Рынок муниципальных и областных облигаций в России до сих пор развивался хотя и активно, но весьма хаотично. Отчасти это происходило из-за отсутствия любых форм сводной информации, которая обобщала бы опыт уже проведенных муниципальными и областными властями займов, а также описывала бы особенности развития на российском рынке этой заманчивой, но весьма сложной схемы финансирования местных бюджетов.
Вчера единственное российское рейтинговое агентство Grade Investors'Service объявило об итогах проведенного им по заказу одного из крупных американских инвестиционных банков (название заказчика не разглашается) исследования российского рынка муниципальных облигаций. Основной вывод исследования — российский рынок муниципальных долговых обязательств находится сегодня на пороге качественных перемен к лучшему, которые, однако, наступят только после основательного изменения законодательной базы.
В последние годы в России стремительно развивается рынок облигаций областных и муниципальных займов. По мнению специалистов Grade, серьезным стимулом к этому послужила реализация в России принципов федерализма и делегирования финансовой самостоятельности местным властям, наиболее прогрессивные из которых уже занялись активным поиском источников альтернативного финансирования бюджетных программ.
В то же время на фондовом рынке существует огромный неудовлетворенный спрос со стороны частных и институциональных инвесторов на высококачественные долгосрочные долговые обязательства с конкурентной доходностью, о чем свидетельствует успех реализации уже выпущенных облигаций даже без значительных затрат на рекламу.
Однако, отмечают авторы исследования, существует целый ряд проблем, препятствующих дальнейшему развитию этого сектора рынка. Так, в России по-прежнему неудовлетворительно развита законодательная база по муниципальным бумагам; Минфин не сообщает (или сообщает с очень большой задержкой) о новых зарегистрированных проспектах эмиссий муниципальных облигаций. Важным недостатком является также отсутствие развитой системы торговли такими облигациями (отметим, что до сих пор крупнейшие российские андеррайтеры не имеют опыта работы с муниципальными бумагами).
Наконец, часто местные администрации вообще не понимают необходимость проведения рейтинговой экспертизы эмитируемых ими ценных бумаг и очень случайно устанавливают доходность по выпускаемым бумагам, что приводит к частичным провалам осуществляемых эмиссий.
АННА Ъ-СМИРНОВА