Коротко

Новости

Подробно

Экономический прогноз 06.2008

Журнал "Коммерсантъ Власть" от , стр. 28

Наступил июнь и "Власть", как всегда, предлагает свой экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на такие вопросы: что случится в июне с курсом доллара к рублю, какой окажется инфляция на российском потребительском рынке, как изменятся мировые цены на нефть, как поведут себя доллар и евро на мировом валютном рынке. Но для начала оценим главное экономическое событие мая.


Главным экономическим событием прошедшего месяца можно признать новое невероятное подорожание нефти на мировом рынке. Ее цена преодолела отметку уже в $135 за баррель: 22 мая баррель североморской Brent стоил рекордные $135,14, а баррель американской WTI — рекордные $135,09. Скорость роста нефтяных цен поражает: эпохальную отметку в $100 за баррель нефть преодолела относительно недавно, в начале января нынешнего года; отметку в $120 — в начале мая, отметку в $130 — 21 мая. Таким образом, с начала года баррель подорожал на $35 — одна эта сумма более чем в три раза превышает цену целого барреля нефти в 1998 году и в 10 раз — цену барреля нефти в начале 1970-х годов. C 2002 года цена нефти выросла уже в шесть раз. Если до прошлого года цена нефти в $100 за баррель считалась лишь теоретически возможной (причем достижимой исключительно в условиях катастрофических перебоев в поставках, вызванных, например, военными действиями), то с начала нынешнего года, когда $100 за баррель стали реальностью безо всяких катастроф, $200 за баррель уже представляются всем не просто теоретически возможными, но прямо-таки очень вероятными.

В пользу роста цен на нефть играют, кажется, все обстоятельства. В апреле нынешнего года эксперты МВФ изящно описали ситуацию: "Цены на нефть и другое сырье до сих пор толкал вверх высокий, да еще и растущий спрос при падении и без того низких запасов у переработчиков. Спрос со стороны развивающихся стран оставался главной движущей силой сырьевых рынков... Финансовые тенденции также сыграли свою роль в росте сырьевых цен. Понижение курса доллара увеличило покупательную способность потребителей нефти во всем мире, кроме США. Постоянное снижение процентной ставки в США также стимулировало рост цен, так как облегчало финансирование закупок нефти для создания запасов, а также подталкивало к использованию нефтяных фьючерсов, как инвестиционных инструментов, дающих заметно больший доход, чем вложения в долговые ценные бумаги в условиях подешевения кредита...Повышение нефтяных цен со второй половины 2007 года было также стимулировано усилением политической напряженности на Ближнем Востоке и связанными с природными обстоятельствами перебоями в поставках с нескольких месторождений".

В общем, спекулянты (а это инвестиционные и пенсионные фонды, располагающие миллиардами долларов), которые ведут сейчас грандиозную игру на подорожание нефтяных фьючерсов, могут в любой момент сослаться на любое из существующих сейчас в мировой экономике обстоятельств — хоть на растущий спрос Китая и других развивающихся стран, хоть на снижение процентных ставок в США, хоть на подешевение доллара, хоть на геополитический или природный риск для нефтедобычи.

Виднейший теоретик (и практик) развития мировой экономики, бывший глава американской ФРС Алан Гринспен считает ценовую ситуацию, сложившуюся на нефтяном рынке, подтверждением своего положения, что цены на нефть определяются не реальной ситуацией на рынке сейчас, а прогнозами того, как будут обстоять дела в будущем: "Цена наличной нефти с начала 2007 года пошла вверх, в частности, из-за риска терроризма (мир на Ближнем Востоке непременно вызвал бы мгновенное падение нефтяных цен). Для того чтобы нефтяные цены изменялись, нужно, чтобы изменился (или рисковал измениться) не нынешний, а будущий баланс спроса и предложения". Игроки на рынке сейчас явно делают ставку на то, что в будущем в мире возникнет настоящий дефицит нефти, пусть пока никаких признаков такого дефицита и не наблюдается.

