еще около полутора месяцев новые ценные бумаги были окутаны ореолом таинственности. Не было известно, кто и как может покупать сертификаты, каковы условия их погашения и работы с ними на вторичном рынке.
Все встало на свои места лишь в ноябре, когда Минфин издал постановление #134 "О порядке продажи, учета, совершения сделок и погашения 'золотых' сертификатов Министерства финансов Российской Федерации выпуска 1993 года". В нем оговаривалось все, что касалось рынка сертификатов, в том числе и процедура их погашения. Вообще говоря, погашение сертификатов — самый интересный момент во всей эмиссии. Возможность погашения золотом сразу привлекла к ним внимание практически всех крупных коммерческих банков. Ведь это давало реальную возможность выйти на рынок золота, полностью контролируемый государством. Достаточно сказать, что одними из первых в число уполномоченных вошли банки "Столичный", "Менатеп", "Российский кредит", МОСТ-банк и др.
Впрочем, помимо перспективы получения золота, многих (особенно поначалу) заинтересовала схема курсообразования сертификата. Его цена оказалась привязанной к цене тройской унции золота в Лондоне и курсу доллара (ведь стоимость сертификата указывалась Минфином в рублях). Все это обещало стабильный рост курса сертификата и делало его одинаково привлекательным как для краткосрочных спекуляций (за год курс сертификата вырос со 136 до 317 млн руб.), так и для формирования консервативного инвестиционного портфеля. Однако именно спекуляций и не получилось. Несмотря на многочисленные попытки организовать вторичный рынок "золотых" сертификатов, он так и не сложился. Причин тут несколько. Прежде всего, само Министерство финансов не стало заботиться о ликвидности своих ценных бумаг и объявлять курс их скупки. В то же время практически любой банк, к которому не было претензий у ЦБ, мог стать уполномоченным, т. е. покупать сертификаты прямо у Минфина. Поэтому не имело смысла приобретать сертификат на вторичном рынке по более высокой цене. Кроме того, мало пригодным для краткосрочных операций "золотой" сертификат делали высокий номинал (даже с учетом дробления) и довольно сложная процедура перерегистрации владельца, которую было необходимо проводить в Минфине и которая занимала не один день.
Как бы то ни было, но довольно быстро большинство банков стало рассматривать "золотой" сертификат не более как надежный актив. К тому же перспектива погашения сертификатов золотом до последнего времени вызывала определенные сомнения. Видимо, поэтому уже к началу 1994 года ажиотаж вокруг эмиссии "золотых" сертификатов прошел. По разным оценкам, Министерству финансов удалось продать от 20 до 30% выпущенных ценных бумаг, что позволяет говорить о неудаче "золотого" займа. Ведь одну из основных своих функций — финансирования дефицита бюджета — "золотой" сертификат выполнить не смог. Понимают это, по-видимому, и в Минфине, где, говоря о рынке государственных ценных бумаг, среди главных своих удач радостно называют рынок ГКО и ни слова не упоминают о "золотых" сертификатах.
И все же, по мнению экспертов Ъ, в истории с "золотыми" сертификатами есть и положительные моменты. Главный из них заключается в том, что Минфин все же погасит эти ценные бумаги золотом. С одной стороны, это является первым шагом к созданию в России золотого рынка, а с другой — говорит в пользу министерства, как эмитента ценных бумаг. Способность главного финансового ведомства страны выполнять взятые на себя обязательства должно поднять рейтинг других государственных бумаг и привлечь к ним внимание инвесторов.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ,
НИКОЛАЙ Ъ-ИЛЕХМЕНЕВ