Рубль сдает позиции

В летние месяцы произошло долгожданное чиновниками и бизнесом ослабление рубля. В августе внебиржевой курс доллара впервые с марта поднялся выше уровня 85 руб./$, прибавив с начала лета почти 14 руб. Ослаблению российской валюты способствовало снизившееся предложение валюты, на фоне сезонного роста спроса на нее со стороны населения и импортеров.

В середине августа биржевой курс юаня обновил полуторалетний максимум. 17 августа на Московской бирже он поднялся до 12,69 руб./CNY, максимума с 13 февраля 2025 года. Это более чем на 2,2 руб. (21%) выше значения конца мая. Внебиржевой курс доллара вырос на 13,9 руб. (19,4%), до 85,48 руб./$, что стало максимумом с марта. Удержаться на достигнутых максимумах не удалось. По итогам торгов 25 августа юань остановился на 12,5 руб./CNY, с начала лета вырос на 2 руб. (19,2%). Внебиржевой курс доллара прибавил 13,1 руб. (18,3%), достигнув 84,7 руб./$.

В последний раз рубль терял позиции так стремительно осенью 2024 года. Тогда на фоне дефицита иностранной валюты из-за роста импорта и сокращения экспорта, а также нового пакета американский санкций против российских финансовых организаций курсы вырастали на 3,1 руб. (25,7%) и 24,1 руб. (26,7%), до 15,2 руб./CNY и 114,5 руб./$ соответственно. После такого роста финансовые власти прибегали к мерам поддержки нацвалюты, включая словесные интервенции.

Текущий цикл обесценивания рубля, как отмечают аналитики, назрел — ему предшествовало почти 1,5 года уверенного укрепления. По его итогам курс юаня и доллара снизился на 4,9 руб. (32%) и 40 руб. (36%), до 10,29 руб./CNY и 69,93 руб./$ соответственно,— минимумов с начала 2023 года. Разворот курсов, как отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Богдан Зварич, был простимулирован за счет спекулятивных и инвестиционных покупок (как ставок на ослабление рубля), а также накопления валютных резервов импортерами. Эти факторы сместили рыночный баланс в сторону спроса и к концу июня, по словам аналитика, привели котировки иностранных валют к средним значениям с начала года.

В июле обвал ускорился из-за резкого падения реализации валюты экспортерами. По данным Банка России, по итогам месяца чистые продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами сократились в 3,5 раза, до $2,2 млрд. Это в четыре раза меньше показателя июля 2025 года и минимальный результат за все время наблюдений ЦБ. Причиной для этого стало падение средней цены нефти Urals в июне на 27%, до $63,52 за баррель. Относительно мая потери превысили 33%. Уменьшению предложения валюты способствовал введенный в стране запрет на экспорт бензина и авиационного топлива. При этом спрос на валюту, как отмечает руководитель аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев, оставался повышенным как сезонно со стороны населения, так и от импортеров на фоне внешних закупок топлива.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев обращает внимание на июньские данные по совокупному импорту товаров и июльские данные по импорту из Китая, которые говорят о том, что спрос на валюту складывается заметно выше, чем в прошлом году. В июне совокупный импорт в России составил $27,8 млрд, прибавив по сравнению с маем 7,5% и 24% к показателю аналогичного периода 2025 года. В июле китайско-российский товарооборот составил $25 млрд, при этом импорт из Китая вырос за месяц на 7,1%, до $12,25 млрд, тогда как экспорт из России сократился на 1,3%, до $12,75 млрд. Господин Васильев отмечает сильный рост спроса, особенно в непродовольственном сегменте, а также активные закупки оборудования отдельными компаниями.

Дополнительным фактором давления на рубль выступили покупки валюты в рамках операций по бюджетному правилу, сформировавшие канал оттока валютной ликвидности. В июне в рамках бюджетного правила, а также с учетом операций зеркалирования расходов из ФНБ ЦБ приобрел на бирже иностранную валюту на 90,9 млрд руб. (в среднем 4,33 млрд руб. в день). В июле объем таких операций вырос до 128,8 млрд руб. (5,6 млрд руб. в день.). С начала августа (по 25 августа) регулятор приобрел валюту еще на 89,3 млрд руб. (5,6 млрд руб. в день.). В результате, как отмечает Богдан Зварич, обозначился дефицит валютной ликвидности, отразившийся в динамике RUSFAR CNY, что достиг 9%. В мае-июне показатель был ниже 1%.

Текущие уровни обменных курсов рубля благоприятны для экспортоориентированных компаний и российского бюджета. Если по итогам первого полугодия средний курс доллара составил 76,5 руб./$, то за счет роста в летние месяцы показатель вырос до 77,36 руб./$. При сохранении текущего курса американской валюты до конца года его среднее значение составит 79,8 руб./$, что близко к показателю в пересмотренном в мае макропрогнозе Минэкономики (81,5 руб./$). «При текущем курсе рубля около $83 и текущей Urals около $69 за баррель средняя рублевая стоимость российской нефти составляет 5727 руб. за баррель, что на 19% выше, чем заложено в бюджет»,— отмечает Михаил Васильев. При удержании таких рублевых цен Urals нефтегазовые доходы бюджета, по мнению аналитика, имеют все шансы превысить запланированные показатели. В то же время дефицит бюджета по итогам 2026 года, скорее всего, составит около 7 трлн руб. за счет повышенных госрасходов.

В сентябре участники рынка ждут укрепления рубля, чему будет способствовать рост предложения валюты от экспортеров на фоне высоких цен на нефть, державшихся во второй половине июля — начале августа. По данным Центра ценовых индексов, во второй половине июля экспортные котировки Urals поднимались до $70 за баррель, что почти на 43% выше уровня первой половины месяца. Приток валютной выручки позволит рублю отыграть часть потерь августа и имеет все шансы вернуться к уровню 80 руб./$. Но такое движение, как полагает Владимир Евстифеев, не будет устойчивым, и в третьем квартале волатильность вновь вырастет, и курс доллара вернется в диапазон 82–86 руб./$, а к концу года — до 85–90 руб./$.