Для российской экономики в мае очередные нефтяные рекорды были важны не только потому, что они помогают пополнять и без того более чем значительные золотовалютные резервы ЦБ, позволяют и дальше наращивать и без того более чем значительный импорт и укреплять курс рубля, посрамляя тот самый американский доллар, который является мировой валютой расчетов за нефтяные баррели. Новый президент и новое правительство получили возможность продемонстрировать новую налоговую политику. В конце мая правительство решило реализовать идею облегчения налогового бремени для нефтедобытчиков. С одной стороны, это должно показать, что при нынешних ценах в бюджете нефтедолларов вполне достаточно для того, чтобы несколько снизить нефтяные налоги. С другой стороны, нужно показать, что правительство заботится о развитии нефтедобычи, которая в последние годы растет очень незначительно, так как вновь вводимые в строй нефтяные мощности лишь компенсируют падение добычи на старых месторождениях. Решено освобождать от уплаты налога на добычу полезных ископаемых компании, которые собираются добывать нефть на шельфе: налоговые каникулы продлятся 10 лет, если компания приобретает лицензию на добычу, и 15 лет, если она собирается еще и вести геологоразведку. Для добытчиков на Ямале и в Тимано-Печорском бассейне налоговые каникулы предполагается сделать на семь лет.

В общем, май показал, что в современных условиях нефть окончательно стала главным финансовым активом в мире. И располагающие этим активом власти нефтедобывающих стран могут позволить себе очень многое.

СЕРГЕЙ МИНАЕВ


1. Что будет с курсом рубля?

В своем прогнозе на май мы подчеркнули, что сдерживание роста курса рубля путем покупки долларов и снабжения банковской системы ликвидностью приведет к тому, что в мае доллар не будет стоить дешевле 23,2 руб. Прогноз полностью сбылся. 29 мая доллар стоил 23,58 руб.

На судьбе доллара в России, безусловно, сказалось его относительное усиление на мировом валютном рынке. Однако свою роль сыграли и действия ЦБ, который с 14 мая ввел новый порядок валютных интервенций. Глава ЦБ Сергей Игнатьев обрисовал ситуацию так: "До 14 мая алгоритм наших действий был достаточно простым. Для стоимости бивалютной корзины устанавливался некий технический коридор. Если стоимость бивалютной корзины достигала нижней границы коридора, мы покупали иностранную валюту, не допуская дальнейшего снижения стоимости корзины. Если стоимость бивалютной корзины достигала верней границы коридора, мы продавали иностранную валюту. Но это случалось крайне редко... С 14 мая в дополнение к механизму технического коридора Банк России начал осуществлять регулярные покупки иностранной валюты. Объем таких покупок устанавливается в размере, примерно равном объему доходов федерального бюджета, в дальнейшем зачисляемых в резервный фонд и фонд национального благосостояния". ЦБ также дает понять, что в дальнейшем расширит границы валютного коридора, чтобы облегчить переход к плавающему курсу и инфляционному таргетированию.

В общем, игроки на валютном рынке должны понять, что ЦБ не допустит слишком сильных колебаний курса доллара в России. Он будет покупать доллары в значительном объеме, но не станет забывать и об укреплении национальной валюты в соответствии с теорией, по которой это укрепление является антиинфляционной мерой.

Наш прогноз: в интересах борьбы с инфляцией доллар в июне не будет стоить дороже 23,8 руб.

2. Что будет с российскими ценами?

Мы прогнозировали, что уже в мае инфляция не превысит 1%, и наш прогноз может считаться частично сбывшимся, потому что хотя инфляция и превысила 1%, это превышение было очень незначительным. Окончательные итоги месяца еще не подведены, однако с 1 по 26 мая рост розничных цен составил 1,2%.

В целом инфляционная ситуация в России остается очень тяжелой. С начала года цены уже выросли на 7,5%. К началу мая стало ясно, что второй год подряд происходит не снижение инфляции, а, наоборот, ее значительное ускорение. За первые четыре месяца 2008 года инфляция составила 6,3% (4% за первые четыре месяца прошлого года). За 12 месяцев — с апреля 2007 года по апрель 2008 года — инфляция составила 14,3%, и это чуть ли не в два раза больше, чем за предыдущие 12 месяцев.

ЦБ готов на все, чтобы исправить сложившуюся ситуацию. Как подчеркивает Сергей Игнатьев, "мы готовы использовать любые методы для снижения инфляции — процентные ставки, нормативные требования, валютный курс, но при этом будем делать это осторожно, чтобы не допустить снижения ликвидности банковского сектора и замедления темпов роста экономики". При этом ЦБ возлагает надежды сразу на несколько обстоятельств. Во-первых, в нынешнем году наблюдается самый низкий прирост денежной массы за 10 лет (0,7% с января по апрель, тогда как в 2007 году он составил 11,2%). Во-вторых, чистый приток частного капитала в 2008 году будет гораздо меньше, чем в 2007 году (тогда он составил около $80 млрд), так как за первые четыре месяца 2008 года произошел чистый отток частного капитала в объеме примерно $5 млрд. В-третьих, по прогнозу Минсельхоза, в июле нынешнего года ожидается снижение цен на зерно с 8,5 тыс. руб. за тонну (цены на сегодняшний день) до 6 тыс. руб. за тонну.

Наш прогноз: несмотря ни на что, в июне торговцы продолжат повышать цены, и инфляция превысит 0,8%.

3. Что будет с мировыми ценами на нефть?

Мы прогнозировали, что в ходе спекулятивной игры в мае мировые цены на нефть превысят $114 за баррель, и не ошиблись. Более того, в мае мировые цены на нефть последовательно превысили рекордные $120, рекордные $130 и, наконец, рекордные $135 за баррель.

Правда, к концу месяца цены от рекордных вершин отошли — игроки на рынке, испугавшись собственной прыти, принялись продавать нефтяные фьючерсы. Кто продал быстро, получил очень неплохую прибыль. Однако никто не скрывал, что снижение цен является элементом игры, и все уверены в том, что в дальнейшем цены будут продолжать расти. Майские темпы роста были такими, что если не $200, то $150 за баррель выглядят реальными не в отдаленной перспективе, а уже в ближайшее время.

Власти западных стран не устают повторять, что ОПЕК могла бы помочь справиться с этой ситуацией, расширив производственные квоты. Официальные лица ОПЕК, называя нынешние цены безумными, в свою очередь, не устают подчеркивать, что в условиях создавшейся спекулятивной горячки они ничем помочь не могут, так как нефти на рынке и так предостаточно. Как бы то ни было, эта горячка выгодна нефтедобытчикам не только ОПЕК, но и других стран, в числе которых не последнее место занимает Россия.

Наш прогноз: в нынешней нефтяной игре понижение цен является временным явлением, и в июне нефть не будет стоить дешевле $120 за баррель.

4. Что будет с курсом доллара к евро?

Мы прогнозировали, что в мае евро не будет стоить дороже $1,61. Прогноз полностью сбылся. Евро в течение мая доходил только до $1,581, а 29 мая и вовсе стоил всего $1,557.

Игроки на рынке решили, что положение в американской экономике не так уж плохо — во всяком случае, не до такой степени плохо, чтобы американская ФРС продолжила понижение процентной ставки, которую она уже довела до 2% годовых. Более того, не исключено повышение ставки, так как в США имеется значительный риск ускорения инфляции. Одновременно игроки обратили внимание на то, что в Германии впервые за два года выросла безработица, следовательно, странам еврозоны может понадобиться снижение процентной ставки, чтобы стимулировать экономический рост. Впрочем, в Германии происходит ускорение инфляции, и ЕЦБ в данном случае находится примерно в таком же положении, как и ФРС: не то снижать ставку, чтобы стимулировать рост, не то повышать ставку, чтобы бороться с ростом цен. Так что спекулянты на валютном рынке, привыкшие придерживаться теории о том, что курсы валют определяются процентными ставками, в некотором замешательстве.

В таких условиях участники рынка стали обращать большое внимание на нефтяные цены. Во-первых, нынешние сверхвысокие нефтяные цены должны тормозить экономический рост в США, являющихся крупнейшим импортером нефти, и стимулировать там инфляцию. Во-вторых, чем выше цены, тем больше у нефтеэкспортеров американских долларов, за которые продается нефть, и у них может возникнуть желание обменять часть этих долларов на евро, чтобы не держать все деньги в одной валюте (по расчетам инвестиционного банка Morgan Stanley, в настоящее время все нефтеэкспортирующие страны в совокупности получают от экспорта нефти $200 млрд в месяц). Поэтому при росте нефтяных цен курс доллара должен падать.

Наш прогноз: так как игроки на валютном рынке испытывают замешательство и нефтяные цены высоки, евро в июне не будет стоить дешевле $1,52.

Владимир Гусев, первый зампред комитета Совета федерации по экономполитике, предпринимательству и собственности:

1. Курс рубля к доллару так и будет колебаться в нынешних пределах — 23-24 руб./$. Это связано с соотношением доллара и евро. Рубль искусственно укреплять невыгодно, а поддержать доллар, особенно после ипотечного кризиса, надо обязательно. Что и сделают власти США.

2. В июне инфляция составит 1-1,5%. Это связано с тем, что власть не предпринимает эффективных мер для ее сдерживания. А регулировать рынок нерыночными методами смешно. Это ни к чему не приведет.

3. Боюсь, что рост цен на нефть продолжится. С одной стороны, в связи с наступлением лета потребление уменьшится. Но после землетрясения в Китае потребность в углеводородном сырье возрастет. Причем именно из-за этого невозможно прогнозировать, до какой отметки поднимется: может, до $130, а может, и до $150 за баррель.

4. Больших колебаний между долларом и евро не будет. Их соотношение останется на прежнем уровне — 1,5 $/€.

Мирослав Мельник, председатель правления "Бетта-групп":

1. Я думаю, в июне будет преобладать тенденция к понижению курса. Впрочем, понизится он незначительно — на 10-30 копеек. Это произойдет вслед за снижением доллара по отношению к основным валютам. Такова реакция на продолжающийся кризис и рост цен на энергоносители.

2. Если прогнозный план инфляции на год — порядка 10%, а в прошлые месяцы она и так сильно превышала плановые показатели, то вряд ли в июне будет скачок. Июнь обычно месяц стабильный, инфляция, скорее всего, составит полпроцента.

3. Обычно в июне не бывает ажиотажного спроса на нефть. Тем не менее цена нефти поднимется, я думаю, долларов на пять. А новых рекордов надо ждать к октябрю, когда нефть установит новый рекорд — порядка $150 за баррель.

5. Евро однозначно будет расти. Прежде всего это связано с тем, что июнь — это начало сезона туризма, и многие будут менять другие валюты на евро. К тому же экономика еврозоны более стабильна. Возможно, к концу месяца евро будет стоить $1,6.

Сергей Глазьев, директор Института новой экономики:

1. Курс рубля будет стабильным, возможно, немного повысится. Это будет целиком зависеть от курса доллара. Я не думаю, что курс рубля изменится больше чем на 1%. До осени соотношение будет оставаться на нынешнем уровне, и составит около 23 руб./$.

2. Инфляция сейчас растет в связи с решениями исполнительной власти поднять тарифы на газ и электроэнергию. И план правительства свидетельствует, что инфляцию удержать не удастся. Обычно лето — период снижения цен, но все равно за год инфляция зашкалит за 12%.

3. На нефтяном рынке будут продолжаться скачки вверх и вниз. Будут сезонные снижения, но это не даст долгосрочных результатов. Надо перестать оценивать нефть в долларах. Если перейти на евро или в рубли, такого ошеломляющего роста не будет. И цены останутся на прежнем уровне.

4. Евро останется стабильным. Европейцы с большой тревогой относятся к повышению курса своей валюты, это снижает конкурентоспособность их экономики. Поэтому они будут стремиться поддерживать доллар хотя бы на нынешнем уровне.

Сергей Зайцев, председатель правления Московского банка реконструкции и развития

1. Пара доллар--рубль будет колебаться в интервале 23,5-23,6 руб./$. Скорее всего, негативные макроэкономические данные США и сохраняющаяся высокая цена на нефть не позволят доллару вырасти.

2. По прогнозам Минфина, инфляция в мае 2008 года составит 1,2%, за январь--май — 7,6%. А в июне инфляция будет немного ниже майского уровня, приблизительно 1-1,1 %, но это нельзя считать тенденцией.

3. Нефть будет на уровне $130-135, ближе к верхней границе. Высокая цена будет сохраняться в условиях, сложившихся на рынке,— слишком много факторов толкает ее вверх. К тому же лето — традиционно горячий сезон сельхозработ, которые требуют увеличения запасов ГСМ.

4. Прогноз среднего курса — 1,57-1,58 $/€. Один из важных моментов, способствующих слабости доллара,— это убеждение трейдеров, что ФРС не будет предпринимать активных действий в монетарной политике. Стабильность экономики еврозоны и агрессивные комментарии ЕЦБ позволяют говорить, что рынок может повторно протестировать уровень 1,6 $/€.

Комментарии
Профиль пользователя