Аналитики "Юникредит Атон" понизили оценку акций Integra на 34% до $21,5. Вместе с тем, рекомендация покупать сохранена без изменения. Причинами пересмотра стало снижение прогнозов финансовых результатов из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка буровых работ и задержек с интеграцией новых активов. "Период развития компании будет более затяжным, чем ожидалось",— считают аналитики. На это указывают основные финансовые показатели Integra за девять месяцев 2007 года, которые оставили негативное впечатление. Хотя рост выручки, как и предполагалось, был довольно сильным (в 2,5 раза по сравнению с аналогичным периодом 2006 года, до $803 млн), динамика EBITDA разочаровала. Консолидированная рентабельность Integra снизилась на 70 базисных пунктов до 16,1% из-за слабых показателей бизнеса по бурению, ремонту скважин и производству оборудования. Поэтому прогноз рентабельности по результатам года был снижен с 19,6% до 17,1%. Несмотря на это компания продолжает демонстрировать темпы роста выше среднего, учитывая следующие факторы: общий подъем нефтесервисной отрасли на фоне роста цен на нефть, ожидаемых налоговых льгот для нефтяных компаний и отложенного с 2007 года спроса на бурение.
Аналитик банка "Зенит" Дмитрий Дзюба (покупать, $17) считает, что перспективы Integra определяются перспективами нефтесервисного сектора, а также широким ассортиментом предоставляемых компанией услуг. "Integra представлена во всех направлениях сектора, что позволяет ей проводить не только отдельные работы, но и оказывать комплексные услуги",— отмечает он. Использование агрессивных методов недропользования привели к серьезному замедлению темпов роста добычи нефти на территории России. Поэтому нефтяные компании вынуждены все больше инвестировать в добычу и геологоразведку. Согласно оценке Dooglas-Westwood, к 2011 году российский рынок нефтесервисных услуг превысит $22 млрд (рост 71% к 2007 году). Согласно расчетам аналитика, около 12,5% этого рынка может занять Integra. Таким образом, по его оценке EBITDA компании к 2011 году вырастет по сравнению с 2006 годом почти в 12 раз — с $35 млн до $411 млн.
По словам аналитика Банка Москвы Владимира Веденеева (покупать, $20,27), Integra оперирует в наиболее благоприятном сегменте рынка нефтесервиса по соотношению "цена/качество" в сравнении с сегментами мелких сервисных компаний с низким уровнем дешевых услуг и зарубежных компаний с единичными высокотехнологичными и дорогими услугами. "Несмотря на это компания остается недооцененной в сравнении с российскими аналогами",— отмечает аналитик. Исходя из прогноза на 2008 год Integra торгуется с коэффициентом EV/EBITDA, равным 6,1, что на 32% ниже аналогичного показателя Eurasia, которая занимается только бурением. Дальнейший рост стоимости бизнеса Integra аналитик связывает с быстрым органическим развитием, продолжением стратегии поглощений независимых игроков. "Однако такая стратегия несет риски возможного снижения рентабельности компании из-за необходимости интеграции в бизнес новых компаний, что может негативно отразиться на ее инвестиционной привлекательности",— резюмировал аналитик.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.