Последние два дня на рынке облигаций внутреннего валютного займа Министерства финансов выдались довольно бурными. Крупный заказ на покупку ценных бумаг, размещенный рядом западных инвестиционных институтов среди московских дилеров, вызвал стремительный рост курса облигаций всех траншей. Учитывая огромный объем их эмиссии (более $8 млрд) и несомненный интерес к ним со стороны как российских, так и иностранных компаний, эксперты Ъ решили проанализировать сегодняшнее состояние рынка валютных облигаций, опираясь на данные рейтингового агентства "Грейд".
По словам старшего консультанта "Грейд" Ильи Соколовского, необычайный всплеск активности на рынке валютных облигаций (они же "таежные", они же "ельцинские") вызван появлением ряда крупных заказов на покупку ценных бумаг со стороны иностранных (прежде всего американских) инвесторов. При этом, как это часто бывает на рынке, о появлении заказа сразу стало известно многим. И сразу же началась массовая скупка облигаций, что и привело к стремительному росту их курса. Ориентируясь по тому, как рос курс бумаг той или серии, можно сказать, что наибольший спрос имели облигации третьего транша. Достаточно сказать, что за два дня их рыночная стоимость увеличилась на 1,75 пункта. В период стабильности рынка на такой рост ушло бы минимум две недели. Впрочем, и курс бумаг остальных траншей поднимался довольно значительно. Например, стоимость облигаций четвертого транша только за вчерашний день выросла почти на 1 пункт.
В то же время подобное развитие событий, выразившееся не только в росте курса, но и в увеличении объемов операций с ценными бумагами (последнее оценить довольно трудно, поскольку дилеры неохотно дают данные о своих сделках, констатируя лишь увеличение или уменьшения их числа), в дальнейшем может негативно сказаться на конъюнктуре рынка валютных облигаций. По-видимому, рост их курса будет недолгим: он напрямую зависит от сроков исполнения заказа, на что обычно уходит не больше недели. После этого большинство дилеров могут воспользоваться завышенной стоимостью ценных бумаг и начать их сброс. По крайней мере, именно по такому сценарию развивались события ранее, когда на рынке отмечались похожие всплески активности. В первую очередь, по мнению экспертов Ъ, можно ожидать падения курса облигаций второго транша — здесь игра на повышение идет довольно давно, и, по-видимому, будет достаточно незначительного толчка (например, продажи крупного пакета ценных бумаг), для того чтобы стоимость облигаций пошла вниз. Кроме того, анализ доходности облигаций по траншам показывает, что курс бумаг пятой серии явно переоценен. Поэтому уже в начале следующей недели, когда скупка бумаг должна прекратиться, можно ожидать также и прекращения роста их курсовой стоимости.
ИГОРЬ Ъ-НИТКИН