Происшедшее 1 августа очередное снижение рефинансовой ставки, хотя и было небольшим (ставка снизилась на 5 пунктов до 150% годовых), лишний раз подтвердило сложившуюся на кредитном рынке тенденцию к снижению процентных ставок. На прошлой неделе рыночные ставки по кредитам практически всех категорий срочности вновь упали. В результате по доходности операции на кредитном рынке сегодня уступают сделкам с государственными краткосрочными облигациями. Ситуация на биржевом валютном рынке развивается по привычному сценарию, что объективно ограничивает активность банков на этом сегменте финансового рынка.
Дилеры кредитного рынка подчинились влиянию дилеров ГКО
Очередное снижение ставки рефинансирования вызвало на прошлой неделе непропорционально большое падение цен предложения кредитных ресурсов. По всей видимости, на фоне устойчивой тенденции к снижению стоимости МБК заемщикам удалось заставить кредиторов пойти на значительное снижение ставок размещения. При этом наметившееся повышение доходности государственных краткосрочных облигаций привело к тому, что наиболее активным оказался сегмент "коротких" денег.
В частности, в Межбанковском финансовом доме сделок с кредитными ресурсами на срок до 7 дней на прошлой неделе было заключено на сумму 38 млрд руб., что на 10 млрд больше объема реализации таких ресурсов на той же площадке неделей раньше. Рост предложения этой категории кредитов привел к тому, что за неделю ставка снизилась на 16 пунктов до уровня 66,8% годовых. Кредиты сроком до одного месяца не вызвали большого интереса участников торгов МФД — средняя ставка по таким лотам снизилась на 7 пунктов до 105% годовых.
Ситуация в МБО "Оргбанк" развивалась иначе. Там объем реализации одно-семидневных кредитов снизился с 27,5 млрд до 18 млрд руб. при довольно существенном — на 20 пунктов (до 84,4% годовых) — росте их цены. Гораздо большую потребность клиенты "Оргбанка" испытывали на прошлой неделе в ресурсах на срок от недели до месяца, что и отразилось на стоимости таких кредитов — их было реализовано на сумму 46,3 млрд руб., а цена поднялась на 24 пункта до 98,8% годовых.
Что касается трехмесячных кредитных ресурсов, то их цена на прошлой неделе продолжала устойчиво снижаться и на обеих ведущих кредитных площадках Москвы установилась на одинаковом среднем уровне — 122% годовых (это на 18 пунктов ниже показателя позапрошлой недели для МФД, и на 8 пунктов — для "Оргбанка"). Несмотря на то что стоимость трехмесячных кредитов на биржевом рынке столицы впервые превысила цену, зафиксированную на последнем аукционе кредитов рефинансирования ЦБ (средняя аукционная ставка составила 90% годовых), именно биржевой, а не аукционный уровень в большей степени отражает текущую конъюнктуру кредитного рынка. Дело в том, что, в отличие от предыдущих, аукцион 27 июля был проведен по "голландской" схеме, дающей банкам возможность организовать эффективную игру на понижение итоговой ставки (подробно о влиянии изменения схемы проведения аукциона на его результаты Ъ писал 6 августа). Соответственно, итоги аукциона можно считать лишь следствием этой игры, но никак не отражением существующего сегодня баланса спроса и предложения на кредитные ресурсы.
При этом сектор трехмесячных кредитов в гораздо меньшей степени подвержен влиянию спекулятивной активности банков на параллельных сегментах финансового рынка (прежде всего, рынка ГКО). Следовательно, складывающиеся на нем тенденции в первую очередь отражают текущую ситуацию на кредитном рынке в целом. Устойчивое же снижение стоимости трехмесячных кредитов делает наиболее привлекательным в настоящее время вложения в ГКО. Лидером по доходности к погашению сегодня является последний, 16-й выпуск трехмесячных облигаций (на 8 августа доходность этих облигаций составила 140,13% годовых). Однако в последнее время отмечен рост учетной ставки по ГКО всех обращающихся серий (в наибольшей степени это относится к 13-му выпуску, что, впрочем, вполне оправданно, учитывая скорое погашение этих облигаций). Существующие сегодня тенденции на рынке ГКО указывают на явное стремление Центробанка и Минфина повысить привлекательность вложений в облигации. Следовательно, именно на неифляционные источники финансирования бюджета делается ставка, а значит ЦБ и Минфин приложат все усилия, чтобы не допустить падения ставок по ГКО вслед за кредитными ставками.
Дополнительную привлекательность операциям с облигациями дает относительно спокойное развитие событий на биржевом валютном рынке. В последнее время динамика курса доллара характеризуется наличием более или менее продолжительных курсовых площадок, что также указывает на попытку Центробанка сдерживать рост курса (оставляя тем не менее темпы этого роста в соответствии со скоростью инфляции) и, таким образом, искусственно ориентировать банки на операции с ГКО.
По всей видимости, "облигационный" сегмент финансового рынка в ближайшее время будет по-прежнему определять ситуацию на параллельных секторах. В частности, отмеченное в конце прошлой — начале этой недели повышение дилерских котировок по "коротким" деньгам, скорее всего, связано с аккумуляцией банками средств для участия в очередном аукционе 6-месячных облигаций (об итогах аукциона см. стр. 6). Намеченное на 16 августа размещение очередной серии трехмесячных облигаций может усилить тенденцию к росту стоимости "коротких" денег.
Региональным банкам выгоднее занимать деньги у Сбербанка
На региональном биржевом рынке продолжается летнее затишье. В частности, Екатеринбургская и Сибирская фондовые биржи и на прошлой неделе не проводили торгов межбанковскими кредитами. На Южноуральской фондовой бирже было продано только два лота общей суммой в 1,15 млрд руб. сроком на три месяца по средней цене в 154,5% годовых. Сотрудники этих бирж уверяют, что главными виновниками такого спада активности являются банки-кредиторы, выдвигающие слишком высокие требования к потенциальным заемщикам, что, впрочем, кажется логичным в ситуации продолжающегося кризиса неплатежей. В этой ситуации банкам легче и выгоднее приобретать ресурсы в Сбербанке, тем более что уровень ставок продажи кредитов Сбербанка, зафиксированный на прошлой неделе на отметке 145-150% годовых, оказался даже ниже рыночного.
По-прежнему наиболее активной из региональных кредитных площадок остается Петербургский МФД, где на прошлой неделе были реализованы все категории кредитов. Особым спросом, как и в Москве, пользовались "суперкороткие" деньги — их в ПМФД было продано на сумму 1,1 млрд руб. Их цена находилась на уровне 95% годовых, что более чем на 10 пунктов превышает максимальный уровень стоимости такого рода кредитов в Москве. Что касается стоимости ресурсов на срок от недели до месяца и трехмесячных кредитов, реализованных в ПМФД на прошлой неделе, то процентные ставки по ним повысились, причем объемы реализации снизились в 5-6 раз (см. таблицу).