В начале истекшей недели российский финансовый рынок по-прежнему находился под влиянием событий на валютных торгах Московской межбанковской валютной биржи. Под влиянием позиции ЦБ, повлекшей за собой снижение курса доллара, уже к середине недели более интересным для спекулятивных операций стал фондовый рынок. В среду и четверг резкий всплеск спекулятивной активности на вторичных торгах ГКО дважды привел к изменению динамики курсовой стоимости облигаций. Однако к концу недели объемы операций как на фондовом, так и на валютном рынке сократились — более интересными стали операции на рынке сверхкраткосрочных межбанковских кредитов.
В начале недели дилеров увлекли валютные спекуляции
После резкого скачка биржевого курса доллара, описанного в предыдущем обзоре, его котировки начали понижаться. Однако большинство участников рынка по-прежнему уверены в скором восстановлении status quo (эту уверенность подтвердили и результаты вчерашних торгов) и продолжении прерванного роста. Причина — давление накопленных за лето рублевых ресурсов, традиционной защитой которых от инфляции является покупка валюты и связанных с ней активов. На этом фоне вполне понятен и спекулятивный скачок курса доллара на торгах ММВБ до 2171 руб./$ в прошлый понедельник. Нарастание разницы между биржевыми и внебиржевыми котировками до 15 и более пунктов лишь спровоцировало резкую дестабилизацию биржевой конъюнктуры. В результате повышения привлекательности игры на разнице биржевых и внебиржевых котировок многие банки решили не упускать возможность для скупки более дешевой биржевой валюты, что и привело к резкому скачку биржевого курса и перегреву биржевого рынка. В частности, во вторник реальный объем биржевых операций достиг рекордной за все время существования биржи отметки — $313,1 млн, что можно объяснить лишь влиянием спекулятивного навеса.
Понятно, что это положение не вполне устраивало ЦБ, валютные интервенции которого уже во вторник привели к резкому падению биржевых котировок до 2161 руб./$. В дальнейшем снижение биржевого курса приняло устойчивый характер, и в ходе последующих четырех сессий биржевой курс продолжил снижение до 2151 руб./$. В результате жесткая позиция ЦБ относительно краткосрочных перспектив динамики котировок доллара привела к значительному снижению игрового настроения участников биржевых торгов и постепенному сокращению объемов операций на всех секторах валютного рынка.
Валютные спекуляции уступили место фондовым
Резкий всплеск спекулятивной активности, который отмечался в начале прошлой недели на валютных торгах ММВБ, повлек за собой не менее существенный рост спекулятивных настроений на рынке ГКО. В результате на истекшей неделе развитие ситуации на этом рынке характеризовалось резкими сменами тенденций. В начале недели дилеры продолжали жесткую игру на повышение курсов облигаций, на приобретение которых и были направлены средства, привлеченные из других секторов денежного рынка. В результате доходность по бумагам всех выпусков снизилась в среду до невиданного ранее уровня — 106% годовых (средняя эффективная доходность, рассчитанная с учетом реинвестирования). Ситуация резко изменилась в четверг, когда явная переоценка курсовой стоимости облигаций спровоцировала их падение, а средняя эффективная доходность ГКО выросла до 127% годовых. И все же к концу недели было отмечено снижение интереса инвесторов к операциям с этими ценными бумагами. Их эффективная доходность к понедельнику вновь понизилась до 108% годовых.
В пятницу оборот вторичных торгов по ГКО снизился по сравнению с предыдущим днем более чем вдвое и составил 80,5 млрд руб., а в понедельник — 55,2 млрд руб. В целом же за неделю общий объем вторичных торгов понизился на 30-40% до 300 млрд руб. Возможно, что выведенные из операций с ГКО средства находятся в резерве до следующего первичного аукциона и пока не оказывают существенного давления на остальные сегменты финансового рынка. В понедельник был объявлен объем 18-й эмиссии ГКО, который составит 700 млрд руб., что на 100 млрд больше объема предыдущего выпуска. И все же объем этой эмиссии оказался заметно ниже ожидавшегося, что, по мнению некоторых экспертов, внушает оптимизм в отношении перспектив развития конъюнктуры этого рынка.
В преддверии аукциона вырос спрос на "короткие деньги"
Снижение спекулятивной активности на валютном и фондовом рынке к концу недели привело к некоторому повышению активности дилеров на рынке межбанковских кредитов — за неделю было продано МБК на общую сумму 121,7 млрд руб., что на 18 млрд руб. выше показателей предшествующей недели. При этом уже в четверг ставка MIBOR по данным Информационного консорциума повысилась в среднем на 0,5%, а беспрецедентное снижение ставок, отмечавшееся на протяжении полутора недель, прекратилось. На прошлой неделе плавно повышалась и ставка по семидневным кредитам INSTAR, рассчитываемая МФД (см. график).
Особенно же популярными были операции с "короткими" (от недели до месяца) и "сверхкороткими" (до одной недели) деньгами. В частности, по сравнению с позапрошлой неделей объемы реализации "сверхкоротких" кредитов в МФД повысились почти втрое до 36,5 млрд руб. При этом активизация на этом сегменте кредитного рынка произошла, по оценкам экспертов, за счет тех средств, которые были выведены из операций с ГКО и зарезервированы для участия в очередном первичном аукционе. Интересно также, что если по результатам торгов на биржевых кредитных площадках стоимость "коротких денег" (от 1 до 7 дней) в среднем понизилась на 10 процентных пунктов и составила на прошлой неделе 32,7% в МФД и 70,8% в кредитном магазине МБО "Оргбанк", то стоимость трехдневных и двухнедельных кредитов у дилеров несколько выросла. В частности, по данным Информационного консорциума, в этот понедельник подобные кредиты сильно подорожали — соответственно на 5 и 4,3%.
Довольно существенно на прошлой неделе увеличила объем проданных трехмесячных ресурсов МКФК "Таруса", которая ориентируется на региональные банки. Здесь было реализовано 22,302 млрд этих кредитов. При этом их стоимость резко снизилась (с 140,7 до 114% годовых) и впервые оказалась ниже уровня даже в очередной раз сниженной до 130% годовых ставки рефинансирования ЦБ.
"Короткие" кредиты в Сибири дешевле, чем в Ростове
Оживление на региональных рынках, наблюдавшееся на позапрошлой неделе, сменилось некоторым спадом деловой активности. Единственным исключением были торги в Сибирском межбанковском финансовом доме. На прошлой неделе объем реализованных там трехмесячных кредитов повысился на 500 млн и составил 1,8 млрд руб., а их стоимость снизилась на 1,7 пункта. Цена на "короткие деньги" в Сибири по-прежнему остается самой низкой среди всех региональных площадок — 85% годовых, а объем реализации таких кредитов остался прежним. В отличие от СМФД на Сибирской фондовой бирже не было продано ни одного лота. Такое преимущество СМФД на кредитном рынке Сибири обеспечивается в основном за счет присутствия на торгах кредиторов из воронежского, саратовского и московского регионов, а заемщиков — из Томской, Новосибирской, Кемеровской областей и Тюмени.
"Короткие" деньги на прошлой неделе появились и в Южнорусском МФД. 500 млн рублей были проданы по самой высокой для региональных рынков "коротких денег" цене — 120% годовых. Объемы продаж трехмесячных кредитов, напротив, сократились, а их стоимость осталась на уровне 135% годовых.
На Урале функционировала только одна кредитная площадка — Екатеринбургская фондовая биржа, где был продан единственный трехмесячный кредит на 500 млн рублей по цене 140% годовых. На Южноуральской фондовой бирже деньги на прошлой неделе не продавались. По мнению администрации ЮУФБ, проблема заключается в завышенной цене кредитов — 140%, и торги будут проходить достаточно вяло, пока ставка не достигнет 110%.
Падение спроса на кредитные ресурсы в Санкт-Петербурге повлекло за собой сокращение объема реализации "коротких денег" в Петербургском МФД в 4 раза, что и привело к повышению стоимости таких кредитов до 117,14% годовых. Напротив, объем продаж трехмесячных кредитов повысился на 100 млн руб. Их стоимость понизилась на 5,7 пунктов и достигла 130% годовых.