Аналитики Citigroup понизили оценку акций ВТБ с $11,5 до $8,9. Рекомендация держать сохранена без изменения. Эксперты отмечают, что ВТБ остается уязвимым в условиях продолжающейся напряженности с ликвидностью на глобальных кредитных рынках. "Высокая зависимость от привлечения финансирования на кредитных рынках ведет к снижению доходов",— говорится в обзоре. Аналитики прогнозируют чистую прибыль банка в 2007 году на уровне $1,436 млрд, в 2008 году — $1,6 млрд. Из-за особенностей фондирования и значительного инвестиционного портфеля доходы кредитной организации характеризуются высокой волатильностью, что снижает возможности прогнозирования. В связи с обострением ситуации на финансовом рынке в январе текущего года ВТБ получил убыток в размере 6,4 млрд руб. Однако аналитики не считают, что это станет тенденцией, при этом полагают, что на доходы банка будет влиять рыночная конъюнктура. "Банк намерен компенсировать недостаток внешнего привлечения наращиванием корпоративных депозитов, однако, если их рост замедлится, прибыль на акцию (EPS) может снизиться",— считают аналитики. Их прогноз EPS ВТБ на 2008 год снижен с $0,54 до $0,47.
По словам аналитика Альфа-банка Наталии Орловой (покупать, $11,6), на ближайшие три-шесть месяцев акции банка не имеют сильных факторов роста, поскольку нет никаких сколько-нибудь значимых новостей от компании. "До сих пор банк не представил четкую стратегию развития, направленную на повышение рентабельности банка. У банка есть капитал, но пока не удается на этом заработать,— отмечает аналитик.— Менеджмент произносит много слов, но не совершает действий, приносящих плоды. Кроме того, они продолжают делать упор на увеличении доли рынка розничного кредитования, на сегменте с неявными перспективами". За 2007 год портфель розничного кредитования вырос до $6,4 млрд с $2 млрд годом ранее, в результате чего доля группы ВТБ в этом сегменте выросла с 2,6 до 4,8%. Достичь подобного результата ВТБ удалось благодаря увеличению собственного капитала, а также снижению активности конкурентов в этом сегменте. "Конкуренты начали уходить из розницы в корпоративное кредитование, которое из-за невысокой затратности имеет более высокую маржу",— отмечает аналитик. Несколько лет назад наблюдался обратный процесс, когда из-за ухода крупных компаний на внешний финансовый рынок происходил вынужденный переход банков в розничное кредитование. Теперь, когда на внешнем рынке привлечь деньги стало сложно, корпорации вернулись на внутренний рынок. "Многие банки начали пользоваться сложившейся ситуацией, поскольку проще работать с одним крупным, чем со множеством мелких. При этом ВТБ упорно расходует средства от IPO на развитие розницы, что уже отразилось на марже,— отмечает аналитик.— Кроме того, раньше портфель розничного кредитования использовался для секьюритизации. Сейчас этот рынок закрыт, что также снижает привлекательность данного сегмента". За девять месяцев 2007 года рентабельность банка снизилась с 3,9% в 2006 году до 3,7%. "Изменение незначительное, но, если учесть, что этот показатель и так является незначительным (у Сбербанка он равен 6%), дальнейшее его снижение — сигнал о необходимости решения этой проблемы,— пояснила госпожа Орлова.— Менеджмент же по-прежнему считает этот сегмент привлекательным".
Аналитик ИФК "Метрополь" Марк Рубинштейн (покупать, $10,1) считает, что на стоимость акций ВТБ положительное влияние будет оказывать расширение филиальной сети. В прошлом году банк открыл 181 новое отделение для обслуживания физических лиц и оказания банковских услуг малым и средним предприятиям. Банк планирует довести совокупное число филиалов до 500 к концу 2008 года. "В настоящее время такой сетью потребительского банковского сегмента обладает лишь Сбербанк",— подчеркивает аналитик. Наряду с развитием на территории России ВТБ планирует увеличить свое присутствие в странах СНГ с акцентом на Украину. "Через три-пять лет банковский сектор России вступит в фазу умеренного роста, и в связи с этим деятельность в странах СНГ позволит ВТБ демонстрировать темпы роста выше средних по рынку",— считает эксперт. В прошлом году ВТБ открыл 70 новых филиалов на Украине, где проникновение банков до сих пор находится на низком уровне. Негативное влияние на результаты банка может оказать кризис на мировом кредитном рынке. По состоянию на сентябрь 2007 года доля иностранных заимствований в объеме обязательств банка составила 23,8% (13,9 млрд руб.). При этом средний показатель для российских банков, чьи акции торгуются на биржах, составляет 14,2%. "Поэтому ухудшение ситуации на международных кредитных рынках может негативно повлиять на ВТБ",— резюмировал аналитик.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.