Банк Москвы — ГАЗ
Аналитики Банка Москвы повысили оценку акций ГАЗа на 11%, до $295. Несмотря на повышение расчетной цены, рекомендация была понижена с покупать до держать. "Котировки акций выросли с начала года на 20%, что является наилучшей динамикой среди российских автомобилестроительных компаний",— объяснили свое решение аналитики. Основное влияние на оценку акций оказал пересмотр прогнозов объема продаж грузовых автомобилей всех видов, спрос на которые поддерживается высокими темпами роста российской экономики. По оценке аналитиков, группе удастся практически удвоить объем продаж к 2013 году. По итогам 2007 года доля группы в сегменте полноприводных грузовых автомобилей составила 60%, при этом за год ГАЗ реализовал свыше 14,6 тыс. автомобилей данного типа. "Особенно стоит отметить достаточно высокие темпы роста продаж легких грузовиков, несмотря на рост конкуренции в этом сегменте российского рынка",— отмечают аналитики. Во многом это объясняется грамотной политикой менеджмента ГАЗа, направленной на сохранение ценового преимущества, и развитием программ поддержки покупателей. Тем не менее рост объемов продаж пока не сильно отражается на общей рентабельности группы. Важным фактором роста котировок в среднесрочной перспективе аналитики считают IPO группы в 2008-2009 годах. В случае если ГАЗ разместит свои акции на бирже, то можно ожидать роста их ликвидности. Так, в настоящее время аналитики оценивают free float ГАЗа в 10%, или в $380 млн. "Соответственно, даже размещение дополнительных 10-15% перенесет бумагу в разряд достаточно ликвидных акций второго эшелона",— подчеркивают эксперты.
По словам аналитиков ИГ "Ренессанс капитал" Ольги Агеевой (покупать, $215), наиболее привлекательный сегмент рынка автомобилестроения — производство коммерческих автомобилей. "К позитивным особенностям сегмента можно отнести сравнительно низкие риски замещения, недостаточно сильные позиции поставщиков и относительно низкий уровень конкуренции",— подчеркивает аналитик. Средняя чистая рентабельность производителей грузовых автомобилей составит 9%, коммерческих автомобилей — 6%, а легковых автомобилей — всего 4%. ГАЗ считается наиболее диверсифицированной группой, при этом 38% выручки приносит продажа легких и средних коммерческих автомобилей. Группа ГАЗ работает в этом сегменте и выигрывает от наращивания вложений в инфраструктуру (выручка от реализации грузовых автомобилей увеличилась в прошлом году на 48%). "Однако на показатели рентабельности давление оказывают растущие расходы, поэтому компания с большей осторожностью рассматривает инвестиционные проекты",— резюмировал эксперт.
Аналитик ИГ "Капиталъ" Михаил Пак считает, что акции ГАЗа являются наиболее интересными среди российских автопроизводителей в силу своей недооценности. Компания торгуется с коэффициентом P/S (капитализация / выручка), равным 0,6, что почти в три раза ниже показателя зарубежных аналогов (1,5-1,7). "Учитывая вертикальную интеграцию бизнеса, дисконт должен быть не менее 30%, но не таким высоким",— считает аналитик. Среди факторов, которые могут привести к росту котировок акций компании, аналитик выделяет планы по созданию собственного производства двигателей, что позволит ГАЗу снизить зависимость от "Северсталь-авто", так как в настоящее время 90% всех двигателей для "Газелей" закупаются у Заволжского моторного завода (дочерняя структура "Северсталь-авто").
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.