"Тройка Диалог" — ГАЗ
Аналитики "Тройки Диалог" резко повысили оценку акций группы ГАЗ — с $177 до $265. Рекомендация покупать сохранена без изменений. Основанием для пересмотра стали высокие операционные результаты за 2007 год и хорошие перспективы на 2008-2012 годы. Значительный вклад в достижение результатов планируется внести за счет реализации грузовой и дорожно-строительной техники. Выручка от реализации этой техники к 2012 году должна составить соответственно $2,8 млрд и $1,4 млрд, а доля от реализации этих видов продукции в общей структуре выручки составит 31%. "Среди всех подразделений группы эти сегменты в 2012 году будут показывать самую высокую рентабельность — соответственно 11% и 13%",— подчеркивают аналитики. Благодаря выходу на уровень рентабельности британского дочернего предприятия LDV и началу выпуска нового легкового автомобиля Siber произойдет повышение рентабельности группы ГАЗ в 2008-2012 годах. Операционная рентабельность группы, по оценкам, должна увеличиться с 7,4% в 2007 году до 8,1% в 2008 году и к 2012 году достигнет 9,7%. Кроме того, в ближайшем будущем группа может объявить о выборе партнера в проекте по разработке и производству легких дизельных двигателей. "В результате все коммерческие автомобили "ГАЗ" будут оснащаться дизельными двигателями собственного производства, что снизит зависимость группы от внешних поставщиков, таких как ЗМЗ и ММЗ",— говорится в отчете. Аналитики отмечают, что группа ГАЗ оценена дешевле сопоставимых производителей коммерческих автомобилей с развивающихся рынков. По коэффициенту EV/EBITDA на 2009 год оценка стоимости ГАЗа ниже на 43%, по соотношению P/E — на 41%.
Аналитик ИГ "Капиталъ" Михаил Пак считает, что инфраструктурный бум, который наблюдается в стране, будет способствовать увеличению спроса на грузовую и дорожно-строительную технику. Ежегодный экономический ущерб от неудовлетворительного состояния дорожной инфраструктуры оценивается более чем в 3% от ВВП. В целях исправления сложившейся ситуации государство намерено потратить около $34 млрд до 2010 года включительно на улучшение российских дорог. Еще $280 млрд планируется инвестировать в отрасль в период с 2010 по 2015 год. На этом фоне логично ждать увеличения спроса на дорожно-строительную технику. "Понимая подобную тенденцию, группа ГАЗ активно развивает данное направление, которое в перспективе способно стать одним из ключевых драйверов роста финансов компании",— подчеркивает эксперт.
По словам аналитика Банка Москвы Михаила Лямина (держать, $174,3), в настоящее время группа ГАЗ все больше интегрируется в мировой автопром — не только за счет приобретения лицензий, повышающих технологический уровень продукции, но и посредством увеличения собственного присутствия в отдельных иностранных компаниях. В прошлом году группа совместно с основным своим акционером компанией "Русские машины" приобрела английского производителя легких грузовиков LDV и вошла в капитал канадского производителя автокомпонентов Magna. "Оба приобретения несут в себе выгоду для предприятий группы. В частности, с помощью канадского партнера "Русские машины" смогут участвовать в развитии российского рынка автокомпонентов, имеющего огромный потенциал, а также повысить качество производимой техники,— считает аналитик - Приобретение LDV дает группе возможность выхода как на европейский, так и на российский рынок более дорогих автомобилей". Положительное влияние на оценку компании может оказать завершение переговоров с General Motors о создании совместного предприятия по производству бюджетных автомобилей, базовой платформой для которых может стать Chevrolet Lacetti. Первоначальная проектная мощностью производства составляет 50 тыс. автомобилей в год с последующим расширением до 300 тыс. в год. "Ниша бюджетных автомобилей очень перспективная и имеет высокий потенциал для роста",— отмечает аналитик. Наряду с этим проектом в 2007 году группа уже приступила к реализации проекта по сборке автомобилей Chrysler. Первые машины появятся в продаже в текущем году. "Таким образом, готовится замена устаревшей и неприбыльной "Волги"",— подчеркивает господин Лямин. К 2012 году продажи Chrysler достигнут $800-900 млн и нивелируют негативный эффект от падения продаж "Волги".
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.