Российские брокеры успешно завершили довольно сложный год. Несмотря на слабый рынок, число их клиентов заметно увеличилось, вырос объем операций на фондовом рынке. При этом иностранным финансовым институтам пока не удалось занять существенную долю российского рынка. А российские компании считают, что готовы к конкуренции не только дома, но и на западных площадках.
Тренировка
Несмотря на все трудности, которые переживали фондовые рынки в прошлом году, участники российского сегмента смогли показать достойные результаты. Совокупный объем операций инвестиционных компаний с ценными бумагами вырос в 2007 году в 1,6 раза по сравнению с предыдущим годом. В целом темпы роста замедлились (в 2006 году объемы торгов выросли в 2,6 раза), и этот рост происходил при чрезвычайно слабой конъюнктуре. Падение рынков в Азии в начале года, кризис высокорискованной ипотеки в США и кризис ликвидности в мире во втором полугодии — все эти факторы привели к снижению интереса инвесторов к фондовому рынку.
Тем не менее показатели деятельности российских брокеров можно назвать удачными. Ведь среднее значение индекса ММВБ за 2007 год выросло по сравнению с 2006 годом на 30% — до 1720 пунктов. То есть брокерам удалось привлечь дополнительных клиентов на довольно слабом рынке. По сопоставимому числу инвестиционных компаний число клиентов брокерского обслуживания выросло в 1,5 раза — до 160 тыс. Причем число клиентов--физических лиц увеличилось до 145 тыс. человек. Отчасти это следствие и инерции частных инвесторов, привлеченных на фондовый рынок результатами предыдущего года, и массированной кампании по проведению народных размещений (по акциям Сбербанка и ВТБ) в начале года. В результате если в первом полугодии число клиентов выросло почти на 35 тыс. человек, то во втором — всего на 15 тыс. человек. Однако по итогам первого квартала 2008 года число клиентов инвестиционных компаний увеличилось еще на 17 тыс. — до 162 тыс. человек.
В последние три года призовые места занимают три компании — "КИТ-Финанс", "Брокеркредитсервис" (БКС) и "Тройка Диалог". По итогам 2007 года "Тройка Диалог" вернула себе первое место после четырехлетнего перерыва. Объем операций с ценными бумагами вырос в 2,7 раза — до 17,8 трлн руб. На второе место вышел "КИТ Финанс" с результатом 13,9 трлн руб. на сделках с ценными бумагами. Тройку лидеров замкнула компания "Брокеркредитсервис", по итогам 2006 года занимавшая первое место. Объем ее операций вырос менее чем на 20%, поэтому она и не смогла составить серьезную конкуренцию лидерам. Впрочем, у ближайших преследователей ("Финама", "Региона", "Атона") показатели в 2-4 раза ниже.
По итогам 2007 года лидерство по числу клиентов удерживал БКС. Однако уже по итогам первого квартала по числу клиентов--физических лиц его обогнал "Финам". По общему числу клиентов БКС пока остается в лидерах, хотя его преимущество перед "Финамом" составляет буквально 30 клиентов. Однако большое число клиентов не всегда обеспечивает высокие обороты по ценным бумагам. Например, у "Тройки Диалог", "Региона" или "Ист Коммерца" число клиентов в десятки раз ниже, однако результаты работы не хуже, чем у ведущих интернет-брокеров.
Значительная доля оборота у инвестиционных компаний по-прежнему приходится на сделки с акциями (77%). При этом продолжают расти опережающими темпами объемы операций с облигациями. Сопоставимый объем сделок с этими долговыми бумагами в 2007 году увеличился по сравнению с 2006-м в 2,3 раза — до 16 млрд руб. Доля сделок с облигациями в общем объеме операций с ценными бумагами достигла 20%. Во многом этот рост объяснялся неустойчивостью фондового рынка, когда инвесторы предпочитали рискованным инструментам более консервативные продукты. Помимо этого доля облигаций увеличивается за счет снижения доли сделок с векселями. Темпы роста этого сегмента рынка оказались самыми низкими — всего 20% за год. При этом на долю операций с векселями приходится лишь около 3,5% от совокупных объемов операций с ценными бумагами. В последнее время на этот сегмент фондового рынка стало оказывать давление и появление биржевых облигаций. Они сопоставимы с векселями по срокам обращения, но при этом более ликвидны и потому более интересны инвесторам.
Более чем в четыре раза возросли объемы операций с паями инвестиционных фондов. Однако этот молодой и быстрорастущий сегмент занимает лишь 0,05% общего объема рынка. Управляющие компании все чаще выводят на биржевой рынок свои паевые фонды для расширения возможностей инвесторов. Однако размеры этих фондов в большинстве случаев невелики и пока существенно отстают не только от капитализации публичных компаний, но и от большого числа выпусков облигаций.
На своем поле
Все более активно проявляют себя на российском рынке дочерние структуры (компании и банки) иностранных финансовых институтов. Если в первом квартале прошлого года на их долю приходилось чуть более 8% совокупного объема биржевых торгов (согласно данным ФБ ММВБ), то через год эта доля увеличилась до 10,5%. За первые два месяца второго квартала 2008 года на долю "дочек" зарубежных банков приходилось более 11% биржевых торгов ценными бумагами. Впрочем, этот рост больше связан с приобретением российских банков, за счет которых и росло присутствие нерезидентов на российском рынке. При этом активность инвестиционных компаний с зарубежным капиталом оказалась существенно ниже. В общем объеме биржевых торгов среди инвесткомпаний их доля в течение года оставалась неизменной в диапазоне 3-4%. И если год назад лидерство удерживала компания "Дойче Секьюритиз", то теперь ее позицию занимает "Меррилл Линч Секьюритиз", вошедшая в двадцатку крупнейших российских инвесткомпаний. Постепенно растут биржевые обороты "Голдман Сакс" и "Ю Би Эс Секьюритиз", тогда как "Юникредит Атон" постепенно сдает свои позиции.
Слабые результаты деятельности иностранных "дочек" гендиректор "Номура (СНГ) Лимитед" Максим Сельцер объясняет кризисом ликвидности. "Зарубежные брокеры работают с зарубежными инвесторами, а они в настоящий момент намного более консервативны, чем год назад",— поясняет он.
При этом крупные зарубежные брокерские дома зачастую заинтересованы в конкуренции за более прибыльные сферы бизнеса, например инвестиционно-банковские услуги, услуги по слияниям и поглощениям. Как отмечает директор по развитию продаж на международных фондовых рынках ФГ БКС Николай Макарычев, в меньшей степени их интересует розничный брокерский бизнес или онлайн-трейдинг. Кроме того, по мнению господина Сельцера, "ликвидность большинства российских акций намного ниже, чем ликвидность GDR или ADR". А инвесторы, разумеется, предпочитают ликвидные инструменты неликвидным, в результате западные брокеры в основном совершают сделки с ADR и GDR на российские ценные бумаги. По словам начальника управления фондовых операций ИК "Велес Капитал" Гиорги Пирцхелавы, работать в качестве брокеров на российском рынке иностранным компаниям пока неинтересно. Чаще всего они сами занимаются инвестированием или же предлагают российским инвесторам иностранные ценные бумаги, считает эксперт. "Последняя стратегия не всегда оказывается успешной, поскольку российского инвестора отличает консервативность, а частных инвесторов у нас пока не так много, чтобы создавать устойчивый высокий спрос на иностранные бумаги",— утверждает господин Пирцхелава. Управляющий директор ИГ "Ист Коммерц" Алексей Иванов отмечает еще один плюс российских брокеров: "Они предъявляют не такие жесткие требования к финансовой стороне отношений с клиентами".
Иностранные брокеры довольно пассивны еще и потому, что клиентская база российских ритейловых клиентов слишком мала. В настоящее время она чуть больше 500 тыс. клиентов. По оценке Николая Макарычева, иностранным брокерам российские клиенты будут интересны, когда их число превысит 1 млн.
При всем том присутствие иностранных брокеров, по мнению российский профучастников, имеет положительные стороны для российского рынка. Глава аналитического отдела ИК "Церих Капитал Менеджмент" Николай Подлевских считает, что благодаря им возрастает конкуренция, но растет и качество предоставляемых услуг. При этом представители российских компаний считают, что уже могут на равных конкурировать с иностранными брокерами. По мнению господина Подлевских, "конкурировать можно в привлечении и обслуживании российских клиентов на российских биржах, в интернет-трейдинге, вопросах внутреннего рынка слияний и поглощений, внутреннего рынка капитала". При этом российские интернет-брокеры предлагают достаточно конкурентные комиссионные и действительно вполне могут конкурировать с иностранными брокерскими компаниями. По мнению управляющего директора ФК "Открытие" Романа Лохова, часто российские брокеры обладают более совершенными технологиями, чем западные. Они моложе западных, и строить новые технологии с нуля им гораздо проще, чем перестраивать, улучшать и адаптировать уже существующую годами инфраструктуру, что является одной из ключевой проблем западных игроков. Как считает господин Лохов, технологии российских компаний уже "заточены под Россию и интегрированы с западными правилами, в то время как адаптация глобальных систем интернациональных игроков под Россию потребует высоких затрат, а главное — времени". По словам руководителя инвестиционно-аналитического управления "Алор Инвеста" Руслана Самарина, во внебиржевой торговле преимущество на стороне российских компаний за счет налаженных посреднических и информационных каналов, а также большего опыта проведения операций.
Игра на выезде
Другим направлением удержания своих позиций на рынке является создание кооперации с иностранными профучастниками. Это позволяет получать доступ к иностранным клиентам и широким финансовым ресурсам. С начала 2008 года уже есть опыт привлечения иностранных инвесторов через прямой доступ на фондовую биржу ММВБ. Об этом свидетельствует опыт сотрудничества ИК "Финам" и ИФК "Солид" с японским брокером Aruji Gate, а также сотрудничество ИФК "Метрополь" с японским брокером United World Securities. Пока это штучные проекты, но их число будет увеличиваться.
При этом российские брокеры и сами постепенно выходят на западные рынки. Как отмечает заместитель генерального директора ИГ "Олма" Алексей Быстров, "потребность клиентов в диверсификации заставляет российские инвестиционные компании искать пути альтернативной деятельности за рубежом". Однако несмотря на то, что объемы торговли российских компаний на международных рынках растут, российских профучастников, вышедших за рубеж, пока немного. Как отмечает Николай Макарычев, компании идут избирательно в центры финансовой активности Европы, Азии и США. Российским брокерам непросто конкурировать с известными зарубежными компаниями, давно и успешно торгующими на многих торговых площадках, но, как отмечает Алексей Быстров, "российские клиенты доверяют свои интересы в первую очередь российским брокерам".
Как считает Роман Лохов, "основная трудность при выходе на зарубежные рынки — это имиджевая составляющая". По его словам, на Западе "еще не привыкли к глобальному брокерскому бизнесу с российскими корнями". Если же говорить о рынках стран СНГ, как отмечает Гиорги Пирцхелава, то по количеству инвесторов, работающих в этом сегменте, Россия существенно опережает другие страны. Представительства российских компаний работают на Украине, в Казахстане, постепенно охватывают Узбекистан.