Dragon Capital--Корюковская фабрика технических бумаг
ИК Dragon Capital повысила целевую цену на акции Корюковской фабрики технических бумаг (тикер ПФТС: KFTP) с $15,78 до $17,77, подтвердив рекомендацию покупать. В январе-мае текущего года фабрика увеличила выпуск обоев на 10%, до 97 млн кв. м, что составило 47% совокупного производства в Украине за 2007 год. Однако в стоимостном выражении производство компании увеличилось на целых 52%, до $49,1 млн, что подтверждает тенденцию к увеличению доли более дорогих обоев премиум-класса в общем объеме продаж. Согласно пересмотренному финансовому прогнозу аналитиков Dragon Capital, в 2008 году предприятие нарастит чистую выручку на 30% — до $118,7 млн, EBITDA увеличится на 43% — до $18,0 млн и чистая прибыль на 68% — до $8,9 млн. В то же время несмотря на огромный потенциал роста, который демонстрирует пересмотренная целевая цена, при инвестировании в акции компании нужно учитывать их низкую ликвидность.
ИК "Проспект Инвестментс" рекомендует покупать акции Корюковской фабрики технических бумаг с целевой ценой на квартал — $17, на год — $18,51. Высокий upside, текущая цена на уровне исторического минимума и объективные факторы инвестиционной привлекательности эмитента позволяют рекомендовать инвесторам покупать эти бумаги. По данным финансовой отчетности, рост чистого дохода оказался 9%, при этом прибыль снизилась на 23%. В результате чистая рентабельность продаж снизилась с 8,2% до 5,8%. Перекрестный мультипликатор P/S в результате недавнего уточнения параметров уравнения регрессии для предприятия оказался заметно ниже значения, рассчитанного в начале года, составив 0,976. Полученное значение мультипликатора является форвардным и учитывает рост чистого дохода в 2008 году до $105,9 млн, при сохранении уровня маржи чистой прибыли. В 2007 году на утрату интереса к бумаге повлияла информация о снижении производства в I полугодии на 9,6% в условных рулонах. Ведущий аналитик Вячеслав Король тогда и сейчас не расценивает этот факт как негатив в деятельности компании. Снижение объемов производства в натуральных единицах обусловлено большей интенсивностью снижения продаж в сегменте дешевых обоев по сравнению с интенсивностью роста в сегменте дорогих обоев. Учитывая современные тенденции на рынке обоев, когда сегмент дешевых обоев сокращается, а дорогих — увеличивается, такая реструктуризация ассортимента является коммерчески целесообразной. Для захвата большей доли рынка дорогих обоев предприятие вынужденно демпинговало в этом сегменте, что и вызвало снижение рентабельности. С другой стороны, компания, занимающая 18% рынка (с учетом "белого" и "серого" импорта) и 47% внутреннего производства, не может не иметь мощностей по производству дешевых обоев. Поэтому высока вероятность завершения года с аналогичным невысоким уровнем чистой маржи. К преимуществам компании можно отнести мощную логистическую базу. Так, только в России сбытом продукции занимаются 70 представительств, а также собственные магазины-склады. В результате экспортные продажи в общем объеме составили почти 76%. К долгосрочным факторам риска стоит отнести высокий уровень конкуренции на рынке дорогих обоев, а также опасность введения ограничений основными импортерами продукции фирмы. Однако достигнутые 10-процентные темпы роста производства в текущем году вселяют уверенность в высокой конкурентоспособности продукции фабрики.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.