ЦБ снизил ключевую ставку до 14,25%
Банк России на заседании в пятницу, 19 июня, снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14,25% годовых. Вопреки ожиданиям аналитиков регулятор замедлил темп снижения: на пяти последних заседаниях ставка опускалась на 50 б.п. Поводом стала бюджетная политика: в ЦБ заявили, что ее параметры на ближайшие годы могут потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем ожидалось.
Фото: Константин Кокошкин, Коммерсантъ
Фото: Константин Кокошкин, Коммерсантъ
«Базовый сценарий Банка России предполагал, что на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. Однако сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии», — говорится в заявлении регулятора.
Там же отмечается, что проинфляционные риски «по-прежнему преобладают над дезинфляционными». Среди ключевых рисков в ЦБ выделяют повышенные инфляционные ожидания россиян, затяжной период роста зарплат, опережающий рост производительности труда, и «ухудшение перспектив мировой экономики» на фоне геополитической напряженности. Также, по оценке ЦБ, выросли проинфляционные риски из-за временного снижения производства моторного топлива.
По прогнозу регулятора, годовая инфляция в 2026 году снизится до 4,5-5,5%, устойчивая инфляция во второй половине текущего года сложится вблизи 4%. Дальнейшие решения по ставке будут зависеть от «устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий», указали в ЦБ.
Большинство аналитиков, опрошенных «Ъ-Инвестициями», прогнозировали снижение ставки на 50 б. п. Ожидания в первую очередь основывались на оптимистичных данных по инфляции, которая в мае составила 0,17% после апрельских 0,14% и мартовских 0,6%. «Инфляция складывается в рамках прогноза ЦБ, а видимого проинфляционного эффекта роста цен на нефть по-прежнему не проявилось благодаря демпферному механизму. Инфляционные ожидания также остаются стабильными и не вызывают риска ускорения инфляции»,— отмечала глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева.
Кроме того, «существенное пространство» для снижения ставки предоставлял текущий уровень реальной процентной ставки, то есть разницы между номинальной ключевой ставкой и инфляцией, заявляла глава отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Показатель достиг пика (12,5%) в октябре 2024 года после повышения ключевой ставки до исторического максимума и с тех пор опустился примерно до 9%. Руководитель отдела доверительного управления «Солид Инвестиций» Дмитрий Донецкий отмечал, что реальная ставка в России сейчас «гораздо выше, чем она была в любой развитой или развивающейся экономике».
Наконец, дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) требовала российская экономика, перешедшая в режим торможения. По итогам первого квартала 2026 года ВВП России снизился на 0,2%, что стало первым квартальным падением за последние три года. «Деловая активность и настроения бизнеса также остаются подавленными»,— отмечала госпожа Пырьева.
При этом ускорить снижение ставки Банку России не позволяют сохраняющиеся проинфляционные факторы, главный из которых — рост дефицита федерального бюджета. По итогам пяти месяцев 2026 года он достиг 6 трлн руб., превысив плановое значение на весь текущий год (3,77 трлн руб.). Среди других факторов, сдерживающих смягчение ДКП, аналитики называли ситуацию на топливном рынке на фоне продолжающихся атак БПЛА на энергетическую инфраструктуру, а также ожидаемое ослабление рубля, аномальная крепость которого в последние месяцы имела дезинфляционный эффект.
Реакция российского рынка на снижение ставки будет умеренной, прогнозировали эксперты, опрошенные «Ъ-Инвестициями». «Все будет зависеть не столько от шага по ставке, сколько от риторики регулятора, поскольку снижение на 25–50 б. п. будет весьма косметическим и для фондового рынка, и для экономики»,— указывал начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики УК «РСХБ Управление активами» Павел Паевский. Наталия Пырьева предупреждала, что снижение ставки с сохранением умеренно жесткого сигнала рынок может «проигнорировать или даже воспринять с негативом